> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 招财日报2026.7.17 总结 ## 核心内容概览 本日报主要分析了2026年二季度中、美两国经济表现及资本品行业动态，并对地平线机器人公司进行了业绩前瞻与估值分析。 ## 中国经济分析 ### 二季度增长疲软 - **GDP增速放缓**：2026年二季度中国经济实际GDP同比增速降至4.3%，为2022年以来最低。 - **通缩压力缓解**：GDP平减指数在连续12个季度为负后转正，达到1.5%。 - **“K型”增长结构**：出口和人工智能相关工业生产增长未能抵消消费疲软和房地产低迷的拖累。 ### 政策预期 - **政策宽松可能性**：二季度疲软数据可能促使7月中央政治局会议释放促增长信号，下半年政策立场或更宽松。 - **结构性支持延续**：政策将继续优先支持供给侧，尤其是人工智能发展和关键科技自立自强。 - **需求侧支持措施**：通过稳定房地产市场、加快基建投资和增加居民收入来适度支持需求。 ### 预测与影响因素 - **全年GDP增速预测**：预计2026年GDP增速将从2025年的5%放缓至4.6%。 - **拖累因素**：包括以旧换新补贴后的需求透支、房地产相关财政压力、居民收入和就业预期疲软。 ## 美国经济分析 ### 通胀见顶 - **CPI与PPI回落**：6月美国CPI和PPI同比增速均大幅回落，低于市场预期，印证通胀于5月阶段性见顶。 - **核心通胀降温**：核心商品价格环比转降，核心服务增速创2021年以来新低，住房及其他核心服务通胀显著放缓。 ### 联邦储备政策 - **利率维持但鹰派沟通**：预计美联储将维持现有政策利率，但保持鹰派沟通以引导市场利率路径。 - **政策转向博弈**：短期内市场仍会博弈联储政策转向节奏，金融条件的边际宽松可能为风险资产创造更友好环境。 ### 大类资产表现 - **美债收益率曲线**：可能牛陡化，短端利率仍有下行空间，长端利率受高财政赤字与AI资本开支限制。 - **美元指数承压**：随着美债利差收窄，美元指数可能承压。 - **成长股与信用资产受益**：利率回落将推动成长股和信用资产表现。 ## 资本品行业点评 ### 6月销售数据 - **非土方机械增长**：履带起重机销量同比增长33%，汽车起重机同比增长19%。 - **高空作业平台增长**：同比增长38%，连续三个月实现增长。 - **土方机械销售强劲**：结合土方机械销量数据，6月工程机械整体增长依然强劲。 ### 行业驱动力 - **全球矿业资本开支增长**：提供重要增长动力。 - **非土方机械上行周期**：支撑行业增长。 - **中国工程机械企业渗透新兴市场**：增强行业竞争力。 ### 公司评级 - **中联重科、三一重工、恒立液压、三一国际**：维持“买入”评级。 - **浙江鼎力**：因高空作业平台需求强于预期，给予“持有”评级，存在上行风险。 ## 地平线机器人公司点评 ### 1H26业绩前瞻 - **销量增长**：预计1H26销量同比增长16%至229万套。 - **产品均价提升**：平均售价同比增长24%至488元。 - **总收入预测**：预计1H26总收入同比增长44%至22.6亿元，毛利率收窄至60.4%。 - **净利润预测**：预计净利润为48亿元，调整后净亏损同比收窄2亿元至11亿元。 - **可转债收益**：测算可转债可能带来63亿元的公允价值收益。 ### HSD销售展望 - **客户渗透**：长安和奇瑞的渗透速度略低于预期，但预计比亚迪将从2H26起成为重要客户。 - **舱驾一体芯片发布**：三季度SOP将有助于扩大客户基础并推动HSD销售。 - **对车企自研芯片的担忧**：不认为其对HSD销售构成重大影响。 ### 估值与评级 - **收入预测**：维持2026年收入预测为60亿元。 - **评级与目标价**：维持“买入”评级，目标价为7.8港元，基于10倍2027年预期市销率。 ```