> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货饲料周报 # ——1月USDA报告利空 豆菜粕短期或震荡偏弱 20260118 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉 从业资格号：F03091536 交易咨询号：Z0019917 1 周度观点及策略 2 产业链结构 期现市场 4 供给端 5 需求端 6 库存 # 周度观点及策略 # 基本面观点 $\spadesuit$ 美豆方面，1月USDA报告下调美豆出口，并将巴西豆新作产量上调300万吨，本次报告利空。 $\Leftrightarrow$ 南美方面，南美巴西主产区近期都有不错的降雨，有利已播大豆的生长；阿根廷核心产区未来两周降雨较少或一般，需重点关注。 $\spadesuit$ 国内方面，周二中储粮拍卖的进口大豆全部成交，成交均价为3811.22元/吨。拍卖的高成交价支撑了现货价格，但储备拍卖也给市场增加了供应。加拿大总理表示，预计到3月1日，预计中国会将针对加拿大油菜籽的关税降至总计约 $15\%$ 的水平，且菜粕从3月1日起至少在今年年底内将不再适用相关的反歧视关税。该消息利空菜粕。 $\spadesuit$ 在南美新作丰产的预期下，预计豆菜粕短期或震荡偏弱为主。 # 策略观点与展望 $\spadesuit$ 单边：建议豆粕2605压力位参考2850-2950。 $\spadesuit$ 套利：暂观望。 $\spadesuit$ 展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或震荡偏弱。 # 产业链结构 # 产业链结构 # 期现市场 # 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：郑商所菜粕主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏弱。 1月USDA报告：USDA报告下调美豆出口，并将巴西豆新作产量上调300万吨，本次报告利空。 # 品种间期货价差 图：豆菜粕5月价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：豆菜粕1月价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差震荡偏强，目前价差处于历史中间位置，建议暂观望。 # 豆粕月间价差 图：豆粕1-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：豆粕3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕3-5价差震荡偏强，建议暂观望。 # 现货基差 图：东莞43%蛋白豆粕现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广东菜粕现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 供给端 # 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美豆当周出口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美豆压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2026年01月09日的一周，美国大豆压榨利润为2.12美元/蒲式耳，前一周为2.33美元/蒲式耳，环比减幅 $9.01\%$ ；去年同期为1.92美元/蒲式耳，同比增幅 $10.42\%$ 。 # 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国大豆进口累计值（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国2025年12月大豆进口804.4万吨，环比11月进口减少6.3万吨，较2024年12月进口量同比增加10.3万吨，增幅为 $1.3\%$ 。2025年1一12月中国累计进口大豆总量为11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅为 $6.46\%$ # 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国菜籽进口累计值（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 国内大豆&菜籽压榨数据 中国大豆压榨量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国菜粕产量（万吨） 中国菜籽压榨量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆盘面压榨利润（元/吨） # 需求端 # 生猪价格&养殖利润 图：中国商品猪出栏均价（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪自养利润（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国猪粮比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪外购利润（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 鸡养殖利润 图：白羽肉鸡养殖利润（元/只） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：蛋鸡养殖利润（元/只） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 库存 # 国内大豆&豆粕库存 图：国内港口大豆库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内油厂豆粕库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至1月9日，当周全国港口大豆库存713.12万吨，较上周增加2.87万吨，增幅0.40%，同比去年增加108.56万吨，增幅17.96%；国内油厂豆粕库存104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅10.78%，同比去年增加43.94万吨，增幅72.68%。 # 国内饲料厂豆粕物理库存天数 图：国内饲料厂豆粕物理库存天数（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至1月16日（2026年第3周），全国饲料企业豆粕物理库存9.94天，较上一期增0.41天，较去年同期减0.31天。 # 国内菜籽&菜粕库存 图：国内油厂菜籽库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内油厂菜粕库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2026年第2周，沿海油厂菜粕库存为0万吨，较上周不变；华东地区菜粕库存15.70万吨，较上周减少1.00万吨；华南地区菜粕库存为25.7万吨，较上周增加1.10万吨；华北地区菜粕库存为3.55万吨，较上周减少0.46万吨；全国主要地区菜粕库存总计44.95万吨，较上周减少0.36万吨。 # THANKS # IHVAHK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。