> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 8月信用债策略月报总结 ## 核心内容 本报告分析了7月信用债市场表现及8月市场展望，提出“延续兑现资本利得、提高持仓流动性、波中寻机”的策略思路，旨在应对8月信用债市场可能面临的供需扰动和信用利差波动。 ## 主要观点 - **7月市场回顾**：中上旬配置力量挖掘利差，信用债表现相对占优；下旬宽松预期升温，利率债收益率快速下行，信用债跟随幅度有限、表现弱于利率债。 - **8月市场展望**： - 资金面：政府债供给提速及大行被动配债可能带来资金抽水效应，但央行呵护下资金价格多持稳。 - 季节性：8月信用利差压缩动能边际减弱，短端相对占优、中长端走阔概率更高。 - 政策环境：8月进入政策效果观察期，存量政策充分落地前，短期追加增量政策的概率较低。 - 货币政策：降息概率不高，资金面总体平稳，政府债供给是主要扰动。 - 配置力量：理财、基金等配置增量季节性回落，信用债配置力量边际减弱。 ## 关键信息 ### 信用利差走势 - **短端**：1yAA+中票信用利差收窄概率为57%，平均收窄4.4BP；3y收窄概率为43%，平均收窄0.6BP。 - **中长端**：5y、7y、10y信用利差收窄概率分别为14%、29%、43%，平均分别走阔1.5BP、4.3BP、3.2BP。 - **等级利差**：AA+/AAA、AA/AAA等级利差多数收窄，但部分年份为被动收窄；AA-/AAA等级利差收窄概率仍较高。 ### 市场策略建议 - **普信债**：以3y以内中高等级、高流动性品种打底，4-5y中端品种可借月初交易情绪尚可的窗口逐步兑现收益；若收益率上行，可分批增配票息保护较为充足、成交活跃度较高的3-5y品种。 - **银行二永债**：2y以内短端品种仍有流动性优势，可适当参与；3-5y品种前期资本利得较多，可借8月上旬交易惯性进一步兑现收益；长久期品种交易属性较强，但当前超额利差偏低，短期宜谨慎追涨。 - **城投债**：关注评级调整与融资政策收紧带来的风险与机会；基本面未实质恶化、再融资和偿债资金来源相对清晰的主体，可关注估值充分调整后的修复机会。 - **地产债**：7月成交动能边际转弱，板块超额利差已明显压缩，进一步下沉性价比一般，短期关注评级调整带来的估值扰动。 - **煤炭债**：7月煤价波动较大，短期下沉性价比一般，中高等级主体可拉长久期至3y。 - **钢铁债**：7月价格继续下跌，行业淡季特征明显，建议重点关注1-2yAA+品种。 ### 一级市场动态 - **净融资规模**：信用债净融资规模同比下降、环比上升，中短端发行占比提升。 - **城投债**：净融资规模同比上升、环比下降，区域融资表现分化。 - **取消发行**：7月取消发行规模环比上升。 ### 风险提示 - 数据统计或存偏差 - 政策执行不及预期 - 超预期风险事件发生 ## 结构性建议 - **策略重心**：由利差压缩交易转向票息防御与流动性管理。 - **节奏**：8月上旬延续7月交易惯性，中下旬市场波动或放大，建议提高持仓流动性，等待更好的配置机会。 - **配置选择**：优先配置3y以内中高等级、高流动性品种，适当控制久期与杠杆。 - **风险控制**：关注评级调整与融资政策扰动，审慎筛选中短端品种，避免在低利差位置追涨。 ## 附图与数据参考 - 图表1：7月信用债收益率及利差变化 - 图表2：各品种收益率及利差季节性变化 - 图表3：信用债净买入季节性特征 - 图表4：摊余债基开放规模 - 图表5：理财规模增长情况 - 图表6：各品种持有至2026年底的静态收益与利率变动情景下的资本利得情况 ## 总结 8月信用债市场面临供需扰动逐步增加、信用利差压缩动能边际减弱的环境。建议投资者延续兑现资本利得、提高持仓流动性、波中寻机的策略，关注中短端品种的结构性修复机会，同时注意防范政策执行不及预期及市场风险事件带来的影响。