> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粤海投资（00270.HK）2026年中报总结 ## 核心内容概述 粤海投资在2026年上半年实现营业收入102.17亿港元，同比增长8.4%，归母净利润29.35亿港元，同比增长9.5%。公司整体业绩稳健，主要得益于水资源业务的增长、财务费用的节省、人民币升值的正面影响以及出售联营公司带来的收益。公司维持65%的分红比例，中期派息每股29.19港仙，同比增长9.5%。分析师维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为49.03亿港元、50.54亿港元和51.96亿港元，对应PE分别为11.75倍、11.40倍和11.09倍。 ## 主要观点与关键信息 ### 营收与利润增长 - **营业收入**：2026H1实现102.17亿港元，同比增长8.4%。 - **归母净利润**：2026H1实现29.35亿港元，同比增长9.5%。 - **税前利润**：持续经营业务税前利润增至45.11亿港元，同比增长9.9%。 ### 水资源业务表现 - **收入占比**：水资源业务占公司总收入的75.5%。 - **东深供水项目**： - 收入35.64亿港元，同比增长1.7%。 - 税前利润24.40亿港元，同比增长1.8%。 - 对港供水收入29.37亿港元，同比增长2.4%。 - 对深圳及东莞供水收入6.27亿港元，同比下降1.6%。 - **其他水资源项目**： - 收入41.85亿港元，同比增长13.7%。 - 税前利润11.92亿港元，同比增长10.5%。 - **产能情况**：截至2026年6月30日，已投运供水产能为1182.88万吨/日，污水处理产能为229.79万吨/日。 ### 其他业务表现 - **物业投资**：收入8.77亿港元（+6.7%），税前利润5.32亿港元（+8.2%）。 - **百货营运**：收入2.26亿港元（+4.2%），税前利润0.30亿港元（-34.2%），主要受闭店成本影响。 - **酒店经营及管理**：收入3.59亿港元（+6.7%），税前利润0.59亿港元（+15.9%）。 - **道路及桥梁**： - 兴六高速公路收入2.97亿港元（+2.6%），税前利润1.50亿港元（+1.7%）。 - 银瓶项目收入0.72亿港元（-11.0%），税前利润0.60亿港元（-13.4%）。 - **能源业务**： - 粤海能源收入9.01亿港元（+17.1%），税前利润0.85亿港元（-7.2%），受煤价上调影响。 - 集团分占粤电靖海项目利润0.12亿港元（-31.7%）。 ### 财务状况 - **经营性现金流**：2026H1净额为34.30亿港元，同比增长2.7%。 - **资本开支**：2026H1为12.58亿港元，同比增长122.3%。 - **自由现金流**：2026H1为21.72亿港元，同比下降21.7%。 - **财务费用**：2026H1为3.02亿港元，同比下降11.7%。 - **资本负债率**：2026H1末为20.3%，较2025年末上升0.6个百分点。 - **银行及其他借贷**：升至226.73亿港元，同比增长4.9%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入(百万港元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万港元) | 同比增长(%) | EPS(港元/股) | P/E(倍) | |------|----------------------|-------------|----------------------|-------------|-------------|---------| | 2024A | 18,505 | -23.53 | 3,142 | +0.64 | 0.48 | 18.33 | | 2025A | 18,825 | +1.73 | 4,656 | +48.19 | 0.71 | 12.37 | | 2026E | 18,847 | +0.12 | 4,903 | +5.29 | 0.75 | 11.75 | | 2027E | 18,977 | +0.69 | 5,054 | +3.09 | 0.77 | 11.40 | | 2028E | 19,208 | +1.21 | 5,196 | +2.81 | 0.79 | 11.09 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益(港元) | 0.71 | 0.75 | 0.77 | 0.79 | | 每股净资产(港元) | 6.57 | 7.32 | 8.09 | 8.88 | | ROIC(%) | 7.15 | 7.13 | 7.12 | 6.95 | | ROE(%) | 10.85 | 10.25 | 9.56 | 8.95 | | 毛利率(%) | 53.30 | 54.00 | 54.33 | 54.35 | | 销售净利率(%) | 24.73 | 26.01 | 26.63 | 27.05 | | 资产负债率(%) | 42.86 | 39.34 | 35.92 | 33.32 | | P/E(倍) | 12.37 | 11.75 | 11.40 | 11.09 | | P/B(倍) | 1.34 | 1.20 | 1.09 | 0.99 | | EV/EBITDA(倍) | 5.02 | 5.40 | 4.52 | 3.69 | ## 风险提示 - 供水量不及预期 - 水务调价低于预期 - 特许经营权到期风险 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------------------|--------------| | 收盘价(港元) | 8.81 | | 一年最低/最高价(港元) | 6.63/8.92 | | 市净率(倍) | 1.25 | | 港股流通市值(百万港元) | 57,598.21 | ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为水务板块业绩稳健增长，降费效果明显，分红比例稳定且具有确定性。 ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅适用于专业投资者。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出投资决策。报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。