20260428-开源证券-利安隆-300596.SZ-Q1业绩同环比增长_抗老化助剂价格上行可期_5页_1mb
报告摘要
利安隆 (300596.SZ) 总结
核心内容
利安隆（300596.SZ）作为国内抗老化助剂龙头，近期业绩表现稳健，投资评级为“买入”，并维持不变。公司2026年Q1实现营收15.92亿元，同比+7.5%，环比+5.19%；归母净利润1.32亿元，同比+22.34%，环比+26.45%。公司整体盈利能力逐步修复，2025年归母净利润4.97亿元，同比+16.5%。
主要观点
- 业绩增长：2025年公司实现营收60.23亿元，同比增长5.9%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.5%。2026年Q1业绩延续增长趋势。
- 抗老化助剂价格上涨：巴斯夫两次上调抗老化助剂价格，最高涨幅达25%，公司作为国内龙头有望从中受益。
- 盈利能力改善：2026年Q1销售毛利率为22.74%，净利率为7.75%，同比分别+1.22%和+0.7%。预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.57亿元、7.43亿元、8.27亿元，EPS分别为2.86元、3.24元、3.60元。
- 业务结构：公司主要业务包括抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂和生命科学，其中润滑油添加剂业务量利齐升，光稳定剂毛利率同比提升。
- 子公司表现：锦州康泰和利安隆珠海业绩表现突出，前者净利润同比+117.5%，后者实现扭亏为盈。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,687 | 6,023 | 7,029 | 7,584 | 8,249 |
| YOY(%) | 7.7 | 5.9 | 16.7 | 7.9 | 8.8 |
| 归母净利润(百万元) | 426 | 497 | 657 | 743 | 827 |
| YOY(%) | 17.6 | 16.5 | 32.3 | 13.1 | 11.3 |
| 毛利率(%) | 21.2 | 22.3 | 22.6 | 22.8 | 23.2 |
| 净利率(%) | 7.3 | 7.9 | 8.9 | 9.5 | 9.7 |
| EPS(元) | 1.86 | 2.16 | 2.86 | 3.24 | 3.60 |
| P/E(倍) | 24.3 | 20.8 | 15.7 | 13.9 | 12.5 |
| P/B(倍) | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
分业务表现
| 分类 | 营业收入 (亿元) | 毛利率 | 营收同比 | 成本同比 | 毛利率同比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 抗氧化剂 | 19.20 | 19.13% | +11.0% | +11.4% | -0.25pct |
| 光稳定剂 | 20.75 | 33.63% | -0.5% | -1.2% | +0.43pct |
| U-pack | 5.96 | 13.13% | -2.9% | -7.9% | +4.77pct |
| 润滑油添加剂 | 12.07 | 14.12% | +13.5% | +8.3% | +4.17pct |
产能与项目进展
| 主要产品 | 设计产能 (万吨/年) | 2025年产能利用率 | 在建产能 (万吨/年) | 项目说明 |
|---|---|---|---|---|
| 抗老化助剂 (含U-pack) | 24.21 | 60.60% | 1.99 | 马来西亚基地、宜兴创聚PI材料项目 |
| 润滑油添加剂 | 16.30 | 47.14% | - | - |
| PI材料 | 460吨 | 10.87% | 3,600吨 | 宜兴创聚项目 |
子公司表现
| 子公司 | 营收 (亿元) | 净利润 (万元) | 净利率 | 营收同比 | 净利润同比 | 净利率同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 锦州康泰 | 12.51 | 9,583 | 7.66% | +15.5% | +117.5% | +3.59pct |
| 利安隆珠海 | 12.02 | 3,189 | 2.65% | +29.7% | 扭亏为盈 | +3.78pct |
| 其他子公司 | - | - | - | - | - | - |
风险提示
- 项目进展不及预期
- 行业竞争加剧
- 下游需求不及预期
估值与盈利预测
- 当前股价为45.05元，对应PE为15.7倍，2026年PE为13.9倍，2027年PE为12.5倍。
- 预计2026-2028年公司EPS分别为2.86元、3.24元、3.60元，对应PE逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期提升。
投资建议
分析师认为，公司业务结构持续优化，抗老化助剂价格上调趋势明显，盈利能力有望进一步修复，维持“买入”评级。公司正推进PI材料国产化，实现多层次高质量发展，具备较强的增长潜力。
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