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老铺黄金 (06181.HK) 2025年业绩及投资分析总结

核心内容

老铺黄金（06181.HK）发布2025年度业绩预告，预计全年实现营收270-280亿元，同比增长217%-229%；净利润预计为48-49亿元，同比增长226%-233%。剔除员工股权激励影响后，经调整净利润预计为50-51亿元，同比增长233%-240%。公司业绩表现强劲，显示出良好的增长势头。

主要观点

2025年业绩表现

• 营收增长：2025年营收预计达到270-280亿元，同比增长217%-229%。
• 净利润增长：净利润预计为48-49亿元，同比增长226%-233%。
• 经调整净利润增长：剔除股权激励影响后，净利润预计为50-51亿元，同比增长233%-240%。

分季度增长情况

• 上半年增长：2025年上半年收入为123.54亿元，同比增长251%；经调整净利润为23.51亿元，同比增长290.6%。
• 下半年增长：下半年营收预计增长194%-214%；经调整净利润预计增长194%-205%，延续上半年高增长态势。

渠道表现

• 线下渠道：公司继续拓展直营门店，2025年计划新开10家门店，优化扩容9家，重点布局国内一线城市如上海，并在新加坡开设首间海外门店。
• 线上渠道：线上业务受益于品牌影响力扩大及产品优化，实现显著增长。根据久谦数据，天猫1月和2月GMV分别同比增长301.6%和224.1%。

产品创新

• 新品推出：2025年公司推出多款新品，包括七子葫芦、十字架吊坠、光明女神（蝴蝶元素）等，同时创新金胎漆器工艺推出十二月花神漆器螺钿金杯。
• 2026年新品表现：2026年推出的午马系列在春节期间表现突出，进一步增强品牌吸引力。

关键信息

财务预测与估值

• 2025-2027年预测：
  • 归母净利润：2025年48.4亿元；2026年69.65亿元；2027年86.32亿元。
  • PE估值：2025年23.8倍；2026年16.6倍；2027年13.4倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：2025年预计为38%，2026年为38%，2027年为39%。
  • ROE：2025年预计为50%，2026年为62%，2027年为65%，显示公司盈利能力持续增强。
  • 资产负债率：2025年预计为45%，2026年为54%，2027年为56%，表明公司负债水平逐步上升。

投资评级

• 评级：优于大市（维持）
• 依据：公司品牌势能提升、产品持续创新、线上线下渠道同步增长，未来盈利能力有望稳步提升。

风险提示

• 产品迭代不及预期：新品研发和市场接受度存在不确定性。
• 金价波动：黄金价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 海外拓展风险：海外业务布局可能面临市场适应性和竞争压力。
• 渠道优化不及预期：门店和线上渠道的优化效果可能不如预期。
• 行业竞争加剧：新税改政策可能引发行业竞争进一步加剧。

附录：分析师信息

• 张峻豪：021-60933168 | zhang.jh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001
• 柳旭：0755-81981311 | liuxu1@guosen. com.cn | 执证编码：S0980522120001
• 孙乔容若：021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004

投资建议

公司凭借品牌建设、产品创新和渠道拓展，展现出强劲的增长潜力。随着品牌红利释放和客户群体扩大，毛利率有望稳步上行，未来业绩增长可期。因此，维持“优于大市”投资评级。