> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商研究：2025&2026Q1非银行业业绩综述总结 ## 核心内容概述 本报告总结了2025年及2026年第一季度非银金融行业的整体表现，包括保险和证券两大板块。报告指出，尽管整体行业面临一定压力，但非银板块仍具备多重利好因素，值得持续关注。 ## 保险行业分析 ### 业绩概览 - A股上市险企归母净利润平均增速为 **-11.2%**，投资端为主要拖累项。 - 行业格局呈现“两升三降”，其中 **新华保险** 和 **中国太保** 归母净利润增速为正，分别为 **+10.8%** 和 **+5.4%**。 - **中国人寿** 长险新单保费同比 **+29.9%**，显著高于其他险企。 ### 寿险业务 - 新单保费增速分化加大， **国寿**、**新华**、**人保寿** 长险新单保费分别同比 **+29.9%**、**+3.9%**、**+1.5%**。 - 保费结构持续改善，新单期交业务实现快速增长。 - 寿险NBV（新业务价值）维持同比正增，平均增速 **30.3%**，其中 **国寿** 同比增速达 **75.5%**。 ### 产险业务 - 总保费小幅增长，平均增速 **2.7%**，其中 **平安财险** 增速领先，达 **6.8%**。 - 车险保费同比基本持平，而非车险成为推动产险行业增长的主要动力。 - COR（综合成本率）整体下降，平均改善幅度 **0.7个百分点**。 ### 投资表现 - 净投资收益率持续下行，总投资收益率受权益市场波动影响有所回撤。 ## 证券行业分析 ### 数据回顾 - 权益市场景气度高，日均股基成交额同比 **+78.91%** 至 **3.12万亿元**。 - 两融余额同比 **+35.96%** 至 **2.61万亿元**。 - 资管业务稳健增长，非货基金净值同比 **+13.93%** 至 **20.76万亿元**。 - 投行业务同比改善，IPO募资规模同比 **+57.07%** 至 **258.79亿元**。 ### 业绩总览 - 上市券商业绩延续高增，营收和扣非归母净利润同比分别 **+31.48%** 和 **+39.21%**。 - 自营和经纪业务双轮驱动，其中自营业务仍是营收最大贡献项，但整体增长主要由经纪业务带动。 ## 投资建议 - **券商板块**：当前PE-TTM估值仅 **14.92倍**，处于5年 **1.70%分位**，估值较低。 - **保险板块**：当前PB-LF估值为 **1.27倍**，处于5年 **40.00%分位**，具备估值安全边际。 - 非银板块具备三重利好： - 基本面提供业绩支撑； - 估值提供安全边际； - 公募低配提供筹码弹性。 - 叠加政策效用释放与中长期资金入市支撑，继续看好行业后续表现。 ## 风险提示 - 宏观经济失速； - 行业竞争加剧； - 长端利率大幅下行； - 资本市场大幅波动； - 资本市场改革不及预期。 ## 报告链接 《非银行业2026Q1业绩综述：投资表现仍是胜负手》 ## 报告作者 - **孙嘉赓**：浙商证券非银与金融科技首席分析师，拥有10年从业经验，近7年行研经验，具备金融、计量和财务扎实基础，研究特色为加密货币。 - **许盈盈**：浙商证券非银创新金融负责人，8年金融领域研究经验，当前专注互联网+金融、AI+金融、Web3+金融等创新金融方向。 ## 特别声明 - 本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。 - 若非金融机构专业投资者，请取消关注本订阅号，勿订阅、接受或使用其中信息。 ## 廉洁从业申明 - 浙商证券及业务合作方应恪守国家法律法规和廉洁自律规定，公平竞争，合规经营，诚实守信。 ## 法律声明及风险提示 - 本公众号为浙商证券研究所依法设立、独立运营与维护的官方平台。 - 本公众号仅转发已发布报告的部分观点，不构成投资建议。 - 投资者应对信息进行独立评估，考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。 - 本公众号内容版权为浙商证券所有，未经书面许可不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用。 ## 获取更多资讯 敬请扫码关注 **浙商证券**，获取更多行业分析与投资建议。