> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国国航2026年上半年业绩总结 ## 核心内容 中国国航在2026年上半年披露了中报，显示公司面临航油成本高企和盈利承压的挑战，但国际业务运营指标有所改善，同时通过定向增发优化了财务结构。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现营业收入892.68亿元，同比增长10.54%；但归母净亏损22.86亿元，同比增亏4.80亿元；扣非归母净亏损27.87亿元，同比增亏7.83亿元。26Q2归母净亏损约40.0亿元。 - **成本压力**：航空油料成本同比增长34.69%至327.66亿元，增速远高于收入增长，导致盈利短期承压。 - **收益改善**：尽管成本压力大，公司客公里收益同比提升2.74%至0.525元，客座率提升4.02个百分点至84.74%，对冲了部分成本压力。 - **国际业务改善**：国际航线RPK同比增长13.98%，客座率提升7.25个百分点至83.71%，客公里收益同比增长3.58%，国际客运收入同比增长18.07%至227.08亿元。新开及复航7条国际航线，覆盖“一带一路”相关航线77条，涉及32个国家。 - **财务优化**：公司于2026年6月完成向控股股东体系定向增发，募集资金200亿元，期末资产负债率83.87%。上半年财务费用同比下降31.30%，国泰航空贡献投资收益11.97亿元，增强了公司财务韧性。 - **盈利预测**：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为-0.270/0.099/0.254元，当前PE估值为-22.02/59.94/23.38倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **收入与成本**： - 营业收入：892.68亿元（+10.54%） - 营业成本：888.86亿元（+13.45%） - 航油成本：327.66亿元（+34.69%） - **国际业务表现**： - RPK同比增长6.82% - 客座率提升至84.74% - 国际航线RPK同比增长13.98% - 客座率提升至83.71% - 客公里收益增长3.58% - 国际客运收入增长18.07%至227.08亿元 - **财务结构优化**： - 完成定增募资200亿元 - 财务费用同比下降31.30% - 资产负债率83.87% - **盈利预测**： - 2026年EPS：-0.270元 - 2027年EPS：0.099元 - 2028年EPS：0.254元 - 2026年PE：-22.02倍 - 2027年PE：59.94倍 - 2028年PE：23.38倍 - **风险提示**： - 需求恢复不及预期 - 汇率波动 - 油价上涨 - 安全事故 - 季节性波动和突发事件 ## 投资评级 - **市场评级**：根据市场相关报告，当前投资建议为“买入”，评分1.00。 - **投资建议说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 附录数据概览 ### 损益表预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 141,100 | 166,699 | 171,485 | 193,596 | 208,107 | 215,895 | | 归母净利润(百万元) | -1,569 | -2,450 | -3,525 | -5,527 | 2,031 | 5,207 | | 摊薄每股收益(元) | -0.065 | -0.014 | -0.101 | -0.270 | 0.099 | 0.254 | ### 资产负债表预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金(百万元) | 15,628 | 22,468 | 15,859 | 26,725 | 27,574 | 28,309 | | 资产总计(百万元) | 335,303 | 345,769 | 343,047 | 327,285 | 312,646 | 297,475 | | 负债(百万元) | 300,015 | 304,824 | 303,816 | 293,758 | 277,088 | 256,710 | | 股东权益(百万元) | 37,230 | 45,147 | 42,552 | 36,847 | 38,878 | 44,085 | | 资产负债率 | 89.48% | 88.16% | 88.56% | 89.76% | 88.63% | 86.30% | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益(元) | -0.065 | -0.014 | -0.101 | -0.270 | 0.099 | 0.254 | | 每股净资产(元) | 2.298 | 2.587 | 2.439 | 1.798 | 1.897 | 2.151 | | 每股经营现金净流(元) | 2.186 | 1.980 | 2.410 | 0.405 | 1.763 | 1.906 | | 净资产收益率 | -2.81% | -0.53% | -4.16% | -15.00% | 5.22% | 11.81% | | 总资产收益率 | -0.31% | -0.07% | -0.52% | -1.69% | 0.65% | 1.75% | | 投入资本收益率 | -2.06% | -3.39% | -5.73% | 0.18% | 3.74% | 5.01% | | 资产负债率 | 89.48% | 88.16% | 88.56% | 89.76% | 88.63% | 86.30% | ## 交通运输组 - **分析师**：李丹（执业 S1130526040004） - **邮箱**：lidan6@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：5.94元 ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发或引用。 - 本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告所载观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不承担任何直接或间接损失责任。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，地址 上海浦东新区芳甸路1088号 - **北京**：电话 010-85950438，地址 北京市东城区建内大街26号 - **深圳**：电话 0755-86695353，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 - **邮箱**： - 上海：researchsh@gjzq.com.cn - 北京：researchbj@gjzq.com.cn - 深圳：researchsz@gjzq.com.cn