20260304-第一创业-2月制造业PMI回落0.3个百分点至49_6页_1mb

第一创业证券研究所分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月中国制造业PMI及相关指标的变化情况，指出整体制造业景气度有所回落，但部分细分领域出现积极信号。

主要观点

1. 制造业PMI整体回落，供需双弱

• 2月制造业PMI为49%，较1月回落0.3个百分点，连续两个月处于收缩区间。
• 生产指数为49.6%，较1月回落1个百分点，受春节假期影响，首次回落至收缩区间。
• 新订单指数为48.6%，较上月回落0.6个百分点，有效需求仍不足。
• 新出口订单指数为45%，较上月大幅回落2.8个百分点，显示外部需求疲软。
• 进口指数为45.6%，较上月回落1.7个百分点，反映内外需求均有所减弱。

2. 供需关系趋紧，价格指数扩张

• 供需关系指数（新订单-产成品库存）为2.8%，较上月回升1.2个百分点，创2025年6月以来新高，表明供需关系趋紧。
• 库存销售比为1.04，处于历史较低水平，显示去库存速度加快。
• 出厂价格指数为50.6%，连续两个月处于扩张区间，通缩明显好转。
• 主要原材料购进价格为54.8%，较上月回落1.3个百分点。
• 利润指数为-4.2%，较上月回升1.3个百分点，显示企业利润有所改善。

3. 大型与中小型制造业企业景气度持续分化

• 大型企业PMI为50.3%，较上月回升1.2个百分点，仍处于扩张区间。
• 中型企业PMI为47.5%，较上月回落1.2个百分点，处于收缩区间。
• 小型企业PMI为44.8%，较上月回落2.6个百分点，为2023年以来最低水平，景气度最差。
• 从业人员指数为48%，处于收缩区间，显示就业状况不乐观。
• 供应商配送时间为49.1%，较上月回落1个百分点，首次回落至收缩区间，显示物流压力有所上升。

关键信息

• 非制造业PMI为49.5%，较上月回升0.1个百分点，但整体仍处于收缩区间。
• 服务业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，春节影响不显著。
• 建筑业PMI为48.2%，创历史最低值，显示建筑业景气度持续下滑。
• 综合PMI产出指数为49.5%，创2023年以来最低水平，表明整体企业生产经营活动放缓。

风险提示

• 经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策变化可能影响事件发展趋势，导致结果与预期不符。

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