20161229-广发证券-英富森-430374.OC-专注自然语言处理_深耕领域步入高速复制期_29页_1mb

英富森（430374.OC）总结

核心内容

英富森是一家专注于信息管理与知识管理相关软件研发、销售与咨询服务的公司，其产品广泛应用于政府、企业、军工、教育、医疗等领域。公司以领域知识词网为核心技术，能够实现知识的快速发现与利用，具备较强的技术优势和应用前景。公司业务正处于高速复制期，随着知识管理市场的发展，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 公司业务增长迅速，2013-2015年营业收入和净利润分别增长了 $55% / 111% / 101%$ 和 $190% / 287% / 119%$，预计2016-2018年营业收入和净利润将分别增长 $76%$、$98%$、$51%$ 和 $38%$、$89%$、$64%$。
• 知识管理是信息管理的高级阶段，是企业提升竞争力和创新能力的重要手段，目前在中国仍处于新兴阶段，市场潜力巨大。
• 公司的领域知识词网技术是知识管理与信息服务的基础，具备较强的市场竞争力。
• 公司的行业知识库具备应用价值，未来可能用于人工智能专家系统，产生巨大效益。

关键信息

业绩预测

估值分析

• 新三板（做市）软件与服务业整体PE为37.4，较创业板折价63.8%。
• 以拓尔思（300229.SZ）的PE为65.8，折价后公司合理PE为23.8倍。
• 公司合理估值为 $0.59 \times 23.8 = 14.04$ 元，考虑公司高成长性，估值仍有提升空间。

股权结构

• 公司总股本为5,507万股。
• 前三大股东为尹科（42.27%）、北京英富森投资管理中心（9.58%）、尹雯钰（5.39%），尹科为实际控制人。

行业分析

• 知识管理是企业信息管理的高级阶段，涉及知识的采集、共享、创新等。
• 全球知识管理市场正在快速增长，中国知识管理市场仍处于初期，但潜力巨大。
• 非结构化数据的快速增长推动知识管理相关软件市场发展，公司产品具备较强的市场适应性。

技术优势

• 领域知识词网技术可实现知识的快速发现和利用，相较传统知识检索工具更具优势。
• 公司已构建多个行业的知识库，如政务、法律、财经、学术、健康等，为人工智能专家系统提供基础支持。

风险提示

• 知识管理市场竞争加剧：随着市场发展，竞争者增多，公司面临一定竞争压力。
• 核心人力流失风险：软件行业人才竞争激烈，公司需持续引进和保留优秀人才。
• 技术替代风险：技术发展迅速，可能面临技术路线改变带来的风险。
• 现金流供应不足风险：政企项目具有季节性和周期性，若资金安排不当可能影响公司运营。
• 高增长不及预期风险：若业务拓展受阻，可能影响预期增长。

未来展望

公司凭借其技术优势和行业知识库积累，有望在知识管理市场中实现持续增长，尤其在政务、教育、医疗等领域的应用前景广阔。随着电子政务、世界一流大学和一流学科建设等政策的推进，公司发展将进入高速复制期，未来增长潜力巨大。