20260321-光大证券-中国铁塔-00788.HK-_光大海外_中国铁塔_超千亿铁塔折旧到期有望拉动未来盈利_公司持续积极派息_4页_636kb

中国铁塔2025年度业绩点评总结

核心内容概述

本报告总结了中国铁塔（0788.HK）2025年度的财务表现及未来展望，重点分析其收入、盈利、现金流、业务结构及股东回报策略。公司2025年实现收入1004.11亿元人民币，同比增长2.7%。归母净利润达116.30亿元，同比增长8.4%，显示公司盈利能力持续增强。同时，公司持续提高派息水平，增强股东回报。

主要观点与关键信息

2025年财务表现

• 收入：全年收入1004.11亿元，同比增长2.7%。
• 运营商业务收入：847.25亿元，同比增长0.7%。
• 两翼业务收入：149.85亿元，占营业收入比重14.9%，同比增长1.2%。
• 归母净利润：116.30亿元，同比增长8.4%，净利润率11.6%。
• 每股基本盈利：0.6653元。
• EBITDA：658.14亿元，同比下降1.1%，EBITDA率65.5%。
• 经营现金流：561.16亿元，同比增加66.48亿元。
• 自由现金流：266.30亿元，同比增加91.03亿元。

运营商业务分析

• 塔类业务收入：754.98亿元，同比下降0.3%。
• 塔类站址数：截至2025年底，新增5.5万个至214.9万个。
• 运营商塔类租户数：增加2.3万户至356.7万户，站均租户数1.70户，同比下降1.2%。
• 室分业务收入：92.27亿元，同比增长9.5%。
• 楼宇类室分覆盖面积：同比增长19.5%。
• 铁路隧道及地铁覆盖里程：同比增长14.8%。

两翼业务分析

• 智联业务：收入占比62.2%，公司推进“AI+”专项行动，加快空间治理行业大模型应用。
• 能源业务收入：48.13亿元，同比增长7.5%。
• 换电业务收入：30.29亿元，同比增长21.2%，占能源业务收入比重62.9%。
• 换电用户数：约147.7万户，较2024年底增加17.3万户。
• 备电业务：公司打造“铁塔能源管家”行业综合解决方案，提升品牌价值和服务能力。

股东回报与未来展望

• 折旧到期释放利润弹性：截至2025年底，超千亿塔类资产折旧到期，2026年有望大幅释放利润。
• 派息水平：2025年全年股息合计每股0.45789元，同比增长9.8%。
• 派息比率：提升至77%。
• 2026年盈利释放：公司预计净利润将大幅释放，推高股息率。
• 盈利预测：2026年归母净利润预测为149.75亿元，同比增长28.8%。
• 评级：维持“增持”评级。

未来展望与风险提示

预计发展趋势

• 2026年盈利释放：折旧到期将显著改善盈利状况。
• 业务结构优化：两翼业务持续增长，智联与能源业务表现突出。
• 现金流改善：公司加快资金回笼，经营现金流与自由现金流持续增长。

风险提示

• 业务拓展不及预期：室分、智联及能源业务可能面临增长放缓风险。
• 成本与费用控制：若成本与费用控制不力，可能影响盈利能力。

财务预测简表

总结

中国铁塔在2025年实现稳健增长，尤其在两翼业务方面表现突出。随着超千亿铁塔资产折旧到期，公司盈利有望在2026年进一步释放，同时持续提升派息水平，增强股东回报。尽管存在一定的成本与费用控制风险，公司仍被看好，维持“增持”评级。