> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 金融工程点评 报告日期：2026年03月08日 # 3月微盘仍将强势，4月回归主线行情 # ——主动量化周报 # 核心观点 # 3月主线板块资金增量趋缓，市值风格可能进一步下沉，微盘有望继续维持强势。 # □ 地缘风险下，如何看待A股走势？ 受伊以地缘局势影响，最近一周A股走势先下后上，虽然市场走势趋于稳定，但目前可能仍然存在一定隐含风险：1、模型上看，ETF风险偏好指数本周继续大幅下行，预示当前市场风险偏好维持回落趋势，尚未出现企稳迹象；2、霍尔木兹海峡通航受限的问题并未出现实质性转机，最近一周原油价格持续上行，并未在权益资产反弹时同步回落，这意味着隐含风险可能尚未解除。同时，可以发现，原油价格的上涨已经开始传导至美债隐含通胀预期的走高和降息预期的下修，若冲突延续，联储降息空间可能进一步受限，从而对高估值板块形成估值下修压力。结构上，结合五维行业配置模型的最新结果，推荐关注涨价逻辑向低位板块的扩散，看好农林牧渔及交通运输行业。 # 为什么微盘3月有望继续走强？ 从增量资金角度来看，险资开门红及春节后活跃资金回流带来两波较为确定的增量资金集中入市行情，分别对应1月市场的大幅上攻及春节后的上证再度创新高，而目前这两类增量资金的演绎可能都已较为充分，未来1个月科技、资源等前期主线板块的增量资金流入速度可能边际放缓。而另一方面，小微盘的增量仍在延续，从私募产品发行节奏来看，量化产品节前积压的发行需求得到释放。此外，近期500/1000指数走弱，也有望推动量化产品的小市值敞口进一步回归。因此，新增产品建仓+存量产品敞口回归，有望给小微盘带来结构性资金增量，小微盘或维持强势表现。 # □ 如何展望4月财报季的投资机会？ 财报季景气投资有效性有望提升，小微盘季节性走弱。从历史上看，财报季市场关注核心往往转向基本面，基本面策略的有效性往往提升。例如，在2019-2025年的回测区间内，若我们以行业一致预期净利润FTTM环比作为行业筛选指标，构建的行业轮动策略在4月的中位数超额收益达 $2.4\%$ ，为全年最高。另一方面，财报季小微盘部分公司存在盈利不及预期的可能性较高，微盘走势在4月则明显偏弱，2006-2025区间内，万得微盘股指数在4月相对沪深300的超额收益中位数为 $-1.4\%$ ，超额收益胜率仅为 $38\%$ ，均为全年最低。因此，4月主线行情有望回归，小微盘则可能迎来阶段性逆风。 # 风险提示 1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。4、黄金价格大幅波动风险仍在，投资者需谨慎决策。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn # 相关报告 1 《下一代投研基建： OpenClaw从部署到应用》 2026.03.06 2《关注涨价主线的扩散机会》 2026.03.05 3《铜：全球复苏周期下的配置 主线》 2026.03.04 # 正文目录 # 1 本周观点 4 # 2择时 5 2.1 价格分段体系 5 2.2 微观市场结构择时 5 # 3行业监测 6 3.1融资融券 6 # 4 风格监测 6 # 5 风险提示 # 图表目录 图1：上证综指价格分段结果 5 图2：知情交易者活跃度变化 5 图3：行业维度融资融券本周净买入额（单位：亿元） 6 图4：风格因子收益 6 # 1 本周观点 # 核心观点 3月主线板块资金增量趋缓，市值风格可能进一步下沉，微盘有望继续维持强势。 # 1、地缘风险下，如何看待A股走势？ 受伊以地缘局势影响，最近一周A股走势先下后上，虽然市场走势趋于稳定，但目前可能仍然存在一定隐含风险：1、模型上看，ETF风险偏好指数本周继续大幅下行，预示当前市场风险偏好维持回落趋势，尚未出现企稳迹象；2、霍尔木兹海峡通航受限的问题并未出现实质性转机，最近一周原油价格持续上行，并未在权益资产反弹时同步回落，这意味着隐含风险可能尚未解除。同时，可以发现，原油价格的上涨已经开始传导至美债隐含通胀预期的走高和降息预期的下修，若冲突延续，联储降息空间可能进一步受限，从而对高估值板块形成估值下修压力。结构上，结合五维行业配置模型的最新结果，推荐关注涨价逻辑向低位板块的扩散，看好农林牧渔及交通运输行业。 # 2、为什么微盘3月有望继续走强？ 从增量资金角度来看，险资开门红及春节后活跃资金回流带来两波较为确定的增量资金集中入市行情，分别对应1月市场的大幅上攻及春节后的上证再度创新高，而目前这两类增量资金的演绎可能都已较为充分，未来1个月科技、资源等前期主线板块的增量资金流入速度可能边际放缓。而另一方面，小微盘的增量仍在延续，从私募产品发行节奏来看，量化产品节前积压的发行需求得到释放。此外，近期500/1000指数走弱，也有望推动量化产品的小市值敞口进一步回归。因此，新增产品建仓+存量产品敞口回归，有望给小微盘带来结构性资金增量，小微盘或维持强势表现。 # 3、如何展望4月财报季的投资机会？ 财报季景气投资有效性有望提升，小微盘季节性走弱。从历史上看，财报季市场关注核心往往转向基本面，基本面策略的有效性往往提升。例如，在2019-2025年的回测区间内，若我们以行业一致预期净利润FTTM环比作为行业筛选指标，构建的行业轮动策略在4月的中位数超额收益达 $2.4\%$ ，为全年最高。另一方面，财报季小微盘部分公司存在盈利不及预期的可能性较高，微盘走势在4月则明显偏弱，2006-2025区间内，万得微盘股指数在4月相对沪深300的超额收益中位数为 $-1.4\%$ ，超额收益胜率仅为 $38\%$ ，均为全年最低。因此，4月主线行情有望回归，小微盘则可能迎来阶段性逆风。 # 2择时 # 2.1 价格分段体系 本周上证综指（20260302-20260306）区间震荡调整，区间涨跌幅 $-0.93\%$ ，从价格分段的角度来看，上证综指日线维持边际上行，周线级别基本与日线重合。 图1：上证综指价格分段结果 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 2.2微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标与市场走势同步，权益市场有明显震荡调整，对应的知情交易者活跃度指标回落至零下。从边际变化来看，知情交易者对后市持谨慎观望态度。 图2：知情交易者活跃度变化 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3行业监测 # 3.1融资融券 本周两融资金在行业层面净流入分化明显，在石油石化、交通运输、有色金属行业净流入金额较高，分别为31.2、25.3、23.4亿元。而本周两融资金在电子、计算机、电力设备行业净流出金额较高，分别为84.7、45.5、38.0亿元。 图3：行业维度融资融券本周净买入额（单位：亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，权益市场本周震荡调整，风格偏好也出现明显变化。 图4： 风格因子收益 资料来源：Wind，浙商证券研究所 本周基本面类因子表现呈分化状态，资金偏好价值多于成长。同时，具备良性财务杠杆的资产出现回调，对比之下，盈利质量高的资产本周内超额收益优势延续。从交易相关的因子表现来看，短期动量强的股票资产维持正超额，与上周不同的是，换手率高的股票资产本周内跑输市场均值。市值风格方面，市值与非线性市值因子同步回撤，本周内非线性市值超额反转方差较大，短期内小微盘市值风格相对占优。 # 5 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 4、黄金价格大幅波动风险仍在，投资者需谨慎决策。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn