9月美联储利率会议点评：若贸易谈判无变数则10月难有再降息-20190919-东北证券-10页_879kb

证券研究报告总结：9月美联储利率会议点评

核心内容

本报告分析了2019年9月19日美联储利率会议的结果及其对市场和中美政策的影响。美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至 $1.75% - 2.00%$，符合市场预期。尽管降息符合预期，但美联储的表态偏鹰，暗示年内可能不再降息，因此市场将其视为“鹰派降息”。

主要观点

1. 降息原因与市场解读

   • 贸易摩擦带来的不确定性是美联储降息的主要原因。
   • 虽然美国经济表现总体较好，尤其是居民消费和就业数据，但贸易摩擦对企业投资情绪形成压制，导致经济增长高位回落。
   • 鲍威尔在新闻发布会上强调贸易政策对经济前景的不确定性，表明未来美联储降息路径将取决于贸易谈判进展。

2. 美联储政策走向

   • 美联储点阵图显示，17位成员中，7位预期降息25bp，5位预期不变，5位预期加息25bp，因此中位数显示年内及明年均无降息空间，2021年或有一次加息。
   • 鲍威尔提到，美联储将重新讨论何时扩大资产负债表的问题，可能比预期更早，但尚未给出具体时间。
   • 美联储小幅上调了2019年经济增速预期至 $2.2%$，同时将失业率预期上调至 $3.7%$，但PCE及核心PCE预测维持不变。

3. 市场反应

   • 降息后，美股三大指数一度下跌，但随后回升。
   • 美债收益率上扬，2年期和10年期国债利差收窄。
   • 金价先跌后回升，美元指数跳涨。

4. 10月降息预期

   • 市场对10月美联储降息的预期为 $44.9%$，但若中美贸易谈判进展顺利，则10月降息概率较低。

5. 中国LPR调整前景

   • 美联储降息为中国的LPR调降创造了有利条件。
   • 9月17日MLF减量续作未降息，但LPR加点数有较大下调概率。
   • 8月经济数据不及预期，9月全面降准为银行提供了更多流动性，有助于降低LPR加点数。
   • 中美利差扩大至134bp，美联储降息后，中国可能抓住窗口期调整政策利率。

关键信息

• 美联储降息结果：2019年9月19日，美联储降息25bp，联邦基金利率降至 $1.75% - 2.00%$。
• 点阵图分析：年内再无降息预期，市场解读为鹰派降息。
• 经济预期调整：2019年经济增速预期上调至 $2.2%$，失业率上调至 $3.7%$，PCE及核心PCE维持不变。
• 贸易摩擦影响：贸易谈判不确定性成为美联储决策的关键因素，可能影响未来降息路径。
• LPR调整窗口：中国9月LPR调降概率较大，受MLF操作、经济数据疲软及中美利差影响。
• 10月降息可能性：若中美贸易谈判顺利，10月美联储或不再降息。

结构清晰要点

• 美联储降息与市场预期：降息25bp符合预期，但点阵图显示年内无进一步降息。
• 贸易摩擦与政策影响：贸易摩擦不确定性是降息主因，未来政策将依赖谈判进展。
• 经济数据与预测：经济增速上调，失业率上升，PCE维持不变。
• 市场反应：美股短期波动，美债收益率上行，美元指数上涨。
• 中美利差与LPR调整：利差扩大，为LPR下调创造条件，中国可能抓住窗口期调整利率。

结论

美联储此次降息是为应对贸易摩擦带来的不确定性，而非经济疲软。虽然降息符合预期，但其鹰派表态表明未来政策趋于紧缩。若中美贸易谈判取得进展，10月再降息可能性较低。与此同时，中国可能利用当前窗口期调降LPR，以应对经济下行压力和流动性宽松环境。整体来看，中美货币政策将受到贸易局势的持续影响，未来需密切关注谈判进展及经济数据变化。