20260322-华鑫证券-汽车行业周报_行业龙头宇树科技IPO获受理_2025年人形机器人出货量全球第一_39页_1mb

行业龙头宇树科技IPO获受理，2025年人形机器人出货量全球第一

核心内容概述

宇树科技作为国内人形机器人行业的重要参与者，近期获得上交所科创板IPO受理，计划融资42.02亿元，拟发行新股不低于4044.64万股，初始发行市值至少达420亿元。公司预计2025年人形机器人出货量将位居全球第一，显示其在人形机器人领域的快速成长与技术积累。

主要观点与关键信息

1. 公司业绩表现

• 营业收入：2023-2025年公司实现营业收入分别为1.6亿元、3.9亿元、17.1亿元，YoY增长率分别为29.5%、146.6%、335.4%。
• 扣非归母净利润：2023-2025年分别为-0.2亿元、0.8亿元、6.0亿元，YoY增长率分别为-123.3%、+530.1%、+674.3%。
• 毛利率与净利率：2023-2025年Q1-Q3毛利率分别为44.8%、57.0%、59.8%，扣非净利率分别为-12.5%、20.5%、36.8%。
• 费用率：2025年Q1-Q3期间费用率为46.7%，其中销售费用率6.5%，管理费用率32.7%，研发费用率7.7%，财务费用率-0.2%。

2. 分业务表现

• 四足机器人：2022-2025年Q1-Q3实现营收0.93/1.19/2.31/4.88亿元，销量分别为2403/3121/7136/17946台，单价分别为3.9/3.8/3.2/2.7万元/台。
• 人形机器人：2023-2025年Q1-Q3实现营收0.03/1.07/5.95亿元，销量分别为5/410/3551台，单价分别为59.3/26.1/16.8万元/台。
• 组件板块：2022-2025年Q1-Q3实现营收0.21/0.27/0.45/0.67亿元，占比分别为17.7%/17.1%/11.5%/5.8%。

3. 募资计划与产能规划

• 募集资金用途：20.22亿元用于智能机器人模型研发，11.1亿元用于机器人本体研发，4.45亿元用于新型智能机器人产品开发，6.24亿元用于制造基地建设。
• 产能规划：公司计划建设人形机器人7.5万台、四足机器人11.5万台的产能。

4. 技术优势

• 宇树科技在具身智能、强化学习、运动控制、散热管理、能源管理、电机驱动等方面拥有核心技术。
• 开源发布了通用WMA模型“UnifoLM-WMA-0”与通用VLA模型“UnifoLM-VLA-0”，技术成果显著。

5. 市场布局与客户情况

• 前五大客户涵盖京东集团、境内客户A1、亚洲及欧洲境外客户、北美洲境外客户D/Q、安御者（苏州）、北京朝元时代等。
• 客户分布广泛，覆盖境内外多个地区。

6. 投资建议

• 推荐标的：模塑科技、维宏股份、凯迪股份、亚普股份、新泉股份、嵘泰股份、拓普集团、伟创电气、浙江荣泰、易实精密等。
• 投资逻辑：重点关注机器人核心零部件供应链、已进入量产阶段的标的，以及在工业场景中实现试点部署的公司。

人形机器人板块动态

1. 市场表现

• 华鑫人形机器人指数：本周下跌6.8%，2025年以来累计收益率达81.1%。
• 细分板块表现：总成、灵巧手、传感器等板块跌幅较大，减速器表现相对较好。

2. 行业新闻

• 地瓜机器人：完成1.2亿美元融资，加速布局工业人形机器人。
• 京东：将建成全球最大具身数据采集中心。
• 优必选：与西门子签署战略合作协议，推动人形机器人规模化部署。
• 宇树科技：科创板IPO获受理，标志着其在资本市场的重要进展。

汽车行业动态

1. 市场表现

• 中信汽车指数：本周下跌4.1%，落后沪深300指数1.9个百分点。
• 细分板块：乘用车表现较好，商用车、汽车零部件、汽车销售及服务等板块跌幅较大。
• 新能源车与智能汽车指数：2025年以来分别上涨33.9%、下跌0.4%。

2. 汽车行业新闻

• 极氪8X：发布并开启预售，搭载佛瑞亚海拉Micro LED。
• 岚图泰山Ultra版：量产交付，搭载华为乾崑智驾系统。
• 别克至境世家纯电版：售价48.99万元，续航里程601公里。
• 极狐阿尔法S5：正式上市，提供纯电和增程两种动力选择。
• 小鹏P7新版型：新增Max与Ultra SE版，售价20.38万元起。
• 小米SU7：起售价21.99万元，Pro版本24.99万元，MAX版本30.39万元。
• 阿维塔12：开启预售，价格区间29.99-43.99万元。

3. 行业数据跟踪

• 3月1-15日乘用车零售：同比下降21%，较上月增长2%。
• 3月1-15日乘用车批发：同比下降20%，较上月增长36%。
• 原材料价格波动：铜、铝价格波动较大，钢铁、塑料价格相对平稳。

风险提示

• 汽车产业生产和需求不及预期；
• 大宗商品涨价超预期；
• 自主品牌崛起不及预期；
• 地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；
• 人形机器人进展不及预期；
• 推荐关注公司业绩不达预期。

投资建议

• 推荐：当前机器人板块整体位置较低，宇树科技IPO受理有望提振板块情绪，建议关注其核心零部件供应链及已进入量产阶段的标的。
• 重点关注：智驾第一梯队车企（小鹏、理想、华为系）、国产智驾芯片厂商、高阶智驾域控供应商。

证券分析师信息

• 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，9年汽车行业研究经验。
• 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024年加入华鑫证券。
• 程晨：上海财经大学金融硕士，2024年加入华鑫证券。
• 钱臻：伦敦大学学院本科及硕士，2025年加入华鑫证券。

证券投资评级说明

• 个股投资建议：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%

• 行业投资建议：

  • 推荐：行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%