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量化宽松&供应偏紧，油脂延续偏强走势

核心内容

本报告分析了2021年3月国内外油脂市场的主要影响因素及走势预测。整体来看，由于全球大豆供应偏紧、棕榈油产量恢复缓慢以及成本端支撑，油脂市场延续偏强走势。国内油脂现货价格持续上涨，成交放量，但供应端尚未出现明显压力，市场仍保持高位震荡态势。

主要观点

• 国外因素：美豆出口连续五周下滑，巴西大豆收割延迟，阿根廷大豆优良率下降，导致全球大豆供需偏紧，美豆价格测试1400美分整数关口。
• 马棕油：马来西亚2月棕榈油产量增加，但出口持续下滑，受美豆油及原油走升带动，短期高位略偏强运行。
• 国内供应：2月大豆压榨开机率低于预期，豆油和棕油库存回升，但整体仍处于低位区间。
• 国内需求：节后油脂现货价格大涨，成交放量，但菜油无成交，显示需求结构存在差异。
• 市场策略：建议多单继续持有，新单可逢低入场，谨慎追高。中线需关注巴西新作大豆上市及马棕增产可能带来的回调与震荡风险。

行情回顾

• 美豆：2月高位略偏强调整，出口连续五周下滑。
• 马棕油：2月出口不佳，库存增幅大于预期，但受成本端支撑，短期偏强。
• 国内油脂：2月三大油脂价格整体上涨，豆油、棕油成交放量，菜油成交低迷。

基本面分析

1. 全球及主要国家大豆供需平衡

• 全球：2月期末库存下调13%至83.36百万吨。
• 美国：出口销售净增，但出口步伐放缓。
• 巴西：大豆收割率低于预期，供应偏紧。
• 阿根廷：大豆优良率恶化，影响产量。
• 中国：大豆进口量增加，港口库存充足，供应相对充足。

2. 马来西亚棕榈油市场

• 产量：2月棕榈油产量增加19.78%，单产和出油率均上升。
• 出口：2月出口量下降5.45%，显示需求疲软。
• 库存：1月库存增幅大于预期，2月库存增至132.5万吨。
• 印尼出口税费：3月维持不变，未对价格形成明显压制。

3. 国内大豆压榨与库存

• 压榨量：2月国内压榨量约468万吨，环比下降46.91%，同比减少26%。
• 豆油库存：2月库存止跌回升至87万吨附近，未执行合同回升至160万吨以上。
• 棕油库存：2月库存增至67.5万吨，环比增长近10%。

4. 油脂现货价格与成交

• 价格：2月底豆油涨10.23%，棕油涨13.5%，菜油涨6.51%。
• 成交：2月豆油成交212390吨，棕油成交109250吨，菜油成交0吨。

5. 油脂市场持仓与基差

• 持仓：节后油脂持仓明显增加，显示市场多头情绪浓厚。
• 基差：豆油、棕油及菜油5月基差显示市场存在支撑。

价差跟踪

• 豆油5月基差：反映市场对远期价格的预期，显示偏强走势。
• 棕油5月基差：受成本端支撑，短期高位略偏强。
• 菜油5月基差：显示市场对远期价格的预期，存在支撑。

风险提示

• 供应风险：巴西新作大豆上市及马棕增产可能带来油脂高位回调。
• 需求风险：国内油脂需求是否持续放量存在不确定性。
• 政策风险：印尼出口税费政策可能影响棕榈油市场。

总结

综上，国内外油脂市场在供应偏紧、成本支撑及政策利好等因素影响下，延续偏强走势。国内油脂现货价格持续上涨，成交活跃，但供应端尚未出现明显压力。投资者应关注后续巴西新作大豆上市及马棕增产对市场的潜在影响，同时注意风险控制，避免盲目追高。