> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # “资产荒”的新叙事：2025年财报里的金融机构配置线索 ## 核心内容概览 2025年金融机构在“资产荒”背景下，面临信贷需求疲弱、存贷增速差扩大等资产配置压力，同时央行通过多种方式向市场注入流动性。在这一背景下，金融机构普遍加大了对债券等固定收益类资产的配置力度，并通过优化负债结构、加强存款成本管控来缓解经营压力。此外，银行理财、保险、券商和公募基金等在资产配置策略上也呈现出显著变化，以求在低利率环境中实现稳健收益。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 银行金市：负债宽裕，资产荒再现 - **流动性投放**：2025年央行通过“对其他存款性公司债权”向银行体系注入流动性，但信贷需求疲弱导致贷款增速回落。 - **资产配置**：银行加大债券投资力度，尤其是政府债券配置比例显著上升，同时提高FVOCI账户占比以平滑利润波动。 - **负债管理**：银行主动优化存款结构，存款成本率明显回落，存贷增速差扩大进一步加剧资产荒压力。 - **主动负债工具**：因监管预期统一额度管理，银行主动负债工具发行出现后置，同业存单发行规模显著下降。 ### 理财产品：多资产，新考验 - **规模回升**：2025年银行理财规模显著增长，但其资产配置更偏向稳健。 - **资产配置变化**：理财资金减少对信用债、非标和权益类资产的配置，增加对公募基金和存款的配置。 - **基金配置偏好**：理财基金配置以债基和货基为主，权益类基金配置较少，显示其对波动的低容忍度。 - **业绩回暖**：理财公司利润增速高于规模增长，表明高费率产品占比提升，但整体仍以固收类为主。 ### 保险配置：负债驱动，权益高位 - **负债端优化**：保险公司通过发展分红险和建立动态调整机制，有效降低刚性负债成本。 - **投资端变化**：为匹配负债要求，险资大幅增配股票及权益基金，带动总投资收益率提升。 - **风险与挑战**：高比例权益资产消耗大量资本，导致偿付能力充足率承压，需在高分红（OCI）和高成长（TPL）之间保持哑铃型结构。 - **资产结构**：投资资产中权益类占比提升，但受“偿二代”二期规则影响，资本消耗较高，偿付能力短期承压。 ### 券商经营：自营成胜负手，策略兼容增强 - **自营投资主导**：券商业绩日益依赖自营投资能力，股票投资占比提升至24%以上。 - **策略多元化**：券商自营业务向兼容多资产、多策略的模式演进，使用对冲套利、中性策略等以降低波动风险。 - **业务结构**：投资收益成为主要收入来源，占营收比重达41.9%，带动ROE提升。 ### 基金转型：工具化和解决方案化并举 - **产品结构**：公募基金向工具型和解决方案型产品演进，股票型基金占比提升，债券型和货币型基金占比略有下降。 - **管理规模**：主动管理规模占比高的基金公司业绩表现更优，如广发、富国、兴全等。 - **资产配置**：基金在资产配置上呈现多元化趋势，但权益类配置仍以指数型和债基为主。 --- ## 关键数据汇总 | 领域 | 关键数据 | |------|----------| | 央行流动性投放 | 2025年新增约4.86万亿元对其他存款性公司债权，带动银行体系流动性宽裕 | | 银行存款成本 | 2025年上市银行存款成本率平均下降34bps，计息负债付息率平均下降38bps | | 银行理财规模 | 2025年末存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% | | 理财基金配置 | 理财产品对公募基金配置比例从2.9%提升至5.1%，接近翻倍 | | 险企投资收益 | A股5家上市险企总投资收益率平均达5.4%，其中新华保险以6.6%领跑 | | 险企偿付能力 | 偿付能力充足率普遍承压，但部分公司如太保通过优化资产配置有所改善 | | 券商自营投资 | 股票投资占比达24%，为近年来首次突破20% | | 券商营收与利润 | 25家上市券商合计营收4413亿元，同比增长31%，归母净利润1741亿元，同比增长45.5% | --- ## 总结 2025年金融机构在“资产荒”背景下，普遍面临资产配置压力，但通过加大债券投资、优化负债结构、发展稳健型理财和保险产品、提升券商自营能力等方式，寻求在低利率环境中实现利润增长。同时，监管政策的引导和市场环境的变化，促使金融机构在资产配置上更加注重稳健性与收益平衡，呈现出多元化、工具化的发展趋势。