> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 轻餐零售化，硬折扣突围 ## 核心内容 新鲜零食的崛起是健康化消费需求与供给侧渠道创新共同驱动的结果。年轻消费者对健康、干净、短保、少添加食品的偏好推动了这一业态的发展，而供应链成熟、购物中心招商红利释放以及冷链技术进步则为其提供了支撑。新鲜零食通过“宽类窄品 + 中央厨房 + 短保现制”的模式，满足消费者对健康安全、逛吃体验和低决策成本的复合需求。 ## 主要观点 - **健康消费趋势**：消费者越来越重视成分与安全，愿意为“清洁标签”支付溢价。 - **供应链能力**：短保烘焙、卤味、茶饮、坚果炒货等成熟供应链外溢，助力新鲜零食业态发展。 - **业态定位**：新鲜零食属于“轻餐零售化”的硬折扣模式，将多种高频即时品类集合于高客流区域，以低单价、多品类连带和高周转提升客单与坪效。 - **盈利模式**：行业短期内依赖点位和客流，中期关注效率和损耗控制，长期则依赖品牌与产品创新。 - **行业潜力**：潜在覆盖人群约4000-5000万人，行业规模有望达千亿级别。 ## 关键信息 - **消费者偏好**：71%的大食饮消费者会研究产品成分和产地，干净配料、产品溯源和原产地认证成为信任基础。 - **价格优势**：新鲜零食店定价较单品类门店低20%-30%，具备性价比优势。 - **行业现状**：目前竞争格局处于早期，区域强者并立，尚无全国龙头。 - **核心壁垒**：短保供应链、损耗控制、产品创新和爆品迭代能力。 - **主要风险**：包括同质化竞争、食品安全、客流不及预期、单店模型外推困难、加盟扩张失控及测算假设变化。 ## 投资建议 我们建议从两条主线布局食品饮料行业： ### 主线一：具备短保现制、冷链日配与差异化爆品研发能力的上游品类品牌 - **推荐标的**：盐津铺子（002847，买入）、新乳业（002946，买入）、立高食品（300973，增持）、劲仔食品（003000，买入） - **理由**：这些品牌具备柔性供应链和渠道定制能力，是新鲜零食及会员商超、量贩零食等新渠道的核心供应商。 ### 主线二：具备点位获取、加盟商管理与供应链密度的渠道品牌 - **推荐标的**：呜呜很忙（01768，未评级）、万辰集团（300972，未评级） - **理由**：这些品牌直接受益于渠道集中度提升，具备产业整合能力。 ## 投资标的分析 - **呜呜很忙**：直接受益于渠道集中化，具备供应链和点位获取优势。 - **万辰集团**：同样受益于渠道集中化，未来有望在供应链整合中占据有利位置。 - **盐津铺子**：组织敏捷，具备柔性供应链，适合快速响应渠道需求。 - **新乳业**：具备供应链能力，可快速复制成功模式。 - **立高食品**：产品创新能力强，具备差异化优势。 - **劲仔食品**：具备供应链和渠道适配能力，适合发展新鲜零食业务。 - **有友食品**：产品契合，新渠道高增长。 - **西麦食品**：具备供应链能力，适合轻餐零售化场景。 - **ST绝味**：具备从卤味向轻餐零售化延伸的潜力。 ## 风险提示 - **同质化竞争加剧**：行业依赖模仿山姆，缺乏差异化选品与研发将导致低价内卷。 - **食品安全与短保损耗**：短保现制食品对食品安全要求高，损耗率控制是关键。 - **商场客流与点位红利不及预期**：行业高度依赖购物中心B1客流，若客流下滑或租金红利反转，将影响盈利。 - **单店模型不可外推**：当前测算基于早期数据，未经全国复制检验，实际盈利可能低于预期。 - **加盟扩张过快**：若扩张速度超过管理与供应链能力，可能导致品控失控和现金流压力。 - **测算假设风险**：行业空间、人群规模及单店模型均基于情景分析，假设敏感性高。 ## 业态对比 | 对比维度 | 新鲜零食 | 量贩零食 | 会员商超 | 现制卤味 | 现制茶饮 | |----------|----------|-----------|-----------|------------|------------| | 核心卖点 | 新鲜现制+逛吃体验 | 极致低价+一站购齐 | 精选大包装+会员价 | 即食荤食+下饭佐餐 | 现制饮品+社交 | | 运营模式 | 直营/加盟大店 | 加盟+总仓直配 | 直营仓储大店 | 加盟档口现制 | 加盟现制 | | SKU数量 | 100-300 | 1,500-2,500 | 3,000-5,000 | 20-80 | 30-80 | | 客单价 | 40-100元 | 15-50元 | 300-800元 | 20-40元 | 10-30元 | | 保质期 | 短保1-5天 | 长保为主 | 长保+冷链+熟食 | 当日/数日短保 | 现制即饮 | | 典型选址 | 购物中心B1/核心商圈 | 社区/街边/下沉 | 高线城市大盒子 | 社区/街边/枢纽 | 商场/街边/下沉 | | 竞争阶段 | 早期跑马圈地 | 头部整合加速 | 山姆领先扩张 | 成熟存量竞争 | 成熟高度内卷 | | 核心壁垒 | 短保供应链+损耗控制 | 规模采购+加盟密度 | 会员运营+自有品牌 | 冷链品控+口味心智 | 品牌势能+出杯效率 | | 主要风险 | 模型重/损耗高 | 同质化/同店承压 | 物业稀缺/投入重 | 同店下滑/报损 | 价格战/门店过密 | ## 行业趋势与政策背景 - **政策支持**：国家推动膳食结构向“营养健康”转型，强化食品安全与营养标签管理。 - **行业成长**：2020-2025年行业规模从不足50亿增至约180-215亿元，CAGR超40%。 - **未来展望**：行业有望从早期跑马圈地向高效运营和品牌创新阶段过渡。 ## 产业链图谱 - **上游**：坚果炒货、烘焙、卤味、茶饮等品类生产商。 - **中游**：渠道品牌与总部，掌握定价权和供应链整合能力。 - **下游**：门店与消费者，实现高频、高周转、低决策成本的消费场景。 ## 渠道与品牌关系 - **渠道集中度提升**：品牌需成为渠道背后的核心供应链伙伴，强化话语权。 - **品牌策略**：通过柔性生产、渠道定制、短保冷链和差异化大单品提升竞争力。 - **渠道创新**：渠道围绕“多快好省”不断迭代，降低交易成本，提升消费体验。 ## 总结 新鲜零食作为轻餐零售化的代表，正成为食品饮料行业的重要增长点。其成功依赖于供应链能力、门店选址、损耗控制和产品创新。短期关注点位和客流，中期聚焦效率与盈利，长期则需品牌创新和差异化。当前行业尚处早期，竞争格局尚未明朗，投资需谨慎评估品牌与渠道的协同效应及风险因素。