20260501-华源证券-招商港口-001872.SZ-26Q1点评_内地吞吐量增长强劲_关注未来海外业务扩展_3页_270kb

招商港口 (001872. SZ) 2026Q1 点评总结

核心内容概述

招商港口（001872.SZ）在2026年第一季度实现了稳健的财务表现，营收和净利润均实现同比增长，展现出公司在国内及国际航运港口领域的持续竞争力。公司通过优化母港运营效率、提升综合服务竞争力，巩固了国内业务的基本盘优势，同时稳步推进海外业务扩展，形成全球化的港口网络布局。

主要观点

• 国内业务增长强劲：2026年第一季度，招商港口国内港口项目集装箱吞吐量同比增长 $9.7%$，达到4182万TEU；散杂货吞吐量同比增长 $3.2%$，达到3.12亿吨，显示其在国内市场具有较强的业务增长潜力。
• 海外业务稳中有升：尽管海外集装箱吞吐量略有下降 $1.1%$，但散杂货吞吐量同比增长 $22.3%$，达到312.5万吨，表明公司在海外市场的多元化布局正在逐步显现成效。
• 费率稳步上升：国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程加速，预计实现低个位数增长；海外费率则通常与CPI挂钩，整体增长在 $3 - 4%$ 范围内，为公司业绩提供支撑。
• 投资计划有序推进：公司持续推进斯里兰卡HIPG产能提升计划，并稳步拓展巴西VAST码头股权收购项目，显示其在海外投资上的战略性和执行力。
• 盈利预测与估值：根据华源证券研究所预测，公司2026-2028年归母净利润分别为47.69/50.68/54.18亿元，同比增速分别为 $3.42% /6.27% /6.91%$。当前股价对应的PE分别为11.53/10.85/10.15倍，公司盈利能力和成长性被看好，维持“买入”评级。

关键财务数据

营收与利润

• 2026Q1营收：44.08亿元，同比增长 $4.58%$
• 2026Q1归母净利润：11.32亿元，同比增长 $3.78%$
• 2026Q1扣非归母净利润：10.91亿元，同比增长 $2.91%$

盈利预测（单位：亿元）

财务比率

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济增长放缓可能影响港口业务需求。
• 资产收购或不及预期：海外投资项目的推进可能受市场或政策变化影响。
• 国际宏观贸易形势变化：国际贸易环境的不确定性可能影响港口吞吐量和收益。
• 地缘政治风险：海外业务可能面临地缘政治冲突或政策变动带来的挑战。

结论

招商港口在2026年第一季度表现出良好的业绩增长态势，国内业务稳步提升，海外业务也在逐步拓展。公司通过优化运营和提升服务，增强了市场竞争力，同时在费率增长和资产布局上保持积极态度。盈利预测显示公司未来三年的盈利能力和成长性良好，估值合理，因此维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济、贸易形势和地缘政治等潜在风险，以全面评估投资决策。