20260409-中原证券-华泰证券-601688.SH-2025年年报点评_普惠金融优势凸显_机构服务渐入佳境_9页_589kb

华泰证券2025年报点评总结

核心内容

华泰证券2025年实现营业收入358.10亿元，同比增长6.83%；归母净利润163.83亿元，同比增长6.72%；基本每股收益1.73元，同比增长6.79%。公司全年分红比例达40.54%，显示良好的盈利能力和股东回报。

主要观点

1. 业务结构优化，收入占比提升

• 经纪业务：手续费净收入同比增长41.49%，代理买卖证券业务和交易单元席位租赁净收入分别增长45.34%和24.49%。
• 投行业务：手续费净收入同比增长47.78%，股权主承销金额同比增长21.52%，债权融资规模同比增长8.91%。
• 利息净收入：同比增长62.51%，主要得益于两融余额增长41.49%和表内股票质押规模回升。
• 投资收益（含公允价值变动）：同比增长1.96%，权益类自营业务和固收类自营业务策略优化，收益稳定性增强。
• 国际业务：虽然2025年收入同比-46.75%，但剔除一次性损益影响后，实际增长23.82%，品牌影响力持续提升。

2. 资管与基金业务发展

• 资管业务：手续费净收入同比下降56.63%，但管理规模同比增长27.36%，其中公募基金贡献度显著提升。
• 公募基金：南方基金和华泰柏瑞基金管理资产规模分别增长14.46%和26.85%，公募业务管理规模分别增长14.64%和26.31%。
• 私募基金：华泰紫金投资实现扭亏为盈，营业收入同比增长17.70亿元，显示对战略新兴产业的深度服务。

3. 金融科技与国际化战略

• 公司在金融科技领域持续投入，通过量化策略、大数据交易等方式提升自营业务收益。
• 国际业务布局持续推进，华泰国际在港股市场保持领先，各项财务指标稳居行业第一梯队。

关键信息

• 财务数据：2025年末，公司总资产为10,773.48亿元，所有者权益为2,069.39亿元，市净率0.95倍。
• 盈利预测：预计2026、2027年EPS分别为1.75元、1.86元，BVPS分别为20.31元、21.47元，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计公司将在“十五五”期间受益于资本市场开放和政策支持，进一步巩固行业领先地位。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑；
2. 股价短期波动风险；
3. 资本市场改革政策效果不及预期；
4. 超预期事件可能影响盈利预测与实际业绩的偏差。

估值与评级

结论

华泰证券2025年整体业绩稳步增长，主营业务表现亮眼，尤其是经纪业务和投行业务。公司积极优化业务结构，提升金融科技能力与国际化水平，展现出较强的发展潜力。预计未来两年公司盈利能力与业务竞争力将进一步增强，维持“增持”投资评级。