> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成长类指数全景图谱总结 ## 核心内容 成长风格投资主要包含三种类型：**估值成长**、**景气成长**、**质量成长**。成长风格投资的核心在于寻找预期高成长的资产，享受盈利预期上修带来的估值提升。与价值风格相比，成长风格更注重公司盈利增长带来的估值爆发，而价值风格则关注稳定盈利下的现金流与估值回归。 ## 主要观点 ### 1. 成长风格的三阶段 - **估值成长**（GARP策略）：强调“高增长+合理估值”，适合牛市初期，具有波动和回撤可控的优势。 - **景气成长**：以“高增速”为核心，适合牛市中期，特别是在产业景气驱动、集体拔估值的阶段。 - **质量成长**：更注重盈利质量与稳定性，适合牛市末期，尤其关注技术壁垒、行业壁垒和规模优势等指标。 ### 2. 成长指数的分类与特点 - **单因子成长指数**：早期指数多侧重历史增长，缺乏未来预期，弹性不足。 - **相对和绝对成长指数**：相对成长指数是复制母指数的风格轮动工具，而绝对成长指数更纯粹，如中证800成长指数。 - **成长 plus 指数**：结合成长与质量、动量等因子，如中证500成长估值指数、国证成长100指数等。 ### 3. 国内外成长指数产品布局差异 - **国内**：成长指数产品数量多，但规模小，仅占Smart Beta规模的6.08%。主要产品聚焦成长弹性，如创业板动量成长指数、科创成长指数等，但缺乏高夏普比和相对风格的配置型产品。 - **海外**：成长ETF规模占比达30.21%，且以配置为主，指数编制综合考虑未来与历史增长，风格划分采用相对风格方式，更具配置属性。 ### 4. 成长Smart Beta的布局建议 - **增强收益弹性**：可布局细分赛道、行业主题的成长Smart Beta产品，如科创成长动量指数。 - **增强配置属性**：设计宽基指数的相对成长、相对价值风格指数，以实现择时和轮动获取超额收益。 ## 关键信息 ### 国内成长指数表现 - **中证500成长估值指数**（930938）：在牛市初期表现优于景气成长和质量成长，波动和回撤可控。 - **中证500质量成长指数**（930939）：在牛市后期表现优于价值成长，关注盈利质量。 - **国证成长100指数**（980080）：成长性最佳，适合配置。 - **科创成长指数**（000690）：高弹性、高波动，需择时配置。 ### 海外成长指数特点 - 成长因子综合考虑未来与历史增长。 - 风格划分采用相对风格方式，以非线性函数划分价值与成长股。 - 海外成长ETF规模较大，如晨星美国大盘成长指数（Morning star US Large Cap Growth）。 ### 短期市场环境 - 极致成长风格承压，市场风险偏好下降，动量效应减弱。 - 推荐关注**质量成长指数**，如中证龙头优势50指数（931762）、中证500质量成长指数（930939）。 - 在科技板块中，非AI相关的上游、下游细分领域如自主可控、国家安全、云、AI应用等值得关注。 - 非科技板块中，铜、锡、黄金、医药CXO等也具备配置价值。 ## 产品布局现状 ### 国内成长Smart Beta产品 - 截至2026年8月底，共14只，合计规模180.50亿元，占比6.08%。 - 产品主要跟踪**创业板动量成长指数**、**国证成长100指数**、**上证科创板成长指数**等。 - 头部管理人如华夏、易方达、南方等布局较多，但整体产品仍偏短期弹性。 ### 海外成长Smart Beta产品 - 成长ETF规模接近Smart Beta的1/3，以大盘成长为主，如晨星美国大盘成长指数、标普500成长指数等。 - 海外成长指数以复合因子形式编制，更具行业特性和配置属性。 ## 风险提示 - 本报告基于公开历史数据，不预示未来表现，不构成投资建议。 - 市场表现、产业发展及数据统计可能存在误差。 - 投资者需自行评估风险，承担投资决策后果。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对基准指数收益率 >15% - **增持**：相对基准指数收益率 5%～15% - **中性**：相对基准指数收益率 -5%～+5% - **减持**：相对基准指数收益率 < -5% - **行业看好**：相对基准指数收益率 >5% - **行业中性**：相对基准指数收益率 -5%～+5% - **行业看淡**：相对基准指数收益率 < -5% ## 图表与数据 - **图1**：估值成长、质量成长在牛市初期和末期更占优，景气成长适合牛市中期。 - **图2**：估值成长更适合牛市初期的估值修复阶段。 - **图3**：沪深300、中证500、中证1000成长风格超额收益。 - **图4**：中证800成长指数相对中证800超额弹性更高。 - **图5**：相对风格指数优势。 - **图6**：中证500成长估值指数收益领先。 - **图7**：中证500成长估值相对中证500成长超额更稳健。 - **图8**：科创和创业主题相关指数风格暴露。 - **图9**：创业成长在2025年以来具有一定超额。 - **图10**：创成长超额具有一定滞后性。 - **图11**：科创成长高弹性、高波动。 - **图12**：智选科创成长动量在上涨时期弹性更佳。 - **图13**：智选科创龙头策略相对科创50超额稳定。 - **图14**：智选科创龙头策略与科创50重合度更高。 - **图15**：国证成长100VS中证质量成长：国证成长100成长性更佳。 - **图16**：晨星成长因子、价值因子复合过程。 - **图17**：晨星成长、价值股票划分。 - **图18**：晨星大盘成长指数相对大盘指数超额。 ## 表格数据 - **表1**：单因子成长指数因子构成。 - **表2**：中证800纯成长指数归母净利润同比增速最高。 - **表3**：质量成长在牛市后期相对价值成长更占优。 - **表4**：海外成长、价值Smart Beta ETF规模前十。 - **表5**：晨星成长因子定义与说明。 - **表6**：晨星价值因子定义与说明。 - **表7**：国内成长Smart Beta产品布局。 ## 总结 成长风格投资需根据市场阶段选择合适的指数类型。估值成长适合牛市初期，质量成长适合牛市末期，景气成长适合牛市中期。国内成长指数产品虽多，但规模较小，以弹性为主，缺乏配置属性；而海外成长指数更具综合性和配置性。短期市场风格切换频繁，建议关注质量成长指数，如中证龙头优势50、中证500质量成长等，以兼顾盈利稳定与成长性。