20210930-天风证券-科锐国际-300662.SZ-联手山东人才集团打造招才引智平台_加大2G业务发展共商共建共赢_3页_770kb

科锐国际（300662）总结

核心内容

科锐国际（300662）是一家在人力资源服务行业具有领先地位的公司，通过与山东人才集团合作，进一步拓展其在招才引智和人才服务领域的布局。双方计划在济南成立合资公司，整合猎头、RPO、垂直招聘平台、人才规划与咨询、灵活用工、一体化SaaS系统等业务，以打造山东人力资本新高地，推动人才链、产业链、创新链、技术链的深度融合。

主要观点

• 战略合作：科锐国际与山东人才集团合作，旨在通过资源共享与优势互补，实现人才引进与产业发展的协同效应。
• 业务布局：公司持续深化与地方政府的合作，通过混改、合资公司、产业基金等方式，推动“大政府”业务生态建设。
• 科技创新：科锐国际坚持科技赋能，近年来加大在SaaS、垂直招聘平台及OMO产品上的投入，推动数字化转型，提升运营效率。
• 全球化与本地化结合：公司积极拓展国际市场，如英国Investigo，同时加强国内重点区域如北京亦庄的布局，实现业务增长。
• 财务表现：公司净利润持续增长，预计2021-2023年分别为2.5亿、3.2亿和4.2亿，对应PE估值分别为42倍、33倍和25倍，维持买入评级。
• 投资建议：公司作为人服行业龙头，具备灵活用工、猎头、RPO等多元业务结构，客户资源丰富，候选人数据库强大，具备良好的成长性与盈利能力。

关键信息

合作与布局

• 与山东人才集团签署合作协议，合资成立人力资源科技公司，业务涵盖猎头、RPO、垂直招聘平台、人才规划与咨询、灵活用工、一体化SaaS系统等。
• 与多个重点城市群和地方政府进行深度资本合作与业务联动，推动区域经济发展。

技术与创新

• 参股尚贤基金，布局人力产业链。
• 投资才到持股至59%，加大SaaS领域投入。
• 投资中测高科20%股权，布局人才测评领域。
• 精细打磨各类垂直招聘平台和产业互联平台，禾蛙&即派盒子加速推广升级。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为60.39亿、84.93亿、120.36亿，年均复合增长率显著。
• 净利润：预计2021-2023年分别为2.46亿、3.17亿、4.19亿，净利润率稳步提升。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为42.08倍、32.65倍、24.69倍，估值逐步下降。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为7.86倍、6.48倍、5.22倍，资产价值逐步释放。
• 市销率（P/S）：预计2021-2023年分别为1.72倍、1.22倍、0.86倍，显示公司估值逐渐贴近业务价值。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为29.29倍、21.74倍、16.93倍，反映公司估值持续优化。

投资评级

• 行业评级：休闲服务/其他休闲服务，维持“买入”评级。
• 当前价格：50.8元。
• 目标价格：未提供。

财务数据摘要

• 资产负债表：资产总计预计2021-2023年分别为237.55亿、281.19亿、391.19亿，负债合计预计分别为883.39亿、994.15亿、1654.00亿。
• 现金流量表：经营活动现金流预计2021年为-355.94亿，但2022年预计为405.26亿，2023年预计为-180.50亿，显示现金流波动。
• 利润表：营业利润预计2021-2023年分别为337.46亿、447.81亿、597.81亿，净利润预计2021-2023年分别为246.18亿、317.30亿、419.59亿。

风险提示

• 业务模式转换不及预期。
• 募投项目效益不及预期。
• 商誉减值风险。
• 技术和人才引进投入不及预期。

总结

科锐国际凭借其在人力资源服务领域的领先地位，通过与山东人才集团的战略合作，积极拓展业务范围，推动科技赋能与产业链融合。公司持续加大在灵活用工、猎头、RPO等领域的投入，同时布局SaaS、垂直招聘平台及人才测评等新兴业务。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步优化，维持买入评级。然而，业务模式转换、募投项目效益、商誉减值及技术人才投入等风险仍需关注。