> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李宁（2331.HK）2025年年度业绩总结 ## 核心内容概述 李宁公司于2025年实现营业收入296亿元，同比增长3.2%，归母净利润29.4亿元，同比下降2.6%，但利润表现好于市场预期。公司全年派息比例为50.1%，显示良好的现金流管理能力。整体来看，公司业绩稳健，经营指标保持良好态势，尤其在毛利率、营业利润率等方面表现突出。 ## 主要财务表现 - **收入**：2025年总收入为296亿元，同比增长3.2%。 - **归母净利润**：29.4亿元，同比下降2.6%，但高于市场预期。 - **EPS（基本）**：1.14元。 - **派息比例**：全年合计派息比例为50.1%。 - **毛利率**：同比下降0.4PCT至49%。 - **营业利润率**：同比提升0.4PCT至13.2%。 - **归母净利率**：同比下降0.6PCT至9.9%，处于此前业绩指引的高段。 ## 收入结构分析 ### 分渠道表现 - **经销渠道**：收入同比增长6.3%，占比46.5%，同比上升1.3PCT。 - **直营渠道**：收入同比下降3.3%，占比22.5%，同比下降1.5PCT。 - **电商渠道**：收入同比增长5.3%，占比29.5%，同比上升0.6PCT。 - **国际市场**：占比1.4%，未提供具体增长数据。 ### 分品类表现 - **鞋类**：收入占比49.5%，同比下降0.4PCT，同比增长2.4%。 - **服装**：收入占比41.6%，同比下降0.4PCT，同比增长2.3%。 - **器材及配件**：收入占比8.9%，同比上升0.7PCT，同比增长12.7%。 ## 渠道与门店发展 - **总销售网点数**：2025年末达7609家，较年初净增加24家（+0.3%）。 - **李宁品牌门店**：6091家，较年初减少26家（-0.4%）。 - **李宁YOUNG品牌门店**：1518家，较年初增加50家（+3.4%）。 - **门店面积**：总体保持稳定，平均单店面积为240平方米。 - **零售流水**：李宁品牌整体零售流水同比增长持平，线下渠道流水同比下降单位数。 - **分品类流水**： - 跑步：同比增长10%，占比31%。 - 综训：同比增长5%，占比16%。 - 篮球：同比下降19%，占比17%。 - 运动休闲：同比下降9%，占比28%。 ## 毛利率与费用分析 - **毛利率**：同比下降0.4PCT至49%，主要由于直营渠道收入占比下降及促销竞争加剧。 - **费用率**：同比持平，为36.4%。 - **销售费用率**：同比下降1PCT，主要受益于门店优化和成本控制。 - **管理费用率**：同比上升0.5PCT。 - **财务费用率**：同比上升0.5PCT。 - **费用结构**： - 广告及市场推广开支占比为10.7%，同比上升1.2PCT。 - 研发费用率保持持平，为2.4%。 - 员工成本开支占比为8.3%，同比下降0.3PCT。 ## 奥运周期与未来展望 - **奥运相关投入**：2025年公司持续扩大奥运相关投入，推出荣耀金标产品系列，强化品牌势能。 - **专业产品矩阵**：专业产品收入占比超56%，其中专业跑鞋销量突破2600万双。 - **核心产品表现**：飞电、赤兔两大IP销量创新高，超轻、赤兔、飞电三大系列新品销量突破1100万双。 - **2026年指引**：公司预计2026年收入将实现高单位数增长，净利率亦为高单位数。 - **增长预期**：基于奥运赞助合作，公司有望在2026年实现收入端提速，但利润率可能面临一定压力。 ## 风险提示 - 需求持续疲软。 - 线下客流恢复不及预期。 - 渠道库存消化不及预期。 - 费用管控不当或投入效果不达预期。 - 行业竞争加剧。 - 电商渠道增速放缓。 ## 总结 李宁在2025年保持了稳健的收入增长，尽管净利润略有下降，但整体表现好于预期。公司通过优化门店运营、提升专业产品矩阵、加大奥运相关投入等方式，积极应对市场变化。2026年，公司有望借助奥运周期进一步提升品牌影响力和收入增速，但需关注费用控制和市场竞争带来的挑战。