20181022-中国银河-传媒行业周报_监管新规限制影视游戏领域跨界并购_33页_1mb

传媒行业周报总结（2018年10月22日）

核心内容

监管政策影响

• 监管新规出台：证监会发布新规，限制上市公司在“影视”、“游戏”两大领域的跨界并购。新规规定募集资金不得用于类金融业务和交易性金融资产投资，且并购需围绕主营业务。
• 并购热潮降温：2013-2015年传媒行业并购活跃，但2016年后监管趋严，行业并购数量和金额显著下降。2018年中报显示，传媒板块整体商誉为1798亿元，同比增速为9.84%，明显放缓。
• 并购风险提升：高溢价并购导致商誉高企，若标的业绩不达预期，将面临商誉减值风险。行业内并购趋向理性，促进公司整合和提升协同效应。

三季报表现

• 整体业绩平淡：截至2018年10月21日，77家公司公布三季报，34家实现增长，15家增幅超过100%。7家业绩降幅超过100%，多为高杠杆企业。
• 扣非净利润增长：23家三季报业绩上限增速超过50%的公司中，仅10家披露非经常性损益，其中两家扣非净利润增速为负，三家因收购并表实现净扣非净利润大幅增长。

核心组合表现

• 周涨幅：核心组合中，华策影视涨幅最高（13.54%），三七互娱（6.69%）、光线传媒（3.79%）、中文传媒（3.06%）等表现较好。
• 市盈率与市值：核心组合的市盈率普遍较低，如三七互娱（13.79倍）、顺网科技（16.81倍）等，市值差异较大，从32.60亿元到216.74亿元不等。

主要观点

行业趋势

• 估值吸引力：目前传媒行业PE（TTM）约为18.62倍，处于历史较低水平，伴随行业数据回暖，具备投资吸引力。
• 政策影响：监管收紧对传媒行业并购重组产生显著影响，促进行业整合，提升行业集中度。
• 行业分化：部分公司通过并购实现业绩增长，但高杠杆企业受宏观去杠杆影响较大，业绩下滑。

投资建议

• 影视剧：建议关注布局三线以下城市影院的【横店影视】及内容龙头【光线传媒】、【华谊兄弟】。
• 游戏：行业面临版号审批和总量调控政策压力，但长期利好大厂。建议关注IP储备丰富、自研能力强的【腾讯控股】、【网易】、【完美世界】。
• 内容出版：网络文学和数字阅读市场持续增长，版权保护意识增强推动行业规范发展，建议关注【掌阅科技】、【新经典】。
• 广告营销：全媒体广告刊例花费增速达9.3%，影院视频、电梯海报等广告形式表现突出，建议关注【分众传媒】。

关键信息

国际比较

• 美股表现：传媒行业美股龙头公司如康卡斯特、迪士尼等，2017年净利润增速平均为-16.74%，收入增速平均为6.04%。
• 港股及中概股：传媒行业港股及中概股如网易、欢聚时代、爱奇艺等，2017年净利润增速差异较大，从-7.73%到65.09%，收入增速平均为34.80%。
• A股白马股：传媒行业A股白马股如万达电影、光线传媒、华策影视等，2017年净利润增速平均为-16.47%，收入增速平均为13.41%。

公募基金持仓

• 持仓比例下降：2018Q2传媒股持仓占比为3.9%，处于历史低位。
• 集中度提升：传媒重仓股集中度达到90.3%，前十大重仓股中分众传媒占比最高（54.21%）。
• 投资情绪中性：基金对传媒行业预期保持中性，风险偏好较低。

风险提示

• 商誉减值风险：高溢价并购可能带来商誉减值风险。
• 政策风险：监管政策变化可能影响行业发展。
• 业绩不达预期：部分公司因内容质量或市场环境变化导致收入不及预期。
• 行业竞争加剧：传媒行业竞争加剧，需关注头部企业的市场优势。

附录数据概览

市场行情回顾

• 传媒板块下跌：2018年10月15日至21日，传媒行业指数下跌0.87%，报549.36点。
• 行业排名：传媒板块在申万28个一级子行业中跌幅排名第4。
• 子行业表现：互联网传媒上涨0.13%，其余子行业均下跌，其中平面媒体跌幅最大。

电影票房

• 单周票房：约54.45亿，环比下降24.45%。
• 单周场次：约216万场，环比下降1.19%。
• 单周人次：约1466万，环比下降21.02%。
• 热门影片：《无双》以1.48亿元票房位居第一，《找到你》以0.64亿元票房位居第二。

电视剧网络播放量

• 播放量排名：《斗破苍穹》以5.80亿播放量排名第一，《创业时代》以5.60亿播放量排名第二。
• 播放平台：腾讯视频和优酷为主要播放平台，多平台播放表现稳定。

网络剧网络播放量

• 播放量排名：《如懿传》以9.40亿播放量排名第一，《颤抖吧阿部之朵星风云》以2.90亿播放量排名第二。
• 播放平台：腾讯视频、芒果TV、优酷为主要播放平台，播放量分布不均。

综艺节目网络播放量

• 播放量排名：《亲爱的·客栈第二季》和《妻子的浪漫旅行》分别位列第一和第二。
• 播放量超过1亿：共有5档综艺节目播放量超过1亿，表现活跃。

卫视收视率

• 收视率排名：湖南卫视以0.215%收视率位列第一，浙江卫视紧随其后。
• 收视率变化：整体收视率波动不大，湖南卫视和浙江卫视保持领先。

游戏数据

• 网页游戏开服数据：灭神开服数量最多，37游戏为运营平台TOP1，上海三七互娱为研发商TOP1。
• 开服数量：TOP3累计开服数量达到1046组，显示行业活跃度。

总结

2018年10月，传媒行业受到监管政策和宏观经济环境的双重影响，整体表现较为平淡。监管新规限制了影视和游戏领域的跨界并购，促进行业整合，提升集中度。三季报数据显示，部分公司因并表业绩增长，但多数公司面临业绩压力，尤其是高杠杆企业。核心组合表现分化，华策影视涨幅最高，三七互娱、光线传媒、中文传媒等表现稳健。行业估值处于历史低位，具备投资吸引力。国际比较显示，美股传媒行业整体表现不佳，港股及中概股表现分化，A股白马股增长乏力。公募基金对传媒行业投资情绪较为谨慎，持仓比例下降，集中度提升。风险提示方面，商誉减值、政策变动、业绩不达预期和行业竞争加剧是主要关注点。行业数据方面，电影票房、电视剧播放量、网络剧播放量和综艺节目播放量均表现不一，显示行业分化。