> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科伦博泰生物-B 2025年业绩总结 ## 核心内容 科伦博泰生物-B于2026年3月23日发布2025年业绩公告，公司全年实现收入20.58亿元，同比增长6.5%。其中药品销售收入为5.43亿元，净亏损为3.82亿元。 ## 主要观点 - **商业化步入收获期**：公司已有4款产品获批上市，包括佳泰莱（TROP2 ADC）、科泰莱（PD-L1单抗）、达泰莱（西安昔单抗）、舒泰莱（HER2 ADC），业务覆盖30个省份、300余个地级市及1200余家医院。 - **医保准入带来增长动能**：佳泰莱、科泰莱、达泰莱共5项适应症已首次纳入国家医保目录，将有助于加速产品放量。 - **临床数据催化密集**：佳泰莱在多个适应症领域取得突破，包括2L+TNBC、3LEGFRmtNSCLC、2LEGFRmtNSCLC、2LHR+HER2-BC等，其中1LNSCLC（PD-L1 TPS ≥1%）成为首个在NSCLC一线治疗中，ADC联合IO疗法达到主要终点的III期临床研究。 - **后续临床布局充沛**：公司拥有多个处于Ⅱ期和I期临床的管线，如CLDN18.2 ADC SKB315、Nectin-4 ADC SKB410、新型双抗ADC SKB571等，以及引进的PD-1/VEGF双抗SKB118，计划于2026H1在中国启动I/II期研究。 - **盈利预测调整**：公司预计2026年营业收入为29.15亿元，2027年为44.26亿元（原预测分别为36.68亿元和53.52亿元），新增2027年营业收入预测为66.56亿元。预计2026年归母净利润为-1.55亿元，2027年为3.31亿元（原预测分别为-0.51亿元和3.80亿元），新增2027年归母净利润预测为7.73亿元。 - **维持“买入”评级**：基于公司核心产品商业化快速放量及后续适应症上市带来的增长潜力，分析师维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。 ## 关键信息 - **产品管线**：佳泰莱、科泰莱、达泰莱、舒泰莱均已上市，覆盖多个适应症，包括乳腺癌和肺癌领域。 - **临床进展**：佳泰莱在多个适应症的临床研究中取得重要进展，尤其是1LNSCLC（PD-L1 TPS ≥1%）达到主要终点。 - **财务表现**： - 营业收入从2024年的19.33亿元增长至2025年的20.58亿元。 - 归母净利润从2024年的-2.67亿元降至2025年的-3.82亿元。 - 预计2026年归母净利润为-1.55亿元，2027年为3.31亿元。 - **现金流**：公司经营活动现金净流在2026年预计为139亿元，2027年为876亿元，显著改善。 - **资产负债情况**：公司资产总计从2023年的35.1亿元增长至2025年的59.89亿元，资产负债率从33.63%降至18.73%。 ## 风险提示 - 新药研发不达预期 - 海外进展不达预期 - 商业化放量不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 分析师信息 - 甘坛焕 (执业S1130525060003) - 姜铸轩 (执业S1130525070015) ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 相关报告 1. 《科伦博泰生物-B港股公司点评：商业化步入收获期，核心临床布局...》，2025.8.20 2. 《科伦博泰生物-B港股公司点评：25年全面启动商业化，XDC资...》，2025.3.26