核心内容
川恒股份（Guizhou Chanhen Chemical Corporation）在2025年实现了显著的财务增长，归母净利润同比增长31.76%，营业收入同比增长41.02%。公司通过深化磷矿石的开发利用，提升了产品品质与生产效率，推动了经营业绩的增长。
主要观点
- 业绩增长：2025年公司实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02%；归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%；扣非净利润12.43亿元，同比增长32.74%。
- 产品表现：磷酸及饲料级磷酸二氢钙业务创历史新高，磷酸一铵业务同比增长16.93%。
- 国际市场拓展：公司加强了对国际集团大客户的销售，同时在部分区域市场进行深入拓展，增强了国际销售的竞争力。
- 磷矿石开发：公司控股子公司福麟矿业持有新桥磷矿，年产量达320余万吨；小坝磷矿正在进行技术改造，预计2027年6月达产。鸡公岭磷矿250万吨/年项目预计2026年产出工程矿，2027年底投产。老寨子磷矿180万吨/年项目预计2026年下半年产出工程矿，2027年底投产。
- 盈利预测：分析师预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.31亿元、17.50亿元、20.64亿元，参考同行业公司，给予公司2026年19倍PE，对应目标价48.07元，给予“买入”评级。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
8,328 |
8,599 |
9,629 |
10,487 |
| 净利润（归母） |
1,260 |
1,531 |
1,750 |
2,064 |
| 每股净收益（元） |
2.08 |
2.53 |
2.89 |
3.41 |
| 净资产收益率（%） |
16.4 |
17.0 |
16.6 |
16.8 |
| 销售毛利率（%） |
30.3 |
32.3 |
31.1 |
32.9 |
| EBIT Margin（%） |
19.8 |
22.9 |
23.0 |
25.0 |
| 销售净利率（%） |
16.0 |
18.9 |
19.3 |
20.9 |
| 资产负债率（%） |
36.0 |
33.2 |
31.4 |
29.1 |
| EV/EBITDA |
10.85 |
9.06 |
7.54 |
5.91 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
19.03 |
15.66 |
13.70 |
11.62 |
| P/B（现价） |
3.11 |
2.66 |
2.28 |
1.95 |
| P/S（现价） |
2.88 |
2.79 |
2.49 |
2.29 |
| 资本支出/收入 |
4.3% |
6.1% |
5.5% |
5.0% |
风险提示
策略建议
- 给予公司“买入”评级，基于其良好的基本面及行业前景。
- 预计2026年目标价为48.07元，对应19倍PE。
可比公司估值比较
| 股票代码 |
公司名称 |
市值（亿元） |
净利润（24A） |
净利润（25E） |
净利润（26E） |
PE（24A） |
PE（25E） |
PE（26E） |
| 000902.SZ |
新洋丰 |
200 |
1.05 |
1.26 |
1.45 |
13 |
11 |
10 |
| 300207.SZ |
欣旺达 |
529 |
0.80 |
1.11 |
1.62 |
38 |
23 |
15 |
| 002312.SZ |
川发龙蟒 |
217 |
0.28 |
0.33 |
0.41 |
66 |
34 |
28 |
| 平均 |
- |
- |
- |
- |
- |
39 |
23 |
18 |
分析师介绍
- 庄怀超：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。
- 曾任职于海通国际研究部，2022-2024年期间，团队获得亚洲货币第一名。
- 2025年加入环球富盛理财有限公司，该公司为持牌券商机构，成立于2014年。
- 曾在Wind发布超过600篇报告，覆盖标的包括化工、能源、有色等领域。
投资评级定义
| 评级 |
定义 |
| Buy |
相对表现 >15% 或公司/行业基本面乐观 |
| Accumulate |
相对表现 5%~15% 或公司/行业基本面乐观 |
| Neutral |
相对表现 -5%~5% 或公司/行业基本面中性 |
| Reduce |
相对表现 -5%~-15% 或公司/行业基本面悲观 |
| Sell |
相对表现 < -15% 或公司/行业基本面悲观 |
行业评级定义
| 评级 |
定义 |
| Outperform |
相对表现 >5% 或行业基本面乐观 |
| Neutral |
相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 |
| Underperform |
相对表现 < -5% 或行业基本面悲观 |
利益披露
- 分析师及其关联方不担任报告中提及的发行人的高管。
- 分析师及其关联方与报告中提及的发行人无财务利益关系。
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- 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣发行人高管。
免责声明
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