> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 8月PMI数据点评：积极转变，跟随季节节奏 ## 核心内容概览 8月PMI数据显示，制造业和非制造业均呈现边际改善，但整体仍处于收缩区间。制造业PMI为49.8，环比上升0.6个百分点，非制造业PMI为49.0，与上月持平，综合PMI为49.5，环比上升0.2个百分点。整体经济活动呈现温和修复态势，但扩张动能仍需进一步夯实。 --- ## 主要观点 ### 1. 制造业景气边际修复 - **制造业PMI**：8月制造业PMI为49.8，高于7月的49.2，且优于历史同期季节性水平，显示制造业景气度出现超季节性改善。 - **需求端改善领先**：新订单指数环比上升2.1个百分点至50.6，重回扩张区间，时隔五个月首次反超生产指数，显示需求端修复动能显著强于生产端。 - **在手订单回升**：在手订单指数回升0.9个百分点至46.7，表明前期积压订单向后结转，对排产的约束有所缓解。 - **出口订单回升**：新出口订单指数上升0.5个百分点至50.1，外需仍是制造业的重要支撑。 - **极端天气影响减弱**：尽管厄尔尼诺现象仍存在，但高温退场与施工旺季构成双重支撑，8月数据回升部分源于天气扰动的尾部效应消退。 ### 2. 非制造业延续收缩，服务业表现稳定 - **非制造业PMI**：8月非制造业PMI为49.0，与上月持平，但整体仍处收缩区间。 - **建筑业小幅回落**：建筑业PMI环比回落0.1个百分点至46.9，仍强于季节性，但受极端天气影响，施工进度放缓。 - **服务业维持低位**：服务业PMI稳定在49.3，表现好于季节性，但绝对水平仍低于荣枯线，部分行业如批发、零售、资本市场服务仍偏弱。 ### 3. 价格边际回稳，但成本压力仍在 - **出厂价格回升**：8月出厂价格指数上升2.6个百分点至50.4，重返扩张区间，但购进价格指数上升3.4个百分点至56.6，显示成本上涨压力仍存。 - **价差扩大**：主要原材料购进价格与出厂价格差值扩大至6.2个百分点，表明成本向下游传导仍受阻。 - **行业分化明显**：15个重点行业中，11个行业出厂价格指数高于50，显示价格修复集中在消费品与资源品链条；而汽车出厂价格再度下行3.1个百分点，显示行业内部价格摩擦加剧。 ### 4. 政策与外部因素持续影响 - **政策发力**：中央政治局会议与国务院常务会议提出多项政策，如清理拖欠账款、加强反不正当竞争执法等，有助于改善价格秩序与企业盈利。 - **外部风险仍存**：美伊局势与油价波动仍是输入型因素的扰动源，需持续关注。 - **基建与地产政策落地**：政府债券发行进度、重大项目投资、“六张网”建设等政策效果将成为后续经济修复的关键。 --- ## 关键信息 ### 8月PMI数据亮点 - 制造业PMI环比上升0.6个百分点至49.8，优于季节性水平。 - 新订单指数回升2.1个百分点至50.6，重回扩张区间。 - 出厂价格指数回升2.6个百分点至50.4，重返扩张区间。 - 供应商配货指数同步回升0.6个百分点至50.1，显示供应链恢复。 ### 需关注的要点 - **需求端修复**：新订单、在手订单、出口订单均出现回升，但需求不足问题尚未根本解决。 - **价格传导**：出厂价格回升但购进价格仍高，价差扩大，成本压力仍存。 - **极端天气影响**：虽有所缓解，但厄尔尼诺现象仍可能对生产活动与农产品价格产生冲击。 - **政策效果**：财政、投资、地产政策的落地将影响后续经济修复的力度。 --- ## 结论与展望 8月PMI数据呈现积极转变，制造业景气边际修复，非制造业维持低位运行。短期内，经济活动有望延续修复，但扩张动能仍需政策与外部因素的持续支持。建议关注政策落地效果、极端天气影响、外需变化及价格传导机制，以把握后续经济走势。