> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 煤炭行业深度报告总结：政策驱动供需重构，煤价中枢有望抬升 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年及2026年煤炭行业的供需变化趋势，指出政策调控、进口减少和需求结构性分化是推动行业变革的关键因素。报告认为，随着政策的引导，煤炭行业将逐步从“以量补价”的低效模式转向“平衡偏紧”的供需格局，煤价中枢有望上移。 ## 主要观点 ### 供应端：政策约束产量，2026年以稳为主 - 2025年是煤炭行业政策拐点年，“反内卷”政策自7月起推进，有效遏制了超产行为，扭转了此前煤价持续下跌的局面。 - 2025年全国原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%，但7月至12月产量同比下降2.7%，主产区如山西、内蒙古减产明显。 - 预计2026年全国原煤产量增长有限，行业整体将维持稳定状态。 ### 进口端：进口退潮持续，2026年仍维持负增长 - 2025年煤炭进口量为4.9亿吨，同比下降9.7%，主要来自印尼、澳大利亚、俄罗斯和美国。 - 2026年进口量预计为4.5亿吨，仍维持约8%的负增长，主要由于印尼出口政策收紧、澳大利亚出口量小幅下滑、俄罗斯出口受多重因素制约，以及蒙煤增量有限。 ### 需求端：结构性分化显著，动力煤与焦煤需求各有支撑 - **动力煤**：需求呈现“电力稳、化工增”的格局，2025年电煤消费26.3亿吨，同比下降1.0%；化工耗煤3.3亿吨，同比增长15.4%，成为动力煤需求的核心支撑。 - **焦煤**：受益于基建投资托底与钢材出口韧性，预计2026年焦煤需求将好于2025年，地产开工降幅收窄，海外制造业PMI回暖，进一步利好焦煤需求。 ## 关键信息 - 2025年煤炭行业亏损面达54.5%，政策干预促使供需关系改善，煤价触底回升。 - 2026年煤炭行业供需将由宽松转向“平衡偏紧”，预计煤价中枢将有所抬升。 - 需求端结构性分化明显，动力煤需求增长乏力，但化工煤需求增长显著；焦煤需求则有望在基建和出口带动下改善。 ## 投资策略 - 报告建议关注煤炭行业在政策驱动下的结构性机会。 - 预计2026年行业盈利将有所改善，重点推荐具备成本优势、资源储备丰富及政策受益的龙头企业。 - 投资组合应侧重于具备稳定现金流和成长潜力的公司。 ## 风险提示 - 宏观经济大幅走弱的风险 - 煤价大幅下跌的风险 - 行业政策调控风险 - 安全监察力度升级的风险 - 其他能源替代加快的风险 ## 评级体系 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上） - **公司评级**：需根据具体公司情况进行评估 ## 报告信息 - **发布日期**：2026年3月9日 - **报告名称**：《【银河公用环保】煤炭行业深度报告：政策驱动供需重构，煤价中枢有望抬升》 - **分析师**：陶贻功、梁悠南 - **研究助理**：马敏 - **机构**：中国银河证券 ```