20260618-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_7页_675kb

文档内容总结

一、核心内容概述

本文档为一份由国盛证券研究所发布的行业研究报告，内容涵盖宏观经济、固定收益、农林牧渔、有色、煤炭、家用电器和电子等多个领域，重点分析了当前市场环境及行业发展趋势，同时提供了投资建议与风险提示。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观政策：适时增加隔夜逆回购操作

• 背景：央行在陆家嘴论坛上提出完善短端利率调控机制，强化对流动性的掌控。
• 影响：
  • 隔夜逆回购利率可能设定在 1.3% 左右，起到类似“降息”的效果。
  • 对隔夜资金有利，利好债市。
  • 央行将研究设立特定情形非银流动性宏观审慎工具，以完善“最后贷款人”职能在非银领域的覆盖。
• 风险提示：
  • 经济超预期下行
  • 外部环境超预期
  • 政策超预期

2. 固定收益市场：资金等待新锚

• 政策动向：完善短端利率调控机制将成为新的资金价格锚。
• 市场影响：
  • 资金价格中枢将有所下移。
  • 资金面更加平稳，债市有望在季末前后再度走强。
  • 长债性价比更高。
• 风险提示：
  • 流动性风险
  • 货币政策调整风险
  • 基本面修复超预期风险

3. 农林牧渔：猪周期困境

• 现状：
  • 全国外三元生猪价格跌至 8.82元/公斤，创十年新低。
  • 养殖亏损最大达 576.82元/头，行业亏损时间占比达 49%。
• 供需错配原因：
  • 供给端：规模化养殖提升效率，PSY（每头母猪年提供仔猪数）达21头以上，头部企业达31头以上，叠加能繁母猪存栏高位，导致供给刚性增强。
  • 需求端：消费复苏放缓，净进口量回落，鲜销率下降，冻品库存高企，猪肉需求弹性下降。
• 政策托底：
  • 猪粮比跌破预警线，中央+地方联动收储启动。
  • 产能去化已传导至供给端，预计猪价将趋势性上涨。
• 投资建议：
  • 维持“增持”评级。
  • 重点布局全国性龙头企业及区域优势二线企业。
• 风险提示：
  • 产能去化钝化
  • 需求结构性疲软
  • 冻品库存压制
  • 政策执行不及预期
  • 养殖行为放大波动

4. 有色行业：宏达股份（600331.SH）

• 公司背景：磷肥小厂起家，转型化工+有色双业务。
• 资源布局：拥有西藏多龙铜矿资源，预计达产后年产铜金属 30万吨，伴生黄金 8吨、白银 12吨。
• 投资建议：
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。
  • 预计公司2026-2028年营收分别为 39.2/40.2/41.3亿元，归母净利润 0.4/0.44/0.44亿元。
  • 未来业绩主要依赖多龙铜矿投产。
• 风险提示：
  • 投产不及预期
  • 金属价格波动
  • 成本控制风险

5. 煤炭行业：产量减幅扩大，需求延续增长

• 事件回顾：国家统计局公布2026年4月能源生产数据。
• 产量变化：
  • 5月原煤产量同比下降 1.7%。
  • 5月煤炭进口量同比下降 7.7%。
  • 5月火电发电量同比增长 2.1%。
  • 5月粗钢产量同比下降 2.7%。
• 行业影响：
  • 焦煤现货价格强势，但盘面受交割品标准压制。
  • 事故导致山西焦煤产量大幅下降，焦煤供需矛盾加剧。
  • 焦煤价格弹性空间打开，动力煤上行趋势强化。
• 投资建议：
  • 重点推荐：平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤。
  • 关注海外布局及煤化工占比高的企业：兖矿能源、新集能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团。
• 风险提示：
  • 国内产量释放超预期
  • 下游需求不及预期
  • 原煤进口超预期
  • 政策不及预期

6. 家用电器：5月空调行业数据

• 市场表现：
  • 5月空调全渠道销量/销额同比分别 -1%/-12%。
  • M1-M5销量/销额同比分别 -17%/-22%。
• 渠道差异：
  • 线上表现优于线下，销量/销额分别同比 +2%/-11% 和 -19%/-25%。
  • 线下销量/销额分别 -16%/-16% 和 -12%/-15%。
• 投资建议：
  • 关注行业复苏及龙头企业表现。
• 风险提示：
  • 行业需求不及预期
  • 原材料价格波动
  • 第三方数据统计口径差异

7. 电子行业：东山精密（002384.SZ）

• 项目进展：子公司索尔思光电拟投资 12亿美元 扩建光芯片及光模块项目。
• 市场前景：
  • 项目将提升高端光芯片及光模块产能，满足AI算力服务器需求。
  • 公司产品覆盖 10G至1.6T 全速率光模块，持续推进 3.2T及以上 研发。
• 技术优势：
  • 国内少数具备 100G、200G 高端光芯片量产能力的厂商。
  • CW laser已实现规模化量产，400G EML高速光芯片 研发进展顺利。
• 投资建议：
  • 公司把握AI发展契机，推动核心主业与AI产业链融合，成长空间广阔。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期
  • 研发进展不及预期
  • 市场竞争激烈

三、行业表现对比

行业表现前五名（1月、3月、1年）

行业表现后五名（1月、3月、1年）

四、总结

本报告围绕多个行业展开分析，重点聚焦宏观政策调整、固定收益市场变化、猪周期困境、有色金属资源布局、煤炭行业供需变化、家用电器市场表现以及电子行业技术升级。各行业均给出了具体的投资建议与风险提示，整体基调偏向乐观预期，认为部分行业将受益于政策支持与市场变化，具备增长潜力。