> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九号公司 (689009.SH) 总结 ## 核心内容概述 九号公司于2026年4月29日发布了一季度财报，显示其在销量方面继续保持高速增长，但利润端受到汇兑损失、原材料价格上涨及研发投入增加的影响，出现明显下滑。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为其中长期成长动能强劲。 ## 主要观点 ### 1. 销量表现亮眼 - **电动两轮车**：2026Q1销量122.76万台，同比增长22.30%，收入33.82亿元，同比增长18.17%，但ASP（平均销售价格）同比下降3.37%。 - **自主品牌零售滑板车**：销量26.49万台，同比增长28.16%，收入5.28亿元，同比增长33.67%，实现量价齐升。 - **全地形车**：销量6,393台，同比增长32.58%，收入2.85亿元，同比增长32.56%。 - **ToB销售收入**：同比有所下降，但整体销量增长稳定，收入端动能充足。 ### 2. 利润承压原因 - **毛利率下降**：2026Q1综合毛利率为26.54%，同比下降3.13个百分点，主要由于上游原材料涨价。 - **财务费用上升**：2026Q1财务费用为2.24亿元，同比增加3.10亿元，主要因欧元、美元汇率波动下行导致汇兑损失。 ### 3. 研发投入持续加码 - **研发投入**：2026Q1研发投入3.71亿元，占营收比例6.32%，同比增长1.37个百分点。 - **研发方向**：聚焦智能短交通及服务机器人核心技术升级与新品迭代，研发团队持续扩充。 ### 4. 费用管控效果显现 - **销售费用率**：2026Q1为7.57%，同比下降0.61个百分点。 - **管理费用率**：2026Q1为4.76%，同比下降0.33个百分点。 ### 5. 渠道与业务布局 - **专卖店数量**：截至2025年，电动两轮车专卖店已突破1万家。 - **新品类布局**：Ebike等新品类加速布局，多业务线共同推动中长期成长。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年归母净利润预测**：22.27亿元、28.43亿元、34.33亿元，同比增长分别为26.69%、27.64%、20.74%。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为14.6倍、11.5倍、9.5倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。 ### 风险提示 - 渠道拓展不及预期 - 行业竞争格局加剧 - 原材料价格大幅波动 - 人民币汇率波动 ### 投资评级 - **当前评级**：买入 - **市场平均投资建议**：1.13分（基于相关报告的评分），对应“买入”评级 ## 附录摘要 ### 损益表（人民币百万元） - **主营业务收入**：2026E预计为26,967亿元，同比增长26.74% - **归母净利润**：2026E预计为2,227亿元，同比增长26.69% - **净利润率**：2026E预计为8.3%，持续提升 ### 现金流量表（人民币百万元） - **经营活动现金净流**：2026E预计为2,400亿元，同比略有下降 - **投资活动现金净流**：2026E预计为-1,346亿元，主要因资本开支增加 - **筹资活动现金净流**：2026E预计为-322亿元，主要因股权募资减少 ### 资产负债表（人民币百万元） - **资产总计**：2026E预计为23,906亿元，同比增长11.09% - **负债股东权益合计**：2026E预计为23,906亿元，同比增长11.09% - **每股净资产**：2026E预计为12.82元，持续提升 ### 比率分析 - **每股收益**：2026E预计为3.108元，持续增长 - **净资产收益率（ROE）**：2026E预计为24.24%，显示公司盈利能力增强 - **总资产收益率**：2026E预计为9.32%，稳步提升 - **投入资本收益率**：2026E预计为22.60%，显示资本使用效率提高 ## 总结 九号公司在2026年第一季度继续保持销量高增长，但利润受到多种因素影响而有所下滑。公司通过加大研发投入和渠道拓展，展现出强劲的中长期增长潜力。尽管短期面临挑战，但市场对其未来表现仍持乐观态度，维持“买入”评级。