> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港中华煤气（00003.HK）投资分析总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年8月20日发布的投资分析，对香港中华煤气的经营表现、业务发展及财务状况进行了全面评估，并维持“增持”评级。报告重点分析了公司2026年上半年的业绩表现、业务结构调整、绿色燃料业务发展及未来盈利预测。 --- ## 主要观点 - **盈利能力提升**：2026年上半年公司归母净利润同比增长23%至36.4亿港元，绿色燃料业务成为主要增长点，税后经营利润同比增加7.3亿港元。 - **业务结构优化**：公司业务涵盖香港公用、内地公用、延伸业务、可再生能源、绿色燃料及其他业务，其中绿色燃料业务表现突出，而可再生能源业务仍处于较低水平。 - **价格调整与市场拓展**：公司于2026年8月完成香港业务调价，标准收费同比上涨4.4%，预计全年香港售气量同比下降2.3%，但下半年降幅收窄。公司积极参与香港北部都会区建设，预计新增气量约5500TJ。 - **内地市场稳定增长**：内地公用业务售气量保持稳定，城燃价差同比增长0.01元/方，公司预计全年售气量增长1%，新增接驳用户达145万户。 - **绿色燃料产能扩张**：公司先进生物燃料（SAF+HVO）销量同比翻倍至32万吨，马来西亚工厂已投产，东莞新基地规划中，预计2028年产能达45万吨/年。绿色甲醇销量0.3万吨，内蒙工厂2028年预计达30万吨/年。 - **盈利与估值预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为67.22亿、70.42亿、73.07亿港元，分别同比增长18.2%、4.8%、3.8%。PE估值逐步下降，从23.90倍降至18.60倍。 --- ## 关键信息 ### 财务表现（2026年上半年） - **营业收入**：295亿港元，同比增长7% - **税后经营利润**：47.5亿港元，同比增长19% - **归母净利润**：36.4亿港元，同比增长23% - **资本开支**：20亿港元，同比下降5亿港元 ### 业务分项表现 | 业务类型 | 税后经营利润（亿港元） | 同比变化 | |----------------|------------------------|------------| | 香港公用 | 20.5 | -5% | | 内地公用 | 16.9 | +8% | | 延伸业务 | 2.7 | +8% | | 可再生能源 | 0.5 | -55% | | 绿色燃料 | 5.4 | +7.3亿港元 | | 其他业务 | 1.5 | +40% | ### 香港业务情况 - **售气量**：14414TJ，同比下降3.5% - **居民/商业/工业售气量**：分别同比下降544TJ、增长26TJ、下降2TJ - **调价影响**：标准收费上涨4.4%，保养月费增加1港元/户，预计年收入增加4亿港元 - **未来预测**：全年售气量预计下降2.3%，下半年降幅收窄；预计新增气量5500TJ ### 内地公用业务情况 - **售气量**：186亿方，同比持平 - **居民/商业/工业/分销及发电售气量**：分别同比增长1.5%、下降3.2%、增长0.9%、下降0.9% - **平均售气价格**：3.34元/方，同比下降0.01元/方 - **平均成本价**：2.79元/方，同比下降0.02元/方 - **城燃价差**：0.55元/方，同比增长0.01元/方 - **新增接驳用户**：49.9万户，同比下降28% - **全年预测**：售气量增长1%，新增接驳用户145万户 ### 绿色燃料业务进展 - **先进生物燃料（SAF+HVO）销量**：32万吨，同比增长100% - **产能情况**：截至2026年6月底，先进生物燃料产能达77万吨/年，东莞基地规划中 - **绿色甲醇销量**：0.3万吨，内蒙工厂2028年达30万吨/年，佛山三水工厂一期2028年投运 --- ## 风险提示 - 销气量增速不及预期 - 居民顺价推进不及预期 - 上游天然气价格大幅上涨 - 绿色燃料终端需求不及预期 --- ## 财务指标预测（2025-2028年） | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入（亿港元） | 543.26 | 586.87 | 611.32 | 639.84 | | 归母净利润（亿港元） | 56.88 | 67.22 | 70.42 | 73.07 | | ROE | 9.6% | 11.3% | 11.7% | 12.0% | | 每股收益（港元） | 0.30 | 0.36 | 0.38 | 0.39 | | 股息率 | 4.8% | 4.8% | 4.8% | 4.8% | --- ## 估值比率（2025-2028年） | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|----------|----------|----------|----------| | PE | 23.90 | 20.22 | 19.30 | 18.60 | | PB | 2.29 | 2.28 | 2.26 | 2.23 | --- ## 投资建议 - **评级**：增持 - **理由**：公司香港业务经营稳健，内地城燃顺价持续推进，绿色燃料与可再生能源业务逐步成为新增长点，未来盈利有望稳步提升。 --- ## 估值与财务健康度 - **资产负债率**：56.4%至56.8% - **流动比率**：0.62至0.57 - **速动比率**：0.54至0.49 - **ROA**：4.1%至4.7% - **ROE**：9.6%至12.0% --- ## 总结 公司2026年上半年业绩表现稳健，尤其在绿色燃料业务上实现显著增长，成为主要利润来源。尽管香港业务受暖冬影响售气量略有下降，但调价措施有助于稳定收入增长。内地市场售气量保持稳定，城燃价差逐步改善。公司积极布局绿色燃料产能，未来增长潜力较大。基于稳健的经营表现和绿色转型战略，维持“增持”评级。