> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档主要分析了两家公司——**百济神州（ONC US）**与**Datadog（DDOG US）**在2026年第一季度的表现及未来展望。两家公司均展现出强劲的业绩增长，并且在各自领域内拥有丰富的研发管线和市场机会，因此招银国际对其保持“买入”评级，并调整了目标价。 --- ## 百济神州（ONC US） ### 主要观点 - **业绩表现强劲**：百济神州1Q26总收入达15.1亿美元，同比增长35%，占全年预测的28%，超出市场预期。 - **核心产品表现突出**：百悦泽（Brukinsa）销售额达11.0亿美元，同比增长38%，稳居全球BTK抑制剂销售榜首。 - **盈利改善显著**：Q1实现GAAP净利润2.77亿美元，Non-GAAP净利润达4.14亿美元，连续环比增长。 - **费用率优化**：销售及管理费用率降至37.3%，研发费用率降至36.4%，显示经营杠杆的显著提升。 - **管线进展积极**：多项临床数据读出，包括Bcl-2抑制剂Sonrotoclax治疗MCL有望于Q2获FDA批准，联合百悦泽一线治疗CLL的uMRD数据预计Q3读出，BTK CDAC的NDA预计下半年递交。 ### 关键信息 - **收入指引上调**：管理层将2026年收入指引上调至63-65亿美元（前值为62-64亿美元）。 - **利润指引上调**：GAAP营业利润指引上调至7.5-8.5亿美元（前值为7.0-8.0亿美元）。 - **估值催化剂**：近期多项临床数据读出将为公司估值提升提供支撑。 - **目标价维持**：维持“买入”评级，目标价392.43美元不变，基于DCF模型，假设WACC为9.64%，永续增长率为3.5%。 --- ## Datadog（DDOG US） ### 主要观点 - **业绩超预期**：1Q26总营收达10亿美元，同比增长32%，高于招银国际预期及市场预期5%。 - **增长动力强劲**：非AI客户营收增速超预期，AI原生客户需求强劲，推动Non-GAAP净利润增长30%。 - **ARR持续加速**：管理层指出，ARR增速在1Q26每个月均持续加速，并预计该趋势将延续至4月。 - **未来增长可期**：管理层指引2Q26E总营收同比增长29%-31%，并上调2026E营收指引至43.0-43.4亿美元，同比增长25%-27%。 - **预测上调**：将2026-2028年营收及Non-GAAP净利润预测分别上调5%-6%及10%-15%。 - **目标价上调**：将目标价上调至203.1美元，基于16.3倍2026EV/S的估值倍数，与三年均值加一个标准差水平持平。 ### 关键信息 - **营收增长稳定**：1Q26营收增长32%，较4Q25的29%有所提升。 - **Non-GAAP净利润增长**：Non-GAAP净利润同比增长30%，超出预期。 - **市场前景乐观**：未来增长空间广阔，预计营收指引将保持25%-27%的同比增长。 - **目标价调整**：目标价上调至203.1美元，反映对公司未来表现的积极预期。 --- ## 总体评价 - 两家公司均展现出良好的财务表现和业务增长潜力。 - 百济神州凭借其创新药物管线和临床进展，具备估值提升的催化剂。 - Datadog则受益于市场需求的持续增长和运营效率的提升，未来增长空间被进一步看好。 - 招银国际对两家公司均维持“买入”评级，目标价分别保持不变和上调，反映出对公司长期价值的认可。