> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 供需格局弱稳，矿价低位震荡 # 核心观点 铁矿石期现价格低位震荡，主力合约录得 $0.60\%$ 周涨幅，量仓扩大，均线指标维持空头排列，基差有所走弱。 铁矿石供需格局有所变化，节后钢厂陆续复产，矿石终端消耗延续回升，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再增，且节后钢厂或将补库，矿石需求迎来改善，但钢市产业矛盾在累积，增量空间受限，利好效应有待观察。与此同时，国内港口到货虽持续回落，但海外矿商发运则是迎来大幅回升，按船期推算后续到货将增加，叠加内矿供应陆续恢复，矿石供应将重回高位。目前来看，铁矿石需求虽有所改善，但增量空间存疑，而供应重回高位，矿石基本面并未好转，矿价仍易承压，相对利好的是政策预期偏强，多空因素博弈下后续矿价延续低位震荡运行为主，关注钢厂复产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 正文目录 1 市场回顾 4 1.1现货有所企稳 4 1.2期价低位震荡，基差有所走弱 5 2 铁矿石供需格局迎变化 6 2.1 铁矿石供应将回升 6 2.2 铁矿石需求迎改善 8 2.3 铁矿石库存有所去化 10 2.4进口利润收缩 11 3结论 12 # 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR， $62\% \mathrm{FE})$ 4 图2青岛港主流澳矿价格走势 4 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数. 4 图4青岛港巴西矿价格走势 4 图5铁矿石主力合约日K线 5 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 5 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 5 图847港铁矿石到货量 6 图947港铁矿石到货量季节性走势 6 图10全球铁矿石发运量 6 图11全球铁矿石发运量：澳洲 6 图12全球铁矿石发运量：巴西 7 图13全球铁矿石发运量：其他 7 图14淡水河谷发运量 7 图15力拓发运量和发往中国比例 7 图16必和必拓发运量和发往中国比例 7 图17FMG发运量和发往中国比例. 7 图18国内矿山产能利用率 8 图19国内矿山铁精粉日均产量 8 图20247家钢厂日均铁水产量 8 图21 247家钢厂进口矿日耗 ..... 8 图22钢厂入炉配比情况 9 图23 烧结矿中进口矿配比 9 图2447港矿石日均疏港量：周度变化 9 图25港口矿石疏港量季节性变化 9 图26铁矿石港口现货成交量（MA5） 9 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 9 图2847港矿石库存与在港船只 10 图29钢厂厂内铁矿石库存 10 图30钢厂厂内铁矿石库消比 10 图31 国内矿山铁精粉库存 11 图32铁矿石库存总量变化 11 图33铁矿石库存总量季节性变化 11 图34进口矿利润：澳矿 12 图35进口矿利润：巴矿 12 表 1 现货价格变化情况. 表 2 各品种主力合约周度涨跌幅. 5 # 1 市场回顾 # 1.1 现货有所企稳 节后市场情绪回暖，而矿石基本面变化不大，现货价格有所企稳。铁矿石远期现货价格指数中的澳洲粉矿、巴西粉矿周环比分别上涨 $3.25\%$ 、 $2.90\%$ ；青岛港主流现货品种价格涨跌互现，其中青岛港PB粉收于752元/吨，周跌幅为 $0.53\%$ 。 表 1 现货价格变化情况 <table><tr><td rowspan="2" colspan="2">品种</td><td rowspan="2">当前值</td><td colspan="2">周度变化</td><td colspan="2">月度变化</td><td colspan="2">年度变化</td><td colspan="2">同期变化</td></tr><tr><td>上周末值</td><td>涨跌幅</td><td>上月末值</td><td>涨跌幅</td><td>上年末值</td><td>涨跌幅</td><td>同期值</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="7">铁矿石</td><td>澳粉价格指数(62%,美元/吨)</td><td>101.70</td><td>98.50</td><td>3.25%</td><td>104.75</td><td>-2.91%</td><td>106.50</td><td>-4.51%</td><td>105.50</td><td>-3.60%</td></tr><tr><td>巴粉价格指数(65%,美元/吨)</td><td>116.95</td><td>113.65</td><td>2.90%</td><td>119.20</td><td>-1.89%</td><td>120.85</td><td>-3.23%</td><td>118.40</td><td>-1.22%</td></tr><tr><td>青岛港PB粉(61.5%)</td><td>752</td><td>756</td><td>-0.53%</td><td>794</td><td>-5.29%</td><td>802</td><td>-6.23%</td><td>805</td><td>-6.58%</td></tr><tr><td>青岛港金布巴粉</td><td>706</td><td>705</td><td>0.14%</td><td>743</td><td>-4.98%</td><td>755</td><td>-6.49%</td><td>762</td><td>-7.35%</td></tr><tr><td>青岛港混合粉</td><td>697</td><td>707</td><td>-1.41%</td><td>730</td><td>-4.52%</td><td>743</td><td>-6.19%</td><td>722</td><td>-3.46%</td></tr><tr><td>青岛港巴混</td><td>781</td><td>776</td><td>0.64%</td><td>815</td><td>-4.17%</td><td>853</td><td>-8.44%</td><td>816</td><td>-4.29%</td></tr><tr><td>唐山铁精粉(湿基不含税价)</td><td>752</td><td>762</td><td>-1.31%</td><td>782</td><td>-3.84%</td><td>782</td><td>-3.84%</td><td>763</td><td>-1.44%</td></tr></table> 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图1铁矿石价格指数（61%CFR） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3铁矿石远期现货价格指数 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图4青岛港巴西矿价格走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 # 1.2 期价低位震荡，基差有所走弱 节后情绪回暖，但矿石基本面并未好转，铁矿石期价延续低位震荡，主力合约录得 $0.60\%$ 周涨幅，均线指标维持空头排列。与此同时，铁矿石期现价格走势相近，且期货相对偏强，基差有所走弱。 表 2 各品种主力合约周度涨跌幅 <table><tr><td>活跃合约</td><td>收盘价</td><td>周涨跌幅 (%)</td><td>周内最高价</td><td>周内最低价</td><td>成交量</td><td>周量差</td><td>持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>750.5</td><td>0.60</td><td>757.0</td><td>736.0</td><td>863,039</td><td>63,969</td><td>546,682</td><td>52,132</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5铁矿石主力合约日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图6 铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2 铁矿石供需格局迎变化 # 2.1 铁矿石供应将回升 港口铁矿石到货持续回落。47港到货量为2321.10万吨，环比减174.60万吨，其中澳矿到货环比间292.90万吨至1234.20万吨；巴西矿到货量为677.80万吨，环比增83.00万吨；非澳洲矿到货量环比增35.30万吨至409.10万吨。 图847港铁矿石到货量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图947港铁矿石到货量季节性走势 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石发运大幅回升。全球铁矿石发运量为3320.90万吨，环比增631.00万吨；其中澳矿发货量为2010.76万吨，环比增540.24万吨；巴西矿发运量为702.52万吨，环比增58.17万吨；其它地区发运量为607.62万吨，环比增32.58万吨。 图10全球铁矿石发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11全球铁矿石发运量：澳洲 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全球铁矿石发运量：巴西 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13全球铁矿石发运量：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主流矿商发运均有所回升。四大矿商发运总量为2252.46万吨，环比增587.22万吨，其中VALE发运环比增133.99万吨至516.07万吨；澳洲矿商发运均回升至相对高位，RIO、BHP、FMG发运环比分别增288.81、154.33、10.09万吨，澳洲矿商发往中国量增加，而发运比例多数回落。 图14淡水河谷发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15力拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16必和必拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17 FMG发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山生产趋弱，内矿供应有待恢复。全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为 $59.13\%$ ，环比降 $2.34\%$ ，铁精粉日均产量为37.34万吨，环比降1.47万吨。 图18国内矿山产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19国内矿山铁精粉日均产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.2 铁矿石需求迎改善 节后钢厂持续复产，矿石终端消耗延续回升。钢联247家样本钢厂日均铁水产量为233.28万吨，环比增2.79万吨；进口矿日耗为288.71万吨，环比增3.17万吨，矿石需求边际改善。 图20247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图21247家钢厂进口矿日耗 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 进口矿用量比例持续提升，64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为 $87.85\%$ ，环比增 $0.13\%$ ；入炉配比中烧结矿比例有所回落，环比降0.39个百分点至 $73.30\%$ ，而球团矿和块矿占比分别为 $14.30\%$ 、 $12.41\%$ ，环比分别增0.18、0.21个百分点。 图22钢厂入炉配比情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图23 烧结矿中进口矿配比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 假期因素扰动下港口矿石疏港量高位回落。国内47港铁矿石日均疏港量为313.53万吨，环比减53.64万吨，矿石需求改善，且节后钢厂或将补库，港口疏港量将低位回升，关注后续增幅情况。 图2447港矿石日均疏港量：周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25港口矿石疏港量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 节后钢厂有所采购，港口矿石成交开始回升。港口现货成交周均值为67.03万吨，环比增 $92.49\%$ ，维持相对低位；而远期船货成交周均值为147.85万吨/日，环比增 $223.17\%$ ，大幅回升至相对高位。 图26铁矿石港口现货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.3 铁矿石库存有所去化 港口矿石库存回升，而在港船只回落。钢联统计全国47个港口进口铁矿库存为17891.30，环比增159.18；日均疏港量313.53降53.64。分量方面，澳矿8283.64增210.16，巴西矿5848.10降80.77；贸易矿11711.65增105.72，粗粉13942.74增179.51；块矿1979.57增19.99，精粉1591.26降25.29，球团377.73降15.03，在港船舶数111条降10条。（单位：万吨） 图2847港铁矿石库存和在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 假期钢厂正常生产，厂内库存大幅下降。钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量9085.10万吨，环比减1618.83万吨；库消比为31.47天，环比减6.02天；节后厂内库存大幅下降，关注后续补库力度。 图29钢厂厂内铁矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图30钢厂内铁矿石库消比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山库存小幅增加。全国266座矿山精粉库存为41.62万吨，环比增2.17万吨，内矿供应低位，而日耗平稳运行，供弱需稳局面下内矿库存维持低位运行。 图3145国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石需求迎改善，港口到货持续回落，供弱需增局面下库存有所去化，库存总量为28133.53万吨，环比减1638.53万吨。展望后市，矿石需求改善力度受限，而矿石供应在回升，供需格局并未好转，矿石库存去化持续待存疑，高库存仍易承压矿价，关注后续变化情况。 图32铁矿石库存总量变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图33铁矿石库存总量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.4 进口利润收缩 铁矿石价格内外强弱分化明显，多数品种进口利润大幅收缩；其中澳洲矿中金布巴粉、超特粉进口利润周环比减19.2元/吨、16.9元/吨，而巴矿中卡粉进口利润周环比增6.8元/吨。 图34进口矿利润：澳矿 数据来源：Mysteel、WIND、宝城期货金融研究所 图35进口矿利润：巴矿 数据来源：Mysteel、WIND、宝城期货金融研究所 # 3 结论 铁矿石供需格局有所变化，节后钢厂陆续复产，矿石终端消耗延续回升，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再增，且节后钢厂或将补库，矿石需求迎来改善，但钢市产业矛盾在累积，增量空间受限，利好效应有待观察。与此同时，国内港口到货虽持续回落，但海外矿商发运则是迎来大幅回升，按船期推算后续到货将增加，叠加内矿供应陆续恢复，矿石供应将重回高位。目前来看，铁矿石需求虽有所改善，但增量空间存疑，而供应重回高位，矿石基本面并未好转，矿价仍易承压，相对利好的是政策预期偏强，多空因素博弈下后续矿价延续低位震荡运行为主，关注钢厂复产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-101、1-201、1-301、1-501室。 咨询热线：4006181199 # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。