> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业研究总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦食品饮料行业Q2中报表现，分析了行业整体及细分板块的收入与利润情况，指出多数大众品子板块需求疲软、动销平淡，且受原材料上涨、汇兑损失、补缴社保等因素影响，利润承压。尽管如此，部分细分赛道仍展现出较强的增长潜力，如无糖茶、酵母蛋白、量贩零食等。此外，乳制品板块需求逐步修复，竞争趋缓，毛利率和净利率有所改善。 ## 主要观点 - **行业整体表现**：食品饮料行业整体处于承压阶段，Q2收入和业绩增速放缓，但部分板块如乳制品、无糖茶、酵母蛋白等呈现改善迹象。 - **量价变化**：在需求走弱背景下，行业销量增速放缓，但多数行业经历前期价格战后，报表均价企稳甚至修复，显示行业竞争趋缓。 - **品类分化**：健康概念食品、低温奶、功能饮料等高景气品类收入增速放缓，部分企业因渠道拓展及新品推广仍保持增长。 - **渠道变化**：零食量贩、会员店、即时零售等新兴渠道加速扩张，对传统渠道形成分流，企业需加快经销转直营改革以提高效率。 - **盈利趋势**：上游生产型企业毛利率普遍承压，但部分下游渠道型企业因规模效应毛利率逆势提升。 ## 关键信息 ### 一、休闲食品板块 #### 收入端表现 - 量贩零食两强（万辰集团、呜呜很忙）收入增速显著，分别达54%和60%。 - 魔芋、肉干、豆制品等健康品类保持双位数增长。 - 传统商超、流通渠道流量持续萎缩，线上平台竞争加剧，获客成本上升。 - 盐津铺子、洽洽食品、甘源食品等公司收入增速放缓，主要受传统渠道影响。 #### 盈利端表现 - 传统生产型企业毛利率普遍承压，如甘源食品、劲仔食品、有友食品等。 - 渠道型企业（如万辰集团、鸣呜很忙）受益于规模效应，毛利率提升。 - 费用端呈现结构性收缩，部分企业销售费率下降，管理及研发费率保持稳定或小幅下降。 ### 二、餐饮链板块 #### 收入端表现 - 餐饮需求疲软，社零餐饮收入增速放缓，但部分企业如海天味业、中炬高新、千禾味业等收入保持正增长。 - 复合调味品板块复苏，天味食品、颐海国际收入增速回升。 - 速冻食品板块收入稳健增长，受益于新品开发及新零售渠道拓展。 #### 盈利端表现 - 基础调味品毛利率普遍改善，主要因原材料成本下降及产品结构优化。 - 复合调味品毛利率有所提升，受益于成本控制及产品结构优化。 - 速冻食品毛利率略有下降，但整体成本压力可控，价格竞争趋于稳定。 ### 三、软饮料板块 #### 收入端表现 - 无糖茶、电解质水等健康功能品类持续渗透，农夫山泉表现亮眼。 - 运动饮料市场竞争加剧，东鹏增速放缓。 - 行业整体收入增速放缓，但部分企业如农夫山泉受益于产品结构升级。 #### 盈利端表现 - 原材料成本上涨压力延后，部分企业毛利率有所提升。 - 部分企业如统一和康师傅净利率有所下降，但整体行业仍有利润空间。 ### 四、乳制品板块 #### 收入端表现 - 液奶需求逐步修复，两强（伊利、蒙牛）收入恢复增长。 - 低温奶、奶粉、冰淇淋等多元化业务表现更优，助力收入增长。 #### 盈利端表现 - 原奶价格企稳，企业毛利率改善。 - 通过收缩促销、优化费率，经营利润实质转好，但受稳赚提减值影响，表观数据未达预期。 ## 推荐主线 1. **成长+分红主线**：推荐具备成长性及分红能力的公司，如无糖茶、酵母蛋白、量贩零食等赛道。 - 推荐企业：农夫山泉、安琪酵母、呜呜很忙、万辰集团。 2. **顺周期+股息率主线**：关注供需关系改善、顺周期环境下的业绩弹性，及当前个股在分红回购等加持下的股息率支撑。 - 推荐企业：乳制品龙头、颐海国际。 ## 风险提示 - 宏观经济增速放缓 - 原材料价格上涨 - 区域市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 总结 整体来看，食品饮料行业在Q2面临一定的需求压力和成本上涨，但部分细分赛道仍展现出增长潜力。未来应重点关注成长性、渠道效率、产品创新及盈利能力改善的公司，同时关注宏观经济和原材料价格波动对行业的潜在影响。