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自审自发试点扩容，第二批地区进度如何？——2026年4月地方债月报总结

核心内容

2026年4月，地方债发行节奏有所放缓，新增专项债发行不及预期，但整体累计进度仍较快。同时，第二批自审自发试点地区（河北、江西、湖北、重庆）在发行进度上仍需提升，预计5-6月将提速。二级市场交易活跃，地方债品种利差普遍收窄，收益率下行。5月地方债供给有望迎来放量。

主要观点

一级市场：供给放缓，第二批试点地区需加速

1. 发行规模

   • 2026年4月地方债净融资3552亿元，环比减少3100亿元。
   • 1-4月累计净融资27908亿元，占全年进度33.83%，仍处于较快水平。

2. 发行计划完成度

   • 4月地方债计划完成度为85.1%，较一季度的97.8%明显回落。
   • 新增专项债是主要拖累项，主因一季度消耗项目储备较快，且4月为传统供给小月。

3. 发行结构

   • 分券种：再融资债券和置换债为主要发行品种，新增专项债缩量。
   • 分期限：10y、30y发行占比下降，平均发行期限缩短至13.12年。
   • 分地区：第二批试点地区发行进度为22%，较第一批试点地区（40%）仍有提升空间；化债地区置换债“赶进度”，累计发行进度已超去年同期。

4. 资金投向

   • 4月土储类项目投入增加，地产类项目通常靠后发力。
   • 第二批试点地区仍以在建项目续发为主，新建项目占比有望提高。

5. 发行利差

   • 4月地方债规模加权平均发行利差11.67bp，环比下行4.26bp。
   • 10y、15y品种利差下行幅度较大，分别为6.74bp、3.99bp。

关键信息

二级市场：交易盘参与热情提高，利差收窄

1. 现券成交

   • 4月地方债成交规模24290亿元，日均换手率0.20%，环比改善。
   • 换手率前五大地区为广东、江苏、浙江、上海、吉林。

2. 收益率与品种利差变动

   • 除1y上行2bp外，2y以上地方债收益率普遍下行6-9bp。
   • 2-20y地方债-国债利差多下行1-7bp，1y、30y利差走扩。

3. 期限利差

   • 20-10y、30-10y利差相较中位数偏高约26bp，压缩空间较大。
   • 关注二季度超长地方债利差压缩的季节性机会。

4. 投资者行为

   • 保险配债放缓，基金和券商净买入增加，集中在10-20y品种。
   • 交易盘参与情绪升温，是2-20y品种利差压缩的主要驱动。

2026年5月地方债供给展望

• 预计净融资：5100亿-5800亿，中性水平为5449亿。
• 下限情境：5050亿（根据已出Q2计划地区安排）。
• 上限情境：5847亿（考虑未出计划地区发行）。
• 中性情境：5449亿（取均值）。

风险提示

• 统计存在误差或有遗漏。
• 计划统计不全或发生变动。

分地区发行情况

分券种发行情况

发行期限结构

总结

2026年4月地方债供给节奏放缓，新增专项债发行不及预期，但累计进度仍较快。第二批试点地区需加速推进，预计5-6月将提速。二级市场交易活跃，品种利差普遍收窄，收益率下行。投资者行为显示交易盘参与热情提高，带动利差压缩。5月地方债供给有望放量，发行期限或回升。