> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260630）总结 ## 核心内容概述 山西证券在2026年6月30日发布的早观点中，围绕宏观策略、煤炭、农林牧渔、新股覆盖及创新药行业进行了深入分析，提出了相应的投资建议与风险提示。整体上，市场风格偏向科技成长，机构调仓成为行情主导因素，同时多个行业面临结构性调整与增长机遇。 --- ## 主要观点与投资建议 ### 1. 宏观策略：机构调仓主导行情，科技与防御并重 - **市场表现**：本周A股主要指数震荡下行，上证指数、深证成指均跌1.55%，中证1000跌1.93%领跌，科创50大涨6.32%领跑。 - **风格分化**：中盘股表现相对较强，申万中盘周涨1.48%；大盘股疲弱，周跌2.02%。价值股承压，成长股博弈。 - **资金流向**：资金面显示，超大单和大单净流出超3500亿元，中小单净流入3500亿元。非银金融独获净流入，科技板块（如电子、通信）则面临净流出压力。 - **配置建议**： - 科技主基调不变，关注光学光电子和半导体板块，留意设备、材料二线补涨机会。 - 中报预增建议关注化工、有色、军工材料、航运等低位滞涨、业绩反转的行业。 - 哑铃防御端建议关注高股息红利、军工、农林建材等领域。 --- ### 2. 煤炭行业：炼焦煤维持高位震荡，动力煤承压下行 - **市场动态**： - 动力煤价格下行，环渤海动力煤现货参考价852元/吨，周变化-1.27%；秦皇岛港平仓价835元/吨，周变化-3.24%。 - 炼焦煤价格高位震荡，受安监影响供应偏紧，优质主焦煤结构性紧缺。 - **投资建议**： - 关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】等炼焦煤企业。 - 动力煤方面，关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【陕西煤业】等。 - **风险提示**： - 反内卷政策效果温和、需求大幅回落、进口煤增加等。 --- ### 3. 农林牧渔行业：猪价回落，关注产能去化 - **行业表现**： - 农林牧渔板块周跌幅3.73%，排名第17。 - 节后猪价回落，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为8.8、10.56、9.48元/公斤，环比下滑。 - 养殖利润持续下滑，行业进入产能去化窗口期。 - **投资建议**： - 关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖企业。 - 饲料行业加速整合，建议关注海大集团，其具备研发、规模及产业链优势。 - 圣农发展具备产业链优势，建议关注其低估值下的配置机会。 - **风险提示**： - 养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全及汇率波动等。 --- ### 4. 新股覆盖：吉和昌（920193.BJ） - **公司简介**： - 吉和昌是国内表面工程化学品细分龙头，深耕半导体、新能源等高成长领域。 - 主要业务包括表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂。 - **竞争优势**： - 技术领先：构建环氧衍生、磺内酯衍生、乙炔衍生三大技术体系，产品指标接近国际先进水平。 - 客户资源：与新宙邦、天赐材料、龙电华鑫、德福科技、巴斯夫等头部企业建立稳定合作关系。 - 产业布局：拥有湖北吉和昌、武汉特化、荆门吉和昌三大基地，依托中石化原料供应与高校资源。 - **财务表现**： - 2023-2025年营收分别为4.38亿元、5.17亿元、5.29亿元，复合增长率7.41%。 - 归母净利润分别为5,621.29万元、5,634.63万元、6,532.19万元，2025年同比增长15.93%。 - **估值分析**： - 发行后市值为9.49亿元，对应2025年市盈率14.52倍，较行业PE折价。 - **投资建议**： - 作为细分龙头，公司具备较强技术壁垒与客户粘性，建议关注其成长潜力。 --- ### 5. 创新药行业：BD卡位全球产业链，自主全球商业化开启第二成长曲线 - **BD模式**： - 国内创新药企通过BD交易获取现金流，支撑管线迭代，同时借助跨国药企背书实现全球市场准入。 - 恒瑞医药、科伦博泰、康方生物等企业已与跨国药企达成合作。 - **商业化主线**： - 自主全球商业化可提升利润弹性，同时积累全球化壁垒。 - 百济神州、百利天恒、信达生物等企业推进全球注册临床与商业化销售。 - **投资建议**： - 关注百利天恒、信达生物等出海龙头，其具备独立开展全球临床、注册及商业化的能力。 - **风险提示**： - 海外临床研发进度不及预期、欧美药监审批趋严等。 --- ## 关键信息汇总 | **行业** | **核心观点** | **投资建议** | |----------------|-----------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------| | 宏观策略 | 机构调仓主导行情，科技与防御并重 | 关注科技成长、中报预增、哑铃防御板块 | | 煤炭 | 炼焦煤维持高位震荡，动力煤价格承压 | 关注山西焦煤、潞安环能、平煤股份等，关注夏季需求带动电煤价格上涨 | | 农林牧渔 | 猪价回落，行业进入产能去化窗口期 | 关注温氏股份、立华股份、海大集团、圣农发展等 | | 新股覆盖 | 表面工程化学品细分龙头，技术壁垒高，客户资源优质 | 关注吉和昌，其估值具备折价空间，成长性突出 | | 创新药 | BD模式推动国产创新药进入全球产业链，自主出海打开业绩与估值双重增量 | 关注百利天恒、信达生物等出海龙头，关注其全球商业化与研发能力 | --- ## 风险提示汇总 - 宏观与政策不确定性 - 外部冲击与地缘风险 - 流动性与资金面波动 - 经济数据与盈利预期下修 - 市场结构与交易性风险 - 行业与主题轮动过快 - 估值与性价比反转 - 新能源产业政策及行业景气度变化 - 市场竞争加剧 - 技术研发与新产品创新风险 - 核心技术泄密及人才流失 - 安全生产及环保风险 - 综合毛利率下降 - 主要原材料价格波动 - 海外临床研发进度不及预期 - 欧美药监审批标准趋严 --- ## 结论 山西证券在本周早观点中，强调机构调仓对市场的影响，建议关注科技成长与防御板块的配置机会。煤炭行业因供需关系维持高位，农林牧渔板块则进入产能去化周期。吉和昌作为表面工程化学品细分龙头，具备技术、客户及产业优势，值得关注。创新药行业通过BD与自主出海模式，打开全球增长空间，成为业绩与估值双重增长点。整体来看，市场风格偏向成长，但需警惕流动性收缩与估值反转风险。