> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天士力（600535）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 天士力（600535）在2026年第一季度实现了强劲的业绩增长，营业收入同比增长5.35%，归母净利润同比增长17.80%，扣非归母净利润同比增长54.23%，经营现金流净额同比增长228.22%，展现出“十五五”战略开局的亮眼表现。公司2025年全年营业收入为82.36亿元，归母净利润为11.05亿元，扣非归母净利润为7.91亿元，尽管面临行业整体承压，但公司通过华润体系的深度融合，显著提升了经营效率与业绩质量。 ## 主要观点 ### 1. 十五五战略推进显著 - 公司系统制定了“十五五”战略，聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大治疗领域，推动创新中药与先进治疗药物双轮驱动。 - 2026年第一季度医药工业收入同比增长7.23%，成为增长核心动力。 - 2025年公司完成治理、组织、业务、文化四重融合，管理效率与渠道协同大幅提升。 ### 2. 创新产品管线丰富 - 2025年研发投入达8.45亿元，研发结构持续优化。 - 在研创新药31项，其中4项进入NDA/Pre-NDA阶段，17项进入临床II/III期。 - 创新中药方面，温经汤颗粒获批，枣仁宁心滴丸提交发补意见，青术颗粒提交Pre-NDA沟通交流。 - 生物药与CGT领域快速突破，3款细胞治疗产品进入临床I期，小核酸、双抗、FGF21等前沿管线稳步推进。 ### 3. 核心产品表现稳健 - 复方丹参滴丸销量稳中有升。 - 芪参益气滴丸、水林佳、芍麻止痉颗粒持续增长。 - 普佑克新增急性缺血性脑卒中适应症，出血率显著降低，推动心脑血管板块重回增长通道。 ### 4. 盈利预测与估值 - 2026年第一季度归母净利润为3.70亿元，同比大幅增长。 - 公司2026-2027年归母净利润预测由13.35/15.03亿元下调至12.47/14.39亿元，但2028年归母净利润预计为16.57亿元。 - 当前市值对应PE为18/15/13X，估值持续下降，但公司成长动能充足，维持“买入”评级。 ## 关键财务数据 ### 营业收入与利润 - **2026年第一季度**： - 营业收入：21.65亿元（同比+5.35%） - 归母净利润：3.70亿元（同比+17.80%） - 扣非归母净利润：3.64亿元（同比+54.23%） - **2025年全年**： - 营业收入：82.36亿元（同比-3.08%） - 归母净利润：11.05亿元（同比+15.63%） - 扣非归母净利润：7.91亿元（同比-23.59%） ### 财务指标 - **每股收益（EPS）**： - 2026年第一季度：0.83元/股 - 2026E：0.83元/股 - 2027E：0.96元/股 - 2028E：1.11元/股 - **市盈率（P/E）**： - 2026E：17.51X - 2027E：15.18X - 2028E：13.18X - **市净率（P/B）**： - 2026E：1.66X - 2027E：1.56X - 2028E：1.46X ### 资产负债表 - **2026E**： - 流动资产：9,195亿元 - 非流动资产：6,731亿元 - 资产总计：15,926亿元 - **2025A**： - 流动资产：8,230亿元 - 非流动资产：7,110亿元 - 资产总计：15,340亿元 ### 现金流量表 - **2026E**： - 经营活动现金流：2,113亿元 - 投资活动现金流：-737亿元 - 筹资活动现金流：-545亿元 - 现金净增加额：821亿元 - **2025A**： - 经营活动现金流：1,425亿元 - 现金净增加额：598亿元 ## 风险提示 - 医药行业政策风险 - 市场竞争加剧风险 - 研发失败风险 - 成本上涨风险 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级依据**：华润赋能+创新兑现+主业复苏共振，公司“十五五”高质量发展开局亮眼。 ## 公司数据 - **收盘价**：14.62元 - **一年最低/最高价**：13.45元/17.69元 - **市净率**：1.71X - **流通A股市值**：21,841.55亿元 - **总市值**：21,841.55亿元 - **每股净资产**：8.55元 - **资产负债率**：17.76% - **总股本**：1,493.95百万股 - **流通A股**：1,493.95百万股 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 - 货币单位：人民币 - 预测数据：东吴证券研究所预测 --- **备注**：本报告仅为分析用途，不构成投资建议，具体投资决策需结合个人投资目标与风险承受能力。