20260429-国金证券-九号公司-689009.SH-Q1销量延续高增_汇兑及成本扰动短期业绩_4页_1mb

九号公司 (689009.SH) 总结

核心内容概述

九号公司于2026年4月29日发布了一季度财报，显示其在销量方面继续保持高速增长，但利润端受到汇兑损失、原材料价格上涨及研发投入增加的影响，出现明显下滑。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为其中长期成长动能强劲。

主要观点

1. 销量表现亮眼

• 电动两轮车：2026Q1销量122.76万台，同比增长22.30%，收入33.82亿元，同比增长18.17%，但ASP（平均销售价格）同比下降3.37%。
• 自主品牌零售滑板车：销量26.49万台，同比增长28.16%，收入5.28亿元，同比增长33.67%，实现量价齐升。
• 全地形车：销量6,393台，同比增长32.58%，收入2.85亿元，同比增长32.56%。
• ToB销售收入：同比有所下降，但整体销量增长稳定，收入端动能充足。

2. 利润承压原因

• 毛利率下降：2026Q1综合毛利率为26.54%，同比下降3.13个百分点，主要由于上游原材料涨价。
• 财务费用上升：2026Q1财务费用为2.24亿元，同比增加3.10亿元，主要因欧元、美元汇率波动下行导致汇兑损失。

3. 研发投入持续加码

• 研发投入：2026Q1研发投入3.71亿元，占营收比例6.32%，同比增长1.37个百分点。
• 研发方向：聚焦智能短交通及服务机器人核心技术升级与新品迭代，研发团队持续扩充。

4. 费用管控效果显现

• 销售费用率：2026Q1为7.57%，同比下降0.61个百分点。
• 管理费用率：2026Q1为4.76%，同比下降0.33个百分点。

5. 渠道与业务布局

• 专卖店数量：截至2025年，电动两轮车专卖店已突破1万家。
• 新品类布局：Ebike等新品类加速布局，多业务线共同推动中长期成长。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年归母净利润预测：22.27亿元、28.43亿元、34.33亿元，同比增长分别为26.69%、27.64%、20.74%。
• PE估值：当前股价对应PE分别为14.6倍、11.5倍、9.5倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争格局加剧
• 原材料价格大幅波动
• 人民币汇率波动

投资评级

• 当前评级：买入
• 市场平均投资建议：1.13分（基于相关报告的评分），对应“买入”评级

附录摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2026E预计为26,967亿元，同比增长26.74%
• 归母净利润：2026E预计为2,227亿元，同比增长26.69%
• 净利润率：2026E预计为8.3%，持续提升

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2026E预计为2,400亿元，同比略有下降
• 投资活动现金净流：2026E预计为-1,346亿元，主要因资本开支增加
• 筹资活动现金净流：2026E预计为-322亿元，主要因股权募资减少

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2026E预计为23,906亿元，同比增长11.09%
• 负债股东权益合计：2026E预计为23,906亿元，同比增长11.09%
• 每股净资产：2026E预计为12.82元，持续提升

比率分析

• 每股收益：2026E预计为3.108元，持续增长
• 净资产收益率（ROE）：2026E预计为24.24%，显示公司盈利能力增强
• 总资产收益率：2026E预计为9.32%，稳步提升
• 投入资本收益率：2026E预计为22.60%，显示资本使用效率提高

总结

九号公司在2026年第一季度继续保持销量高增长，但利润受到多种因素影响而有所下滑。公司通过加大研发投入和渠道拓展，展现出强劲的中长期增长潜力。尽管短期面临挑战，但市场对其未来表现仍持乐观态度，维持“买入”评级。