> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结：地缘有所反复，不改修复方向 ## 核心内容 本报告指出，尽管近期美伊冲突有所反复，但整体市场仍维持有色金属的修复趋势，贵金属和工业金属的修复窗口有望延续。主要逻辑如下： - **地缘政治因素**：美伊冲突虽扰动市场，但未导致海峡重新关闭，市场认为其为可控升级。美国仍在寻求解决方案，技术谈判持续进行。 - **加息担忧缓解**：美国6月非农数据不及预期，且4月和5月数据被下修，沃什在欧洲央行年会表示美国通胀风险缓解，市场对7月加息预期降至不足30%，且最多仅一次加息。 - **国内需求回暖**：铜、铝、锡等工业金属的需求淡季逐步结束，国内社会库存持续去化，供需强现实逻辑延续。部分金属品种供给受扰动，电网、半导体等刚性需求支撑价格。 ## 主要观点 ### 贵金属 - **金价修复窗口打开**：地缘政治反复不改金价修复方向。美国通胀压力减轻，美元地位面临挑战，黄金在中长期仍有表现机会。 - **白银波动较大**：白银受金融与商品属性影响，价格波动可能更大。国内铝库存小幅去化，但铝加工开工率有所下降。 ### 工业金属 - **铜**：供需强支撑，国内铜社会库存持续去化，全球显性库存下降，铜价继续上涨。矿端紧张延续，铜矿加工费下降，进一步支撑铜价。 - **铝**：淡季效应减弱，国内铝库存小幅去化，铝价小幅上涨，但盈利修复较弱，主要受加工开工率下降影响。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **有色金属板块**：7月10日当周下跌7.66%，全行业排名第25。 - **贵金属板块**：跌幅最小，SHFE黄金下跌1.48%，COMEX黄金上涨0.37%。 - **工业金属**：价格普涨，大部分品种库存呈去化趋势。 ### 数据支持 - **美国非农数据**：6月新增就业人口5.7万，失业率4.20%，非农数据下修7.4万。 - **美国通胀数据**：5月CPI同比+4.2%，PCE同比+4.07%。 - **中国宏观数据**：6月CPI同比+1.0%，PPI同比+4.1%；M1同比+5.5%，M2同比+8.6%。 - **PMI数据**：6月美国PMI为53.3%，中国制造业PMI为50.3%。 - **库存变化**：国内铜社会库存16.50万吨，全球铜显性库存118.77万吨；国内铝库存125万吨，全球铝库存154万吨。 ## 投资建议与标的 ### 投资建议 - **行业评级**：看好有色金属行业。 - **投资逻辑**：地缘政治反复不改修复方向，加息担忧缓解，国内需求回暖。 ### 推荐标的 - **买入**：赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899） - **未评级**：山东黄金（600547）、山金国际（000975）、中金黄金（600489）、洛阳钼业（603993）、中国铝业（601600）、西部矿业（601168）、金诚信（603979） ## 风险提示 - **下游需求弱于预期**：若电网、新能源汽车等领域需求不及预期，可能对价格形成压制。 - **供给端大量释放**：国内外矿企可能因高价增加资本开支，导致供给增加，压制价格。 - **美联储鹰派超预期**：若美联储加息幅度和进程超预期，将加大有色金属价格波动。 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **未评级**：不在研究覆盖范围内。 - **暂停评级**：存在重大不确定性或利益冲突，需注意之前的评级信息已失效。 ## 重要声明 - **分析师声明**：分析师观点反映其个人判断，与薪酬无直接关系。 - **免责声明**：本报告基于公开信息，不保证准确性，不构成投资建议，不承担任何责任。 ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年07月12日 - **发布机构**：东方证券股份有限公司 - **分析师**： - 于嘉懿，执业证书编号：S0860525110005，香港证监会牌照：BYB820 - 兰洋，执业证书编号：S0860525120002 ## 图表与数据来源 - **图表目录**：包含29张图表，涵盖行业表现、库存变化、价格走势、宏观经济数据等。 - **数据来源**：Wind、东方证券研究、SMM等。 ## 总结 本报告指出，尽管地缘政治因素有所反复，但有色金属的修复趋势未变，贵金属和工业金属价格仍有支撑。国内需求逐步回暖，库存去化持续，供需强现实逻辑延续。同时，市场对美联储加息的担忧有所缓解，为有色金属价格提供有利环境。投资建议关注赤峰黄金和紫金矿业，同时需警惕下游需求不及预期、供给释放和美联储政策超预期等风险。