> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国铁塔2025年度业绩点评总结 ## 核心内容概述 本报告总结了中国铁塔（0788.HK）2025年度的财务表现及未来展望，重点分析其收入、盈利、现金流、业务结构及股东回报策略。公司2025年实现收入1004.11亿元人民币，同比增长2.7%。归母净利润达116.30亿元，同比增长8.4%，显示公司盈利能力持续增强。同时，公司持续提高派息水平，增强股东回报。 ## 主要观点与关键信息 ### 2025年财务表现 - **收入**：全年收入1004.11亿元，同比增长2.7%。 - **运营商业务收入**：847.25亿元，同比增长0.7%。 - **两翼业务收入**：149.85亿元，占营业收入比重14.9%，同比增长1.2%。 - **归母净利润**：116.30亿元，同比增长8.4%，净利润率11.6%。 - **每股基本盈利**：0.6653元。 - **EBITDA**：658.14亿元，同比下降1.1%，EBITDA率65.5%。 - **经营现金流**：561.16亿元，同比增加66.48亿元。 - **自由现金流**：266.30亿元，同比增加91.03亿元。 ### 运营商业务分析 - **塔类业务收入**：754.98亿元，同比下降0.3%。 - **塔类站址数**：截至2025年底，新增5.5万个至214.9万个。 - **运营商塔类租户数**：增加2.3万户至356.7万户，站均租户数1.70户，同比下降1.2%。 - **室分业务收入**：92.27亿元，同比增长9.5%。 - **楼宇类室分覆盖面积**：同比增长19.5%。 - **铁路隧道及地铁覆盖里程**：同比增长14.8%。 ### 两翼业务分析 - **智联业务**：收入占比62.2%，公司推进“AI+”专项行动，加快空间治理行业大模型应用。 - **能源业务收入**：48.13亿元，同比增长7.5%。 - **换电业务收入**：30.29亿元，同比增长21.2%，占能源业务收入比重62.9%。 - **换电用户数**：约147.7万户，较2024年底增加17.3万户。 - **备电业务**：公司打造“铁塔能源管家”行业综合解决方案，提升品牌价值和服务能力。 ### 股东回报与未来展望 - **折旧到期释放利润弹性**：截至2025年底，超千亿塔类资产折旧到期，2026年有望大幅释放利润。 - **派息水平**：2025年全年股息合计每股0.45789元，同比增长9.8%。 - **派息比率**：提升至77%。 - **2026年盈利释放**：公司预计净利润将大幅释放，推高股息率。 - **盈利预测**：2026年归母净利润预测为149.75亿元，同比增长28.8%。 - **评级**：维持“增持”评级。 ## 未来展望与风险提示 ### 预计发展趋势 - **2026年盈利释放**：折旧到期将显著改善盈利状况。 - **业务结构优化**：两翼业务持续增长，智联与能源业务表现突出。 - **现金流改善**：公司加快资金回笼，经营现金流与自由现金流持续增长。 ### 风险提示 - **业务拓展不及预期**：室分、智联及能源业务可能面临增长放缓风险。 - **成本与费用控制**：若成本与费用控制不力，可能影响盈利能力。 ## 财务预测简表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入(百万RMB) | 97,772 | 100,411 | 102,853 | 104,962 | 106,987 | | 净利润(百万RMB) | 10,729 | 11,630 | 14,975 | 15,635 | 16,754 | | 每股股息(元) | 0.42 | 0.46 | 0.60 | 0.62 | 0.67 | | P/E | 16 | 15 | 11 | 11 | 10 | ## 总结 中国铁塔在2025年实现稳健增长，尤其在两翼业务方面表现突出。随着超千亿铁塔资产折旧到期，公司盈利有望在2026年进一步释放，同时持续提升派息水平，增强股东回报。尽管存在一定的成本与费用控制风险，公司仍被看好，维持“增持”评级。