20260714-太平洋-进出口数据点评（2026.6）_供给替代接棒半导体_出口飙升能否再延续_5页_458kb

2026年6月进出口数据点评总结

核心内容

2026年6月，中国货物贸易出口同比增速达到27.0%，较5月的19.4%上升7.6个百分点；进口同比增速为36.0%，较5月的27.4%上升8.6个百分点。6月贸易顺差较5月扩大201.9亿美元，较去年同期亦扩大108.7亿美元，显示出出口增长势头强劲。

主要观点

1. 出口增长的主要驱动因素

• 供给替代效应：6月出口增长的主要动力来源于供给替代效应，而非之前的半导体涨价效应。由于海外高油价导致供给收缩，我国凭借煤炭和新能源发电成本优势，成为替代供应源。
• 多品类出口贡献上升：除半导体电子产业链外，汽车及零部件、其他机电产品、纺织服装鞋靴箱包家具玩具、家电音像照明、陶瓷钢材铝材等大类商品对出口增速的贡献均有提升。
• 短期效应明显：这种普遍性的出口增速上行更多反映的是供给替代的短期效应，而非海外需求的持续增长。

2. 半导体电子产业链出口表现

• 增速趋稳：半导体电子产业链出口增速从3-5月的高位回落，进入一个相对稳定的平台期。
• 贡献小幅下降：6月其对出口同比的贡献为10.1个百分点，较5月下降0.2个百分点。
• 与AI算力投资相关：半导体出口的持续性与全球市场对AI算力投资的扩张空间密切相关，未来趋势将取决于这一因素的验证。

3. 进口增长与结构变化

• 进口增速继续上冲：6月进口同比增速达36.0%，主要由半导体涨价及数据中心设备需求推动。
• 半导体进口贡献显著：集成电路、二极管等半导体产品对进口增速的贡献达12.1个百分点，较5月增加1.2个百分点。
• 能源进口贡献转负：受油价高位回落影响，原油和天然气对进口同比的贡献转为负值，达-0.5个百分点。
• 汽车进口持续承压：汽车及零部件进口贡献连续五个月为负，反映出消费端需求疲软。

关键信息

• 出口表现：6月出口同比增速达到27.0%，主要由供给替代效应驱动，而非需求拉动。
• 进口表现：6月进口同比增速为36.0%，半导体涨价仍是主要推动力，能源和汽车进口则呈现负贡献。
• 贸易顺差扩大：6月货物贸易顺差较5月扩大201.9亿美元，较去年同期扩大108.7亿美元。
• 未来展望：下半年出口增长将取决于两个关键因素：一是供给替代效应能否延续；二是海外数据中心投资是否进一步扩张。
• 风险提示：若油价出现短期大幅下跌，我国工业生产成本优势可能受到削弱。

投资逻辑

• 供给替代效应：若地缘局势持续，油价高位震荡，我国出口有望继续受益。
• 半导体出口趋势：需关注全球数据中心建设需求是否能持续支撑半导体出口增长。
• 双向不确定性：出口增长可能因油价波动或需求变化出现分化，对资本市场风格形成潜在影响。

图表说明

• 图表1：展示出口、进口同比增速及贸易差额。
• 图表2：反映出口同比增速及重点商品大类贡献。
• 图表3：显示人民币汇率与中美10Y国债利差关系。
• 图表4：展示进口同比增速及重点商品大类贡献。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。

风险提示

• 若油价出现短期大幅下跌，我国工业成本优势可能减弱，影响出口竞争力。