> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 7月CPI与PPI数据总结 ## 核心内容概述 2026年7月，中国CPI同比为0.5%，环比为-0.1%，低于市场预期，且为2010年以来7月CPI环比首次为负。PPI同比为3.5%，创年内新低，环比下降0.7%，为2021年以来最大跌幅。整体来看，7月通胀呈现“CPI弱于季节性、PPI同比首次回落”的特征，反映经济内生动能偏弱，外部因素与供给端压力显著。 --- ## 主要观点 ### CPI表现 - **CPI同比低于预期**：7月CPI同比为0.5%，低于0.8%的预期，前月为1.0%。 - **CPI环比为负**：7月CPI环比-0.1%，低于往年同期均值0.4%，是2010年以来首次为负。 - **能源与食品拖累明显**： - **能源价格回落**：7月汽油价格下降10.7%，在CPI中权重约3%，拖累CPI环比约0.35个百分点。 - **食品价格弱于季节性**：食品项权重约17%，环比持平，低于往年同期0.5%。鲜菜和蛋类价格分别低于往年同期2.8和2.5个百分点，是主要拖累项。 - **猪肉价格回升**：7月猪肉环比上涨4.1%，为今年3月以来首次转正，拉动CPI环比约0.07个百分点。 - **核心CPI保持韧性**：核心CPI环比上涨0.3%，与往年同期持平，显示内生价格未进一步走弱。 - **服务价格表现平淡**：服务价格环比上涨0.4%，低于往年同期0.6%；旅游价格环比上涨6.6%，低于往年同期7.9%。 ### PPI表现 - **PPI同比年内首次回落**：7月PPI同比为3.5%，较前月下降0.6个百分点，低于市场预期。 - **PPI环比跌幅扩大**：环比下降0.7%，为去年9月以来首次转跌，跌幅较6月扩大0.4个百分点。 - **结构分化明显**： - **上游资源**：煤炭开采和洗选业环比上涨4.2%，但石油和天然气开采业环比下降9.2%，有色金属矿采选业环比下降2.1%。 - **中游制造**：原材料工业跌幅扩大至2.4%，加工工业由涨转跌，跌幅0.3%。 - **生活资料**：环比上涨0.2%，涨幅收窄。 - **主要拖累项**：原材料工业环比跌幅2.4%，权重约20%，是PPI环比下降的主要原因。 --- ## 关键信息 ### 通胀结构分析 | 分项 | 环比变化（%） | 同比变化（%） | 与往年同期对比 | |--------------|---------------|---------------|----------------| | CPI总值 | -0.1 | 0.5 | 低于预期 | | 食品 | 0.0 | -1.5 | 弱于季节性 | | 非食品 | 0.2 | 0.9 | 弱于季节性 | | 核心CPI | 0.3 | 0.9 | 符合季节性 | | 消费品 | 0.0 | 0.2 | 弱于季节性 | | 服务 | 0.4 | 0.7 | 弱于季节性 | ### PPI结构分析 | 分项 | 环比变化（%） | 同比变化（%） | 与往年同期对比 | |--------------|---------------|---------------|----------------| | PPI总值 | -0.7 | 3.5 | 年内首次回落 | | 生产资料 | -0.9 | 4.8 | 跌幅扩大 | | 采掘工业 | 0.7 | 16.4 | 跌幅收窄 | | 原材料工业 | -2.4 | 6.1 | 跌幅扩大 | | 加工工业 | -0.3 | 3.1 | 跌幅扩大 | | 生活资料 | 0.2 | -0.8 | 涨幅收窄 | --- ## 市场影响分析 ### 债市影响 - **通胀压力减弱**：CPI和PPI数据均弱于预期，通胀对货币宽松的约束进一步减轻。 - **增量货币工具可能出台**：政府债资金到位后，高频数据仍未明显改善，增量货币工具落地的可能性上升。 ### 股市影响 - **总量涨价逻辑暂歇**：30个行业中，20个价格环比下降，显示整体涨价动力不足。 - **结构性涨价仍在延续**：科技链条（如计算机、通信设备制造业）价格稳定上涨，支撑市场科技主线。 - **配置建议**：不宜过度外推单边行情，建议保持资产配置均衡。 --- ## 风险提示 - 基本面修复超预期 - 海外流动性收紧超预期 - 美伊冲突发展超预期 --- ## 图表说明 - **图1**：显示CPI结构，能源和食品是主要拖累项，核心CPI基本符合季节性。 - **图2**：1-7月CPI累计环比为0.3%，弱于2021-2025年均值0.6%。 - **图3**：PPI结构显示上游跌幅扩大，中游转跌，反映产业链传导压力。 --- ## 总结 7月CPI与PPI数据共同反映出当前经济环境中，通胀压力有所缓解，但结构性因素仍对价格形成支撑。CPI的疲软主要由能源和食品价格拖累，而核心CPI保持稳定。PPI同比首次回落，表明工业品价格面临下行压力，尤其在原材料和加工环节。市场对债市的宽松预期有所增强，但股市需关注结构性机会，避免过度依赖总量涨价逻辑。整体来看，当前通胀数据传递出经济动能偏弱的信号，需警惕外部与内部风险因素的进一步影响。