> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 自审自发试点扩容，第二批地区进度如何？——2026年4月地方债月报总结 ## 核心内容 2026年4月，地方债发行节奏有所放缓，新增专项债发行不及预期，但整体累计进度仍较快。同时，第二批自审自发试点地区（河北、江西、湖北、重庆）在发行进度上仍需提升，预计5-6月将提速。二级市场交易活跃，地方债品种利差普遍收窄，收益率下行。5月地方债供给有望迎来放量。 --- ## 主要观点 ### 一级市场：供给放缓，第二批试点地区需加速 1. **发行规模** - 2026年4月地方债净融资3552亿元，环比减少3100亿元。 - 1-4月累计净融资27908亿元，占全年进度33.83%，仍处于较快水平。 2. **发行计划完成度** - 4月地方债计划完成度为85.1%，较一季度的97.8%明显回落。 - 新增专项债是主要拖累项，主因一季度消耗项目储备较快，且4月为传统供给小月。 3. **发行结构** - **分券种**：再融资债券和置换债为主要发行品种，新增专项债缩量。 - **分期限**：10y、30y发行占比下降，平均发行期限缩短至13.12年。 - **分地区**：第二批试点地区发行进度为22%，较第一批试点地区（40%）仍有提升空间；化债地区置换债“赶进度”，累计发行进度已超去年同期。 4. **资金投向** - 4月土储类项目投入增加，地产类项目通常靠后发力。 - 第二批试点地区仍以在建项目续发为主，新建项目占比有望提高。 5. **发行利差** - 4月地方债规模加权平均发行利差11.67bp，环比下行4.26bp。 - 10y、15y品种利差下行幅度较大，分别为6.74bp、3.99bp。 --- ## 关键信息 ### 二级市场：交易盘参与热情提高，利差收窄 1. **现券成交** - 4月地方债成交规模24290亿元，日均换手率0.20%，环比改善。 - 换手率前五大地区为广东、江苏、浙江、上海、吉林。 2. **收益率与品种利差变动** - 除1y上行2bp外，2y以上地方债收益率普遍下行6-9bp。 - 2-20y地方债-国债利差多下行1-7bp，1y、30y利差走扩。 3. **期限利差** - 20-10y、30-10y利差相较中位数偏高约26bp，压缩空间较大。 - 关注二季度超长地方债利差压缩的季节性机会。 4. **投资者行为** - 保险配债放缓，基金和券商净买入增加，集中在10-20y品种。 - 交易盘参与情绪升温，是2-20y品种利差压缩的主要驱动。 --- ## 2026年5月地方债供给展望 - **预计净融资**：5100亿-5800亿，中性水平为5449亿。 - **下限情境**：5050亿（根据已出Q2计划地区安排）。 - **上限情境**：5847亿（考虑未出计划地区发行）。 - **中性情境**：5449亿（取均值）。 --- ## 风险提示 - 统计存在误差或有遗漏。 - 计划统计不全或发生变动。 --- ## 分地区发行情况 | 地区 | 2026年1-4月累计发行 (亿元) | 占比 (%) | 2025年1-4月累计发行 (亿元) | 占比 (%) | |------|---------------------------|---------|---------------------------|---------| | 第一批试点地区 | 3209 | 38.14% | 2993 | 35.65% | | 第二批试点地区 | 708 | 35.94% | 2393 | 35.13% | | 化债重点地区 | 2993 | 35.65% | 2993 | 31.44% | | 其他地区 | 1203 | 30.50% | 1203 | 32.07% | --- ## 分券种发行情况 | 类别 | 2026年4月实际发行 (亿元) | 2026年4月计划发行 (亿元) | 环比变化 (%) | |------|--------------------------|--------------------------|--------------| | 新增一般债 | 542 | 345 | +47 | | 新增专项债 | 1744 | 2747 | -1614 | | 再融资一般债 | 2321 | 2321 | -299 | | 再融资专项债 | 3507 | 3507 | -864 | --- ## 发行期限结构 | 期限 | 2026年4月发行占比 (%) | 环比变化 (%) | |------|----------------------|--------------| | 10y | 29% | -5.8pct | | 30y | 14% | -6.8pct | | 7y | 13% | +12.8pct | | 全部 | 13.12年 | -2.25年 | --- ## 总结 2026年4月地方债供给节奏放缓，新增专项债发行不及预期，但累计进度仍较快。第二批试点地区需加速推进，预计5-6月将提速。二级市场交易活跃，品种利差普遍收窄，收益率下行。投资者行为显示交易盘参与热情提高，带动利差压缩。5月地方债供给有望放量，发行期限或回升。