> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航天电子（600879）2026年中报总结 ## 核心内容概述 航天电子（600879）发布2026年中报，数据显示公司上半年业绩承压，但航天主业仍具韧性，测运控和无人系统业务布局为未来增长提供支撑。公司是航天科技集团的重要上市平台，业务涵盖火箭、卫星、飞船及地面设备，技术积累深厚，具备较强竞争力。 ## 主要财务数据 | 项目 | 2026年上半年 | 同比变化 | |------|---------------|----------| | 营业收入 | 45.30亿元 | -22.19% | | 归母净利润 | 0.41亿元 | -76.63% | | 扣非归母净利润 | 0.23亿元 | -84.90% | | 经营活动现金流净额 | -23.46亿元 | 净流出减少10.25亿元 | ## 财务预测与估值 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | P/E（倍） | |------|---------------------|----------|---------------------|----------|-----------| | 2024A | 142.80 | -23.75% | 54.80 | +4.42% | 85.97 | | 2025A | 139.10 | -2.59% | 22.69 | -58.58% | 207.57 | | 2026E | 145.24 | +4.41% | 24.52 | +8.04% | 192.12 | | 2027E | 165.44 | +13.91% | 33.65 | +37.23% | 139.99 | | 2028E | 182.21 | +10.13% | 38.70 | +15.00% | 121.74 | 公司2026年中报发布后，投资评级由“买入”下调至“增持”，主要因上半年产品交付节奏放缓，导致收入及利润下滑。预计2026-2028年归母净利润分别为24.52亿元、33.65亿元、38.70亿元，对应PE分别为192倍、140倍、122倍。 ## 主要观点 ### 1. 航天主业韧性仍在 尽管2026年上半年业绩下滑，但公司仍能完成神舟二十三号、天舟十号、长征十号乙等重大航天任务保障，显示其在航天领域的核心地位和稳定运营能力。 ### 2. 毛利率改善未抵费用率上升 公司综合毛利率同比提升1.34个百分点至21.85%，但管理费用和研发费用率分别上升2.66个百分点和0.80个百分点，导致销售净利率下降2.03个百分点至0.64%。 ### 3. 测运控业务布局为新增长点 公司持续推进星间激光通信终端项目，5.6亿元产能建设进度达50%，有望在未来成为业绩增长的重要引擎。 ### 4. 遥测业务地位稳固 公司具备深厚的技术积累和丰富经验，长期来看受益于国家航天政策支持和星座建设需求，卫星制造产业链订单刚性释放。 ### 5. 财务结构与现金流改善 尽管上半年经营活动现金流净额为负，但预计2026年全年经营活动现金流净额将转正，2027年及之后有望持续改善。 ## 关键信息 - **收入结构变化**：航天电子信息产品收入占比下降至66.47%，无人系统装备产品收入同比下降29%。 - **研发投入**：研发费用持续增长，2026年预计达871百万元，占收入比例逐步提升。 - **资本开支**：2026年资本开支预计为1100百万元，主要用于测运控相关项目，如激光通信终端建设。 - **投资评级调整**：因上半年业绩下滑，公司评级由“买入”下调至“增持”。 - **风险提示**：市场竞争加剧、营运资金周转压力、产品研发与质量风险。 ## 投资建议 公司传统航天业务仍具优势，测运控及无人系统布局有望带来新增量。随着“十五五”期间新域新质建设推进，以及国家政策对商业航天的支持，公司中长期发展可期。当前估值水平反映未来增长潜力，建议关注其在航天产业链中的持续竞争力及新兴业务的发展前景。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 14.28 | | 一年最低/最高价（元） | 10.01 / 32.24 | | 市净率（倍） | 2.26 | | 流通A股市值（百万元） | 47,113.99 | | 总市值（百万元） | 47,113.99 | ## 财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 6.32 | 6.37 | 6.44 | 6.52 | | ROIC（%） | 1.27 | 1.31 | 1.63 | 1.81 | | ROE-摊薄（%） | 1.09 | 1.17 | 1.58 | 1.80 | | 资产负债率（%） | 49.52 | 50.52 | 53.67 | 56.02 | | P/B（倍） | 2.26 | 2.24 | 2.22 | 2.19 | ## 风险提示 - **市场竞争风险**：航天及无人系统领域竞争加剧，可能影响利润率。 - **营运资金周转风险**：上半年经营活动现金流净额为负，需关注资金链稳定性。 - **产品研发及质量风险**：新产品开发周期长，质量控制对业务影响较大。 ## 总结 航天电子2026年上半年业绩受产品交付节奏放缓影响，收入与利润均出现大幅下滑。但公司作为航天科技集团的重要平台，仍具备强大的技术实力与市场地位。测运控业务布局及激光通信终端建设为未来增长提供支撑，长期来看，政策支持与星座建设需求将推动业务发展。尽管当前面临一定的财务压力，但随着业务结构优化及新增长点释放，公司估值有望逐步回归合理区间。