> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 涪陵榨菜 (002507.SZ) 2026Q1稳健增长总结 ## 核心内容 涪陵榨菜（002507.SZ）于2026年4月30日发布2026年第一季度财报，显示公司收入和利润均符合市场预期。2026Q1营收为7.5亿元，同比增长5.7%；归母净利润为2.7亿元，同比增长0.1%。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为8.2/8.7/9.3亿元，同比增长分别为6.4%、6.0%、7.4%。当前股价对应PE分别为17.8/16.8/15.6倍。 ## 主要观点 - **收入稳健增长**：2026Q1营收同比增长5.7%，改革成效逐渐显现，扭转了近两年的下滑趋势，2025年营收同比增长1.9%，显示出公司基本面的逐步改善。 - **利润符合预期**：尽管归母净利润仅微增0.1%，但公司盈利能力保持平稳，预计未来三年净利润将持续增长。 - **毛利率与净利率略有下降**：2026Q1毛利率为54.9%，同比下降1.1个百分点；净利率为36.2%，同比下降2.0个百分点，主要由于原材料成本上升及产品结构变化。 - **费用率上升**：整体费用率同比上升0.53个百分点，其中销售费用率上升0.27个百分点，而管理费用率下降0.23个百分点，显示公司在销售端加大投入，管理效率有所提升。 - **渠道与产品多元化**：公司通过设立大客户群营业部，加强与山姆、盒马等大型商超的合作，并积极布局抖音等新兴电商平台，推动渠道多元化。同时，公司在榨菜、萝卜、海带等品类上进行多价格带、多规格布局，挖掘增长潜力。 - **未来增长可期**：分析师认为，公司通过产品与渠道双轮驱动，有望在未来实现稳健增长，尤其在新业务和新产品方面有突破空间。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,387 | 2,432 | 2,562 | 2,695 | 2,812 | | YOY(%) | -2.6 | 1.9 | 5.4 | 5.2 | 4.4 | | 归母净利润(百万元) | 799 | 768 | 817 | 866 | 930 | | YOY(%) | -3.3 | -3.9 | 6.4 | 6.0 | 7.4 | | 毛利率(%) | 51.0 | 51.6 | 50.8 | 50.6 | 51.1 | | 净利率(%) | 33.5 | 31.6 | 31.9 | 32.1 | 33.1 | | P/E(倍) | 18.2 | 18.9 | 17.8 | 16.8 | 15.6 | | P/B(倍) | 1.7 | 1.7 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | ### 财务预测 - **2026年**：预计营业收入25.62亿元，归母净利润8.17亿元。 - **2027年**：预计营业收入26.95亿元，归母净利润8.66亿元。 - **2028年**：预计营业收入28.12亿元，归母净利润9.30亿元。 ### 现金流情况 - **2026年**：经营活动现金流为631亿元，投资活动现金流为-68亿元，筹资活动现金流为126亿元，现金净增加额为689亿元。 - **2027年**：经营活动现金流为845亿元，投资活动现金流为-16亿元，筹资活动现金流为-173亿元，现金净增加额为656亿元。 - **2028年**：经营活动现金流为739亿元，投资活动现金流为-15亿元，筹资活动现金流为-121亿元，现金净增加额为602亿元。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：经济环境变化可能影响消费需求。 - **市场拓展及竞争风险**：市场竞争加剧可能影响市场份额。 - **原料价格波动风险**：原材料价格波动可能影响成本结构。 ## 结论 涪陵榨菜在2026Q1实现收入稳健增长，改革成效初显，盈利能力保持平稳。公司积极拓展新业务与新产品，渠道布局更加多元化，有望在未来三年持续增长。尽管短期盈利能力受到销售费用增加影响，但长期来看，公司具备较强的增长潜力。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。