> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TO DISCOVER VALUE ## 核心观点 - **原油**：由于美伊谈判未能达成一致，霍尔木兹海峡封锁持续，原油供应面临挑战，价格波动风险较高。 - **沥青**：4月沥青供应下降，终端需求回升，供需面好转，支撑盘面表现偏强。5月排产环比下降，供需可能继续走强，但需警惕长期价格高位对需求的抑制作用。 - **燃料油**：高硫燃料油因霍尔木兹海峡封锁和中东降产支撑供应偏紧，需求端受战争影响增加，裂解偏多。低硫燃料油受尼日利亚装置利好和巴西出口增加影响，紧供应预期有所缓和，LU-FU价差驱动偏下，短期观望为主，中期逢高偏空。 ## 沥青行情回顾 沥青价格跟随原油波动，但表现强于原油。4月国内原料供应紧张，部分炼厂降产，导致沥青供应下降，同时终端需求季节性回升，供需面好转。 ## 沥青利润分析 - 4月沥青利润回落，环比3月末下降543.6元/吨。 - 常减压环节利润主营和独立炼厂均下降，主营炼厂利润为-1734.6元/吨，环比下降3895元/吨；独立炼厂利润为-882元/吨，环比下降742.2元/吨。 ## 沥青产能利用率 - 4月主营炼厂产能利用率下降至68.68%，为历史同期最低水平。 - 独立炼厂产能利用率下降至53.77%，环比下降1.26个百分点。 - 隆众92家样本沥青产能利用率16.7%，环比下降18.5%。 - 77家重交沥青产能利用率16.2%，环比下降16.1%。 - 建筑沥青产能利用率8.3%，环比上升3.6%。 ## 沥青产量 - 4月隆众沥青样本产量154.2万吨，平均周产量30.84万吨，环比下降20.4%，同比下降36.4%。 - 5月沥青排产127.9万吨，环比减少24.8万吨，降幅16.2%，同比下降122.4万吨，降幅48.9%。 ## 沥青库存 - 截至4月末，厂库库存87.7万吨，环比上升16.9%。 - 社库库存109.6万吨，环比下降7.5%。 - 总库存202.9万吨，环比上升1.7%。 - 4月沥青库存先升后降，或已见到顶部，5月排产继续缩减，随着需求季节性回升，有转向去库的动力。 ## 库存区域分析 - **东北**：厂库库存呈下降趋势，4月末为6.0万吨。 - **华北**：厂库库存波动，4月末为26万吨。 - **华东（除山东）**：厂库库存持续下降，4月末为8.0万吨。 - **华南**：厂库库存持续下降，4月末为2.5万吨。 ## 结论 沥青市场在4月面临供应紧张和需求回升的双重影响，供需面持续好转，价格表现偏强。然而，产能利用率下降和库存波动显示市场仍存在不确定性。5月排产继续缩减，需求季节性回升可能推动库存去化，但需关注长期价格高位对需求的抑制效应。整体来看，沥青市场短期仍存波动风险，中期需谨慎对待。