> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报总结（2026年6月1日） ## 【宏观】市场行情展望 ### 核心内容 - A股市场在5月25日至5月29日期间呈现宽幅震荡趋势。 - 6月指数模型中性偏乐观，Wind全A指数月频宏观择时模型信号为1分，历史上该分数后续一个月上涨概率为75%，表明模型对6月持积极预期。 - 权益类ETF基金规模变化显示，跨境规模指数ETF、风格指数ETF、策略指数ETF为规模增长前三，而规模指数ETF、主题指数ETF、跨境主题指数ETF则为规模下降前三。 - 基金份额变化显示，创成长、科创芯片、通信设备为份额增长前三，恒生科技、港股通互联网、沪深300为份额下降前三。 - 市场调整中，科技板块仍具承接力，部分资金开始关注红利资产。 ### 主要观点 - 海外科技市场表现良好，表明全球科技景气度和资金认可度未退潮，A股科技板块的调整为良性。 - 市场风格可能呈现多点轮动，科技主线以时间换空间，等待业绩兑现。 - 需关注利通电子的异动及对板块的影响，建议关注电力行业。 ### 关键信息 - 风险提示：模型失效、宏观经济不及预期、重大预期外事件。 - 市场趋势：宽幅震荡，多点轮动。 --- ## 【策略】市场风格切换与流动性周期 ### 核心内容 - 当前市场风格切换的信号已出现，但尚未明确。 - 市场行情本质为预期博弈，而非价值博弈。 - 市场对宏观流动性改善的预期已充分计价，但实际宏观变量修复过程较慢，存在预期逆转风险。 ### 主要观点 - 流动性周期进入切换窗口期，全球流动性宽松上行周期接近尾声，可能转向收紧。 - 流动性拐点是风格切换的重要信号，科技板块可能进入缩圈交易阶段。 - AI产业趋势未终结，科技赛道仍为市场主线，但需关注估值与盈利匹配问题。 ### 关键信息 - 风险提示：经济复苏不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外降息节奏及特朗普关税政策不确定性。 - 流动性周期影响风格周期，科技板块在流动性收紧背景下将面临波动率上升。 --- ## 【固收】科技企业对GDP拉动分析 ### 核心内容 - “十五五”规划将科技创新作为培育新质生产力、推动经济高质量发展的核心。 - 科技企业通过固定资产、无形资产、存货增加对GDP形成拉动。 - 科技企业融资结构合理，资金投向精准，具备长期扩产动能。 ### 主要观点 - 科技行业对GDP拉动多维且可持续，资本形成与价值创造双轮驱动。 - 重点科技领域包括高端芯片、先进制造、生物医药、新能源、数字经济等。 - 具身智能、新材料、6G等赛道具备较高增速，为未来增长引擎。 ### 关键信息 - 毛利、净利率、库存、现金流等指标显示科技企业具备较强盈利能力。 - 风险提示：历史经验不具指导性、数据不完整、宏观复苏不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险。 --- ## 【行业】医药生物与传媒 ### 医药生物 - **核心观点**：中国创新药具有全球竞争力，BD出海前景广阔。 - **主要优势**： - 政策支持持续，创新药产业已上升为国家支柱产业。 - 海归科学家归国创业红利，人才储备充足。 - 研发效率高，临床试验周期短，患者基数大。 - **出海前景**：MNC面临专利悬崖，对华BD需求迫切。 - **重点推荐标的**：百济神州、恒瑞医药、康方生物、信达生物、杰瑞股份、长川科技、鼎胜新材、锦浪科技等。 - **风险提示**：研发进展不及预期、商业化推进不及预期、海外审批或收益不达预期、集采风险、国际地缘政治风险。 ### 传媒 - **投资要点**： - NeoCloud（AI算力基础设施）崛起，成为AI时代重要组成部分。 - 供需错配推动NeoCloud发展，专业化AI基础设施价值凸显。 - 未来竞争将聚焦于“算力+软件+平台”的复合服务模式。 - **重点推荐标的**：巨人网络、信达生物、长川科技、鼎胜新材、锦浪科技等。 - **风险提示**：AI算力需求不及预期、资本开支过高、融资成本上升、产能交付不及预期。 --- ## 【个股】重点个股分析 ### HASHKEY HLDGS (03887.HK) - **核心观点**：公司处于盈利拐点，具备稀缺合规牌照与全栈业务生态。 - **财务表现**： - 2026年Q1营收229.8亿元，环比下降11.4%。 - 公司推进全球化合规业务，布局Web3生态。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为-7.94/-2.96/5.11亿港元。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：加密资产市场波动、宏观经济收紧、行业竞争加剧、监管政策变化、技术安全风险。 ### 岚图汽车（07489.HK） - **核心观点**：作为央国企高端新能源品牌，公司具备高端品牌卡位与全矩阵布局。 - **财务表现**： - 2025年实现归母净利润10.2亿元，扭亏领先。 - 2026年Q1批发销量9.5万辆，单车收入22.6万元。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为21/30/39亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：全球经济复苏不及预期、L3-L4智能化技术创新低于预期、行业竞争加剧。 ### 理想汽车-W（02015.HK） - **核心观点**：公司持续推进AI转型与国际化进程。 - **财务表现**： - 2026Q1营收229.8亿元，环比下降20.1%。 - 毛利率承压，但费用控制良好。 - **盈利预测**：2026年归母净利润-22亿元，2027/2028年归母净利润分别为28/53亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：行业价格战持续、高阶智能驾驶发展不及预期。 ### 滔搏（06110.HK） - **核心观点**：公司展现强劲盈利韧性与高派息率。 - **财务表现**： - FY26收入257.40亿元，同比-4.7%。 - 归母净利润12.67亿元，同比-1.5%。 - **盈利预测**：FY27-28归母净利润分别为12.77/13.48亿元，FY29为14.37亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：宏观经济波动、消费疲软、行业竞争加剧、监管政策变化等。 --- ## 【最新金股组合】 | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |------------|--------------|------------|---------------|------------|------------|------|------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,381 | 1.49 | 1.66 | 23 | 21 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 能源化工 | 997 | 2.90 | 3.14 | 10 | 9 | | 002558.SZ | 巨人网络 | 传媒互联网 | 624 | 2.49 | 2.89 | 13 | 11 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 340 | 7.32 | 9.75 | 35 | 26 | | 002290.SZ | 禾盛新材 | 计算机 | 202 | 1.56 | 2.30 | 52 | 35 | | 1801.HK | 信达生物 | 医药 | 1,562 | 2.04 | 2.79 | 38 | 28 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,105 | 4.93 | 6.67 | 35 | 26 | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 机械 | 1,403 | 5.53 | 7.45 | 25 | 18 | | 603876.SH | 鼎胜新材 | 电新 | 277 | 1.64 | 2.12 | 18 | 14 | | 300763.SZ | 锦浪科技 | 电新 | 378 | 6.45 | 8.40 | 15 | 11 | - **风险提示**：历史经验不具指导性、数据不完整、政策不确定性、行业竞争加剧等。 --- ## 【法律声明】 - 本订阅号内容来自东吴证券研究所正式发布的研究报告，不构成投资建议。 - 未经授权，不得复制、转载或修改内容。 - 东吴证券对因使用本订阅号内容所导致的任何损失不承担责任。