> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商港口 (001872. SZ) 2026Q1 点评总结 ## 核心内容概述 招商港口（001872.SZ）在2026年第一季度实现了稳健的财务表现，营收和净利润均实现同比增长，展现出公司在国内及国际航运港口领域的持续竞争力。公司通过优化母港运营效率、提升综合服务竞争力，巩固了国内业务的基本盘优势，同时稳步推进海外业务扩展，形成全球化的港口网络布局。 ## 主要观点 - **国内业务增长强劲**：2026年第一季度，招商港口国内港口项目集装箱吞吐量同比增长 $9.7\%$，达到4182万TEU；散杂货吞吐量同比增长 $3.2\%$，达到3.12亿吨，显示其在国内市场具有较强的业务增长潜力。 - **海外业务稳中有升**：尽管海外集装箱吞吐量略有下降 $1.1\%$，但散杂货吞吐量同比增长 $22.3\%$，达到312.5万吨，表明公司在海外市场的多元化布局正在逐步显现成效。 - **费率稳步上升**：国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程加速，预计实现低个位数增长；海外费率则通常与CPI挂钩，整体增长在 $3 - 4\%$ 范围内，为公司业绩提供支撑。 - **投资计划有序推进**：公司持续推进斯里兰卡HIPG产能提升计划，并稳步拓展巴西VAST码头股权收购项目，显示其在海外投资上的战略性和执行力。 - **盈利预测与估值**：根据华源证券研究所预测，公司2026-2028年归母净利润分别为47.69/50.68/54.18亿元，同比增速分别为 $3.42\% /6.27\% /6.91\%$。当前股价对应的PE分别为11.53/10.85/10.15倍，公司盈利能力和成长性被看好，维持“买入”评级。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润 - **2026Q1营收**：44.08亿元，同比增长 $4.58\%$ - **2026Q1归母净利润**：11.32亿元，同比增长 $3.78\%$ - **2026Q1扣非归母净利润**：10.91亿元，同比增长 $2.91\%$ ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 同比增长率 | 归母净利润 | 同比增长率 | 每股收益 | ROE | 市盈率（P/E） | |------|------|------------|------------|------------|----------|-----|----------------| | 2026E | 19.344 | 12.16% | 4.769 | 3.42% | 1.92 | 7.09% | 11.53 | | 2027E | 20.658 | 6.80% | 5.068 | 6.27% | 2.04 | 7.21% | 10.85 | | 2028E | 22.136 | 7.16% | 5.418 | 6.91% | 2.18 | 7.37% | 10.15 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 44.01% | 44.54% | 44.76% | 45.01% | | 净利率 | 51.64% | 47.61% | 47.38% | 47.27% | | ROE | 7.16% | 7.09% | 7.21% | 7.37% | | P/E | 11.92 | 11.53 | 10.85 | 10.15 | | P/S | 3.19 | 2.84 | 2.66 | 2.48 | | P/B | 0.85 | 0.82 | 0.78 | 0.75 | | 股息率 | 0.00% | 3.47% | 3.69% | 3.94% | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 153.75 | 159.65 | 171.13 | 187.08 | | 流动资产总计 | 260.78 | 270.45 | 284.30 | 302.90 | | 长期股权投资 | 103.07 | 109.87 | 116.75 | 123.77 | | 非流动资产合计 | 178.94 | 184.96 | 190.97 | 196.98 | | 资产总计 | 205.02 | 212.00 | 219.40 | 227.27 | | 负债合计 | 73.71 | 73.03 | 72.61 | 72.61 | | 股东权益合计 | 131.30 | 138.60 | 146.36 | 154.66 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 8.048 | 9.077 | 9.713 | 10.254 | | 投资性现金净流量 | -0.668 | -3.628 | -3.641 | -3.659 | | 筹资性现金净流量 | -8.772 | -4.859 | -4.923 | -5.001 | | 现金流量净额 | -1.397 | 5.90 | 1.148 | 1.594 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：全球经济增长放缓可能影响港口业务需求。 - **资产收购或不及预期**：海外投资项目的推进可能受市场或政策变化影响。 - **国际宏观贸易形势变化**：国际贸易环境的不确定性可能影响港口吞吐量和收益。 - **地缘政治风险**：海外业务可能面临地缘政治冲突或政策变动带来的挑战。 ## 结论 招商港口在2026年第一季度表现出良好的业绩增长态势，国内业务稳步提升，海外业务也在逐步拓展。公司通过优化运营和提升服务，增强了市场竞争力，同时在费率增长和资产布局上保持积极态度。盈利预测显示公司未来三年的盈利能力和成长性良好，估值合理，因此维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济、贸易形势和地缘政治等潜在风险，以全面评估投资决策。