深度报告-20220905-西南证券-国邦医药-605507.SH-平台铸优势_守正出新奇_23页_3mb

国邦医药总结

核心内容

国邦医药是一家高科技制药企业，成立于1996年，2021年在上交所上市，专注于医药和动物保健品领域，具备全球化的市场渠道和先进的规模化生产制造能力。公司以“一个体系，两个平台”为核心发展策略，即有效的管理和创新体系，以及先进完整的规模化生产制造平台和广泛有效的全球化市场渠道平台。通过该模式，公司形成了综合竞争优势，确保产品质量、成本控制和国际化发展。

主要观点

1. 行业趋势：兽药行业集中度持续提升，禁抗政策推动治疗用抗生素需求增长，公司产品矩阵丰富，具备较强的市场竞争力。
2. 市场增长：全球医药市场持续增长，中国医药市场增速高于全球平均水平，公司通过产业链一体化布局，成为大环内酯类和喹诺酮类原料药的重要供应商。
3. 出口优势：公司动保板块出口业务占比高，氟苯尼考、恩诺沙星等产品出口量占全国总量的领先地位，获得国内外广泛认可。
4. 研发与创新：公司持续投入研发，拥有多项专利，并与多所高校和研究所合作，打造高水平的科研平台，提升产品竞争力。
5. 盈利预测：预计2022-2024年公司EPS分别为1.8元、2.24元、2.79元，对应PE分别为14X、11X、9X，参考同行业2023年平均PE19倍，给予公司2023年20倍PE，首次覆盖予以“买入”评级，目标价为44.8元。
6. 风险提示：公司产能扩张不及预期、产品销售不及预期等。

关键信息

产品与市场

• 动保板块：主要产品包括氟苯尼考、恩诺沙星、强力霉素等，出口业务占比近40%。
• 医药板块：涵盖原料药、中间体和制剂，主要产品包括阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素、盐酸环丙沙星等，均为销售过亿元的大单品。
• 出口情况：2019年公司氟苯尼考原料药出口量占全国总量的21.9%，恩诺沙星原料药出口量占全国总量的59.8%。
• 市场覆盖：公司产品销往115个国家和地区，与全球3000余家客户建立贸易与合作关系。

产能与项目

• 动保原料药项目：山东国邦将建设年产5750吨动保原料药生产基地，预计带来业绩增量。
• 动保制剂项目：建设年产6000吨动保制剂生产基地，以及年产3000吨兽药固体制剂生产线和3000吨饲料添加剂、混合型饲料添加剂生产线。
• 医药板块募投项目：包括头孢类产品新建/技改项目、特色原料药项目、关键中间体项目和医药制剂项目，预计带来新的产能和增长点。

管理与研发

• 管理体系：公司采用精益管理，建立质量、环境、职业健康安全管理体系，提升生产效率和产品质量。
• 研发能力：公司拥有400余研发技术人员，与多所高校和研究所合作，掌握多项关键技术，推动产品创新和工艺优化。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为59.5亿元、72.0亿元和86.4亿元，归属母公司净利润分别为10.1亿元、12.5亿元和15.6亿元，每股收益分别为1.8元、2.24元和2.79元。
• 估值：参考可比公司2023年平均PE为19倍，给予公司2023年20倍PE，目标价为44.8元。

风险提示

• 产能扩张风险：公司新建产能可能不及预期，影响业绩增长。
• 产品销售风险：产品销售可能低于预期，影响公司收入和利润。

总结

国邦医药凭借其先进的管理体系和两个平台的建设，形成了强大的综合竞争优势。在兽药行业集中度提升和禁抗政策的推动下，公司动保产品市场需求增长，出口业务表现突出。同时，公司医药板块凭借丰富的产品矩阵和产业链一体化布局，持续推动市场增长和盈利提升。公司未来将继续推进多个募投项目，进一步扩大产能，提高市场占有率。在当前良好的市场环境下，公司有望实现长期业绩增长，受到市场广泛认可。