> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴业银行2025年报点评总结 ## 核心内容 兴业银行（601166.SH）2025年年报显示，公司营收增速由负转正，净利润增速保持平稳，现金分红率持续小幅提升。整体来看，公司在2025年实现了较为稳健的经营表现，尽管面临宏观经济复苏不及预期的风险，但其资产质量和盈利能力仍维持在合理水平。 ## 主要观点 - **营收与净利润**：2025年全年实现营收2127亿元，同比增长0.24%；归母净利润775亿元，同比增长0.34%。第四季度营收和归母净利润分别同比增长7.3%和1.3%。 - **分红率**：公司现金分红率从2023年的29.64%逐步提升至2025年的31.02%，显示公司对股东回报的持续重视。 - **净息差**：2025年净息差为1.71%，同比收窄11bps，但降幅较前三季度有所收窄。主要得益于存款成本大幅下降，而资产端收益率有所下降。 - **资产质量**：不良贷款率保持在1.08%，与9月末持平，较年初提升1bp。逾期贷款和逾期90+贷款余额分别下降2.6%和7.1%，显示公司在风险控制方面取得一定成效。 - **信贷结构调整**：零售贷款规模下降3.4%，主要受居民信贷需求疲软及风险管控加强影响，其中按揭和信用卡贷款余额分别下降1.4%和11.0%。 - **财务指标**：公司ROE维持在10%以上，ROA略有下降，拨备覆盖率保持在228%以上，资产减值损失计提同比下降4.5%。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 2122.26 | 2127.41 | 2211.05 | 2375.22 | 2583.08 | | 归母净利润（亿元） | 772.05 | 774.69 | 788.10 | 817.40 | 865.65 | | 每股收益（元） | 3.51 | 3.44 | 3.50 | 3.64 | 3.87 | | 市盈率（PE） | 5.5 | 5.5 | 5.4 | 5.2 | 4.9 | | 股息率 | 5.6% | 5.6% | 6.1% | 6.3% | 6.7% | | 市净率（PB） | 0.52 | 0.49 | 0.46 | 0.43 | 0.41 | ### 资产负债表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|------|------|------| | 总资产（亿元） | 10508 | 11094 | 11871 | 12821 | 13846 | | 贷款（亿元） | 5609 | 5822 | 6113 | 6541 | 6999 | | 存款（亿元） | 5630 | 6021 | 6442 | 6958 | 7514 | | 贷存比 | 100% | 97% | 95% | 94% | 93% | ### 资产质量指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|------|------|------| | 不良贷款率 | 1.07% | 1.08% | 1.08% | 1.05% | 1.05% | | 拨备覆盖率 | 238% | 228% | 211% | 208% | 212% | ### 投资建议 - **评级**：维持“中性”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为788亿元、817亿元和866亿元，对应同比增速分别为1.7%、3.7%和5.9%。 - **估值**：当前股价对应2026-2028年PE值分别为5.4x、5.2x和4.9x，PB值分别为0.46x、0.43x和0.41x，估值处于较低水平。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济复苏不及预期，可能对净息差和资产质量产生负面影响。 - **信贷结构调整风险**：零售贷款压降可能影响公司未来盈利能力，需关注信贷需求复苏情况。 ## 业绩增长归因 | 归因因素 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|-------|-------|------|------|------| | 生息资产规模 | 3.3% | 4.8% | 7.4% | 7.5% | 8.0% | | 净息差 | -2.2% | -4.3% | -2.3% | -0.0% | 2.3% | | 手续费净收入 | -2.3% | 1.0% | 0.7% | 0.4% | -0.8% | | 其他非息收入 | 1.8% | -1.2% | -1.9% | -0.5% | -0.7% | | 业务及管理费 | 0.6% | 0.0% | -0.0% | 0.0% | 0.0% | | 资产减值损失 | 1.7% | 3.2% | -2.1% | -3.6% | -2.8% | | 其他因素 | -2.8% | -3.1% | -0.1% | -0.1% | -0.1% | ## 结论 兴业银行在2025年实现了营收增速由负转正，净利润增速平稳，现金分红率持续提升，显示出公司在稳定经营和股东回报方面的努力。尽管面临宏观经济复苏不及预期的风险，但公司资产质量稳健，信贷结构持续优化，未来盈利增长仍有潜力。投资者可关注公司后续的盈利表现和市场估值变化。