> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石化化工6月投资策略总结 ## 核心内容 国信证券发布的2026年6月石化化工行业投资策略，重点推荐了CCL、光纤上游材料板块，并关注石化化工超跌方向。报告指出，AI产业的快速发展是推动PCB行业升级的核心动力，带动了覆铜板材料体系从M8/M9向M10高端体系的转变。同时，全球原油价格维持高位，国内化工行业供给端优化、需求端稳步修复，整体行业景气度回暖。 ## 主要观点 1. **AI带动PCB升级**： - AI服务器出货量稳步增长，推动PCB从传统线路连接载体升级为高速互联核心介质。 - 英伟达Vera Rubin架构推动PCB“半导体化”，大量铜缆、连接器价值向PCB转移。 - 覆铜板材料体系向M10升级，CCL单位价值量持续抬升。 2. **CCL上游材料需求增长**： - 特种电子树脂（如PPO、碳氢、PTFE）作为CCL配方中的关键原料，需求快速增长，国产替代加速。 - 低介电玻纤电子布因高端织机产能限制，供需偏紧，是当前CCL产业链的“卡脖子”环节。 - 功能性硅微粉从填充辅料升级为核心主材，产品向超细粒径、低损耗、高填充方向发展，附加值显著提升。 3. **原油价格高位运行**： - 中东地缘政治紧张，霍尔木兹海峡通航恢复不及预期，波斯湾原油和LNG外运受限。 - OPEC+预计7月小幅增产，但实际运力缺口难以弥补，叠加美国夏季汽油需求增长，全球原油商业库存处于近五年低位。 - 预计2026年Brent、WTI原油价格中枢维持在85-95美元/桶的相对高位区间。 4. **国内化工行业供给优化**： - 自2025年6月起，化学原料及化学制品制造业固定资产投资转负，行业大规模扩产周期结束。 - 国内“反内卷”政策落地，农药、通用石化、有机硅、PTA等领域整治低价恶性竞争，落后低效产能加速出清。 - 行业供给格局持续优化，后续供需将逐步从过剩转向结构性紧平衡。 5. **国内化工需求回暖**： - 传统化工需求方面，地产、家电、包装等终端缓慢回暖，支撑化纤、氯碱、化肥等传统化工品需求。 - 新兴需求方面，AI带动CCL上游材料需求，光纤预制棒扩产拉动高纯四氯化硅需求，锂电、液冷产业扩容带动PVDF、氟化液等氟化工需求。 6. **宏观及化工产品价格**： - 2026年5月，我国综合PMI产出指数为50.5%，制造业PMI为50.0%，略低于荣枯线。 - 化工产品价格指数（CCPI）报4913点，较4月末下降7.6%，化工品价格呈现结构性分化。 ## 关键信息 - **重点推荐板块**：原油、钾肥、电子树脂、高纯四氯化硅、氟化工等。 - **钾肥市场分析**： - 中国是全球主要钾肥消费国之一，2024年进口量为1263.3万吨，其中74.9%来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯。 - 2026年1-4月进口量为581万吨，同比+25%，但港口库存仅237万吨，处于近五年30%分位。 - 钾肥价格维持高位，预计2026年氯化钾价格将继续高位震荡。 - 棕榈油价格上涨将带动钾肥消费，海外供应紧张及地缘政治冲突将影响钾肥市场格局。 - **电子树脂行业**： - 电子树脂是CCL的唯一可设计性有机材料，对电性能影响显著。 - M8、M9级覆铜板用碳氢树脂成为研发热点，预计2026-2034年年化复合增速达8.9%。 - 国内企业如圣泉集团、东材科技等已实现技术突破，逐步进入规模化生产。 - **高纯四氯化硅**： - 高纯四氯化硅是光纤预制棒的重要原料，成本占比约30%。 - 国内企业如三孚股份、湖北新硅等已实现高纯四氯化硅的量产，未来有望迎来量价齐升。 - 四氯化硅提纯工艺复杂，产品验证周期长，市场需求增长将推动其价格上涨。 - **氟化工行业**： - 5月氟化工行业指数报1997.28点，较4月末下跌3.52%，跑赢申万化工指数5.4pct。 - 氟化工需求增长主要来自AI服务器、锂电、液冷等新兴领域，推动氟化工新材料增量。 ## 重点行业研究 ### 2.1 钾肥 - **全球格局**：全球钾肥资源高度集中，主要由加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国掌控。 - **国内依赖度高**：超过70%的进口来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，老挝进口量快速增长。 - **未来展望**：2026年全球钾肥产能扩张主要集中在2027年后，国内仍需依赖进口，但国内企业如亚钾国际已实现产能扩张。 ### 2.2 电子树脂 - **材料升级**：随着AI服务器对高速传输需求的提升，电子树脂向低Dk/Df、高Tg方向发展。 - **国产替代**：国内企业逐步突破技术壁垒，实现电子级PPO、碳氢树脂等产品的量产。 - **市场前景**：预计2026-2034年电子级碳氢树脂市场将实现年化复合增速8.9%。 ### 2.3 高纯四氯化硅 - **需求增长**：光纤、半导体行业需求增长推动高纯四氯化硅价格上行。 - **生产壁垒**：高纯四氯化硅提纯工艺复杂，产品验证周期长，国内产能有限。 - **国内企业**：三孚股份、长飞光纤等企业具备高纯四氯化硅生产能力，未来有望受益于需求增长。 ## 总结 2026年6月，石化化工行业在AI、光纤、新能源等新兴需求带动下，迎来结构性发展机遇。建议重点关注CCL、光纤上游材料、钾肥、电子树脂及高纯四氯化硅等板块，同时关注国内化工行业供给优化带来的结构性机会。