20260412-开源证券-社会服务行业周报_中国香港零售_进出口贸易额双高增_口扫国产替代+出海进行时_18页_2mb

报告摘要

社会服务行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦社会服务行业，重点分析了供配电设备、商业地产、牙科领域等子行业的发展趋势与投资机会，同时回顾了港股商贸零售及消费者服务板块的近期表现，并提示相关投资风险。

主要观点

1. 供配电设备：AIDC推动电力需求升级

AIDC驱动电力需求增长：随着AI算力的指数级增长，AIDC（人工智能数据中心）成为电力需求的主要增长点，预计2026年AIDC将占全球数据中心电力需求增量的85%。
数据中心供配电系统升级：AIDC的高功率密度（单机柜20~100千瓦）推动供配电系统全面升级，配置成本约占总成本的10-15%。
技术演进方向：从传统2N架构向混合简化架构（DR/PR）演进，UPS容量逐步向MW级发展，固态变压器（SST）成为未来趋势。
行业趋势：预计2030年全球数据中心电力消耗占比将从1.8%提升至4.5%，供配电设备市场前景广阔。

2. 商业地产：华润万象生活提速扩张，香港零售与进出口双增长

华润万象生活业绩稳健：2025年公司总收入180.22亿元，同比增长5.1%；核心净利润39.5亿元，同比增长13.7%。公司毛利率达35.5%，核心净利率21.9%，实现高质量增长。
十五五计划：计划五年内新增购物中心100个，在营项目增至200个，管理项目达300个，年均新开13个购物中心。
香港市场回暖：2026年2月，中国香港零售额同比增长19.3%，进出口金额同比增长29.9%，经济基本面改善带动地产市场复苏。
新鸿基地产受益：市场份额领先，私人住宅成交量中占比18%，成为受益标的。

3. 牙科：口扫技术成熟，国产替代加速

口扫技术演进：从早期需喷粉、精度低的设备，到如今无线化、智能化、高精度的口扫设备，技术不断升级。
价格下降推动渗透率提升：国产高性价比产品使口扫终端价格从20万降至2-6万元，带动全球渗透率快速提升。预计2027年海外渗透率将达60%，国内将达78%。
市场格局：全球市场由3Shape、iTero、Medit占据约83%份额，国内市场国产化率已超80%，竞争激烈但集中度高。
受益企业：先临三维、时代天使、现代牙科、爱迪特等企业受益于行业高景气与国产替代趋势。

关键信息

供配电设备

AIDC电力需求：预计2026年全球数据中心IT电力需求达96GW，其中AIDC新增40GW。
供电架构演进：从传统2N架构向混合架构（DR/PR）演进，提高效率与降低成本。
UPS发展：向MW级、超高效、高密化演进，固态变压器（SST）成为未来趋势。
储能应用：与智算中心融合，提升电能利用率，符合源网荷储发展方向。

商业地产

华润万象生活：2025年购物中心收入47.68亿元，同比增长13.3%，毛利率75.9%。
市场扩张：2026年计划新增约15个商业项目，包括广州白鹅潭万象城、东莞万象城等。
商业布局：公司在26个重点城市实现“一城多汇”或“多城多汇”战略，推动多项目运营。

牙科

口扫渗透率：预计2027年国内渗透率将达78%，海外将达60%。
国产替代进展：先临三维2025年营收15.75亿元，同比增长31%；归母净利润4.25亿元，同比增长100%。
技术优势：先临三维提供“口扫—数字化设计—3D打印”完整解决方案，海外市场收入占比超70%。

行情回顾

港股商贸零售/消费者服务：本周上涨4.98% / 3.52%，较恒生指数跑赢，但在2026年初至今表现弱于恒生指数。
板块表现：
- 领涨：EDA集团控股、中手游、马可数字科技。
- 领跌：粉笔、汇通达网络、光正教育。
推荐标的：
- 餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展。
- 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。
- IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技。
- 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药。
- 零售：美团-W、顺丰同城、中国中免。
- 牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维。
- 地产：华润万象生活、新鸿基地产、太古地产。
- 电力设备：威胜控股、东方电气。

风险提示

项目落地不及预期
社会零售不及预期
行业竞争加剧

总结

社会服务行业在2026年展现出积极的发展态势，特别是在供配电设备和商业地产领域，AIDC与AI算力增长带来的电力需求升级、华润万象生活加快扩张、以及中国香港零售与进出口双高增，均推动行业向好。牙科领域因口扫技术成熟与国产替代加速，市场前景广阔。港股商贸零售/消费者服务板块虽短期表现良好，但年初至今表现弱于大盘，需关注长期趋势。整体来看，社会服务行业具备配置价值，但需警惕行业竞争与项目落地风险。

展开完整摘要