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浙商研究：2025&2026Q1非银行业业绩综述总结

核心内容概述

本报告总结了2025年及2026年第一季度非银金融行业的整体表现，包括保险和证券两大板块。报告指出，尽管整体行业面临一定压力，但非银板块仍具备多重利好因素，值得持续关注。

保险行业分析

业绩概览

• A股上市险企归母净利润平均增速为 -11.2%，投资端为主要拖累项。
• 行业格局呈现“两升三降”，其中 新华保险 和 中国太保 归母净利润增速为正，分别为 +10.8% 和 +5.4%。
• 中国人寿 长险新单保费同比 +29.9%，显著高于其他险企。

寿险业务

• 新单保费增速分化加大， 国寿、新华、人保寿 长险新单保费分别同比 +29.9%、+3.9%、+1.5%。
• 保费结构持续改善，新单期交业务实现快速增长。
• 寿险NBV（新业务价值）维持同比正增，平均增速 30.3%，其中 国寿 同比增速达 75.5%。

产险业务

• 总保费小幅增长，平均增速 2.7%，其中 平安财险 增速领先，达 6.8%。
• 车险保费同比基本持平，而非车险成为推动产险行业增长的主要动力。
• COR（综合成本率）整体下降，平均改善幅度 0.7个百分点。

投资表现

• 净投资收益率持续下行，总投资收益率受权益市场波动影响有所回撤。

证券行业分析

数据回顾

• 权益市场景气度高，日均股基成交额同比 +78.91% 至 3.12万亿元。
• 两融余额同比 +35.96% 至 2.61万亿元。
• 资管业务稳健增长，非货基金净值同比 +13.93% 至 20.76万亿元。
• 投行业务同比改善，IPO募资规模同比 +57.07% 至 258.79亿元。

业绩总览

• 上市券商业绩延续高增，营收和扣非归母净利润同比分别 +31.48% 和 +39.21%。
• 自营和经纪业务双轮驱动，其中自营业务仍是营收最大贡献项，但整体增长主要由经纪业务带动。

投资建议

• 券商板块：当前PE-TTM估值仅 14.92倍，处于5年 1.70%分位，估值较低。
• 保险板块：当前PB-LF估值为 1.27倍，处于5年 40.00%分位，具备估值安全边际。
• 非银板块具备三重利好：
  • 基本面提供业绩支撑；
  • 估值提供安全边际；
  • 公募低配提供筹码弹性。
• 叠加政策效用释放与中长期资金入市支撑，继续看好行业后续表现。

风险提示

• 宏观经济失速；
• 行业竞争加剧；
• 长端利率大幅下行；
• 资本市场大幅波动；
• 资本市场改革不及预期。

报告链接

《非银行业2026Q1业绩综述：投资表现仍是胜负手》

报告作者

• 孙嘉赓：浙商证券非银与金融科技首席分析师，拥有10年从业经验，近7年行研经验，具备金融、计量和财务扎实基础，研究特色为加密货币。
• 许盈盈：浙商证券非银创新金融负责人，8年金融领域研究经验，当前专注互联网+金融、AI+金融、Web3+金融等创新金融方向。

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