20260318-金融街证券-1-2月投资消费数据点评_内生动能渐次回归_弱复苏格局深化_6页_546kb

2026年1-2月投资消费数据总结

核心内容

2026年1-2月，中国宏观经济在投资与消费两端呈现弱复苏态势，整体经济逐步进入低位企稳阶段。政策资金工具协同发力，推动基建与制造业投资触底反弹，但民间投资仍处于修复阶段，消费增速虽回升但未完全回归潜在增长中枢。

主要观点

• 消费复苏温和：1-2月社零增速为2.8%，较2025年12月的0.86%明显回升，但绝对值仍低于大多数历史同期水平。剔除汽车销售周期影响后，核心消费增速为3.7%，接近潜在增长中枢（4%-5%）的下沿，消费修复有序。
• 结构分化明显：必选消费与服务消费表现较强，可选消费温和修复，而地产链持续分化，显示消费复苏主要由非地产相关领域带动。
• 投资结构转型：固定资产投资同比1.8%，其中基建投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产投资下降11.1%。投资正从“房地产+基建”转向“产业投资+新基建”。
• 政策资金托底作用显著：专项债、超长期特别国债、政策性金融工具、结构性货币政策工具等协同发力，支撑了基建与制造业投资的回升，特别是专项债前置发行对开年投资形成重要支撑。
• 民间投资修复缓慢：民间投资占固定资产投资比重持续下滑，2024年为50.1%，2025年预计跌破50%。当前民间投资同比-2.6%，降幅较2025年收窄，显示内生增长动力正在逐步积累。

关键信息

消费数据

• 社零同比2.8%，较2025年12月回升。
• 核心消费同比3.7%，接近2024年下半年水平。
• 消费潜在增速约在4%-5%区间，核心消费品增速已接近下沿。
• 服务消费强劲修复，如旅游、教育、医疗等领域增长显著，但未被计入社零统计。

投资数据

• 固定资产投资同比1.8%，其中基建投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产投资下降11.1%。
• 政策资金工具包括专项债、超长期特别国债、政策性金融工具和结构性货币政策工具，共同支撑投资结构转型。
• 专项债发行节奏前置，1-2月新增发行超8242亿元，同比增38.1%，多数投向基建领域。
• 制造业投资由政策性金融工具和超长期特别国债带动，但民间资本修复仍需时间。

民间投资趋势

• 民间投资占固定资产投资比重趋势性下滑，2024年为50.1%，2025年预计跌破50%。
• 民间投资同比-2.6%，较2025年降幅明显收窄，显示内生增长动力逐步积累。
• 历史数据显示，民间投资出现趋势性拐点往往意味着企业信心实质性改善。

投资结构与政策影响

风险提示

• 消费超预期下滑
• 政策力度不及预期
• 投资内生动能修复偏弱

评级说明