20140512-宏源证券-非银行金融行业_月报-长江经济带建设利好国元_西南_13页_940kb

证券研究报告总结：非银行金融行业月报（2014年05月12日）

核心内容

本报告主要分析了2014年4月券商行业整体表现，以及IPO重启、互联网金融监管、长江经济带建设等政策对券商的影响。重点推荐国元证券、西南证券等受益于区域政策的券商，并关注方正证券在综合金融方面的领先地位。

主要观点

1. 券商业绩表现

• 4月，19家上市券商实现营收59.5亿元，环比增长3.2%；实现净利润32.3亿元，环比增长61.6%。
• 利润增长远超营收增长，主要受中信证券转让子公司股权带来的投资收益影响。
• 单月净利润环比增速前五的券商为：国元证券（5911.90%）、中信证券（603.90%）、海通证券（67.90%）、东北证券（51.84%）和西南证券（42.13%）。
• 前四个月累计净利润同比增幅前五的券商为：太平洋（236.79%）、国金证券（227.67%）、国元证券（191.75%）、山西证券（136.25%）和西南证券（105.26%）。

2. 投行融资规模上升

• 4月主承销规模达1209亿元，环比增长15%；股票再融资规模达314亿元，环比增长67%。
• 投行融资持续保持在较高水平，成为券商业绩的重要支撑。
• 中信、海通、广发、招商、西南证券的前四月承销规模位居前列，国元证券预披露项目数达7家，显示其较大的业绩弹性。

3. 市场交易量下滑与佣金率变化

• 4月沪深两市股基总交易额达7.1万亿元，环比下滑17%，但同比增长35%，仍高于去年同期。
• 交易量下滑导致经纪业务收入减少，是券商业绩环比增幅较小的重要原因。
• 国金证券因低佣开户策略获得较高的市场份额增长，但其模式存在监管和市场竞争的不确定性。
• 随着互联网金融监管的加强，互金低佣对行业的影响逐步减弱，佣金率趋稳，对券商经纪业务构成一定支撑。

4. 政策影响分析

• 新国九条是对中国资本市场顶层设计的纲领性文件，长期利好证券行业；短期可能为券商创新大会提供政策方向。
• 创新大会可能涉及新三板做市、个股期权、期货市场发展等创新制度安排，有利于行业整体发展。
• 长江经济带建设作为国家级区域战略，将为区域型券商（如国元证券、西南证券、长江证券）带来发展机遇。

关键信息

券商表现

• 国元证券：4月净利润环比增速最高，受益于基数较低；前四月累计净利润同比增幅达191.75%。
• 中信证券：因股权交易获得10亿元净利润，4月净利润环比增长603.90%。
• 方正证券：前四月累计营收和净利润均增长，推荐其在综合金融方面的领先地位。
• 西南证券：4月净利润环比增长42.13%，前四月累计净利润同比增幅达105.26%。

互联网金融影响

• 国金证券推出“佣金宝”万二开户策略，显著提升了客户数和交易额市场份额，但后端增值服务不足。
• 互联网开户数在4月开始逐步减少，可能预示国金市场份额将逐步趋稳。

政策展望

• 新国九条提出多层次资本市场建设、债券市场发展、期货市场改革等方向，将推动行业创新和规范发展。
• 创新大会可能推动个股期权、新三板做市机制等制度落地。
• 长江经济带建设将促进区域型券商的发展，尤其关注国元证券、西南证券和长江证券。

投资建议

• 维持证券行业“增持”评级。
• 推荐受益于长江经济带建设的国元证券和西南证券。
• 关注长江证券，持续推荐方正证券在综合金融方面的表现。

风险提示

• 券商创新大会的政策推进力度可能不及预期，影响行业创新进程。

作者信息

• 分析师：王凤华（S1180511010001）
• 电话：010-88013568
• 邮箱：wangfenghua@hysec.com
• 研究助理：胡翔（010-88085227 / huxiang@hysec.com）

相关研究

• 《国元证券：深耕安徽 前景广阔》
• 《券商互联网业务逐步走向规范发展》
• 《方正证券：构建具全局意义的战略新高地》
• 《互金低佣尚未改变经纪业务格局》
• 《西南证券：深耕西南前景广阔》
• 《光大证券：不确定性因素较多尚需观察》
• 《东北证券：自营经纪拉动增长持续性待观察》
• 《股改促投行分化短期迎业绩释放》
• 《长江证券：武汉金改利好公司创新业务》

评级说明

• 股票投资评级：买入（跑赢沪深300指数20%以上）、增持（跑赢5%~20%）、中性（偏离-5%~+5%）、减持（跑输5%以上）。
• 行业投资评级：增持（跑赢5%以上）、中性（偏离-5%~+5%）、减持（跑输5%以上）。

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告版权为宏源证券研究所所有，未经书面许可不得翻版、复制和发布。