> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结 ## 核心内容概述 本周固定收益市场整体呈现震荡走势，资金面持续回笼，债券市场先强后回调，机构行为与市场预期相互影响，市场流动性分层现象明显。 ## 主要观点 ### 1. 资金面情况 - **央行操作**：本周央行7天期逆回购前期零投放，主要依赖隔夜逆回购调节流动性，共投放14576亿元，到期17296亿元，净回笼2720亿元。 - **国库现金定存**：发行1700亿元，到期1000亿元。 - **资金价格**：整体边际上升，R001收于1.46%（前值1.38%），DR001收于1.44%（前值1.36%）；R007收于1.44%（前值1.41%），DR007收于1.43%（前值1.39%）；DR007与7天OMO利差收于3.14bp（前值-1.42bp），6M国股银票转贴现利率收于0.50%。 ### 2. 债市走势 - **整体表现**：债市先强后震荡回调，长端收益率冲高回落，超长端整体偏弱。 - **周初走强**：7月经济数据偏弱叠加摊余成本法债基重启申报，带动做多情绪，国债期货创出阶段新高。 - **周中回调**：前期浮盈积累催生止盈盘，叠加美债长端利率上行和下半年政府债供给预期，债市转入震荡。 - **期限结构**：中短端相对坚挺，长端受止盈交易和供给担忧扰动震荡运行，30年期超长国债表现持续偏弱。 - **收益率变化**：1年国债收益率下行0.37bp至1.20%，10年国债收益率下行1.25bp至1.68%，30年国债收益率下行3.24bp至2.13%。 ### 3. 同业存单市场 - **收益率变化**：3M存单收益率上行1.00bp至1.44%，6M收益率基本持平在1.46%，1Y收益率下行0.50bp至1.48%。 - **期限利差**：1Y-3M存单利差由5.50bp缩小至4.00bp；1Y存单与OMO利差收于7.50bp，较前值下行0.50bp；1Y存单与DR007利差收于3.30bp，较前值缩小3.51bp。 - **发行与净融资**：本周存单发行6876亿元，净融资1566亿元，较前值增加3739亿元；加权平均发行期限为7.2M，较前值8.5M有所缩短。 ### 4. 政府债发行 - **净发行回升**：本周国债净发行3661亿元，地方债净发行1602亿元，政府债合计净发行5264亿元（前值-1885亿元）；净缴款合计3812亿元（前值-1816亿元）。 - **下周预期**：预计国债净发行3200亿元，地方债净发行1597亿元，政府债合计净发行4797亿元；净缴款合计8201亿元。 ### 5. 市场杠杆率 - **银行间杠杆率**：周均质押式回购交易量为6.60万亿元（前值6.85万亿元），银行间市场杠杆率为105.70%（前值105.93%），呈下行趋势。 ## 关键信息 - **资金面**：央行通过隔夜逆回购操作维持流动性，但整体呈现净回笼趋势，资金价格有所上升。 - **债市情绪**：周初因经济数据和债基申报走强，但随后因止盈盘和供给预期而回调。 - **存单市场**：收益率涨跌互现，期限利差缩小，净融资规模显著增加。 - **政府债供给**：净发行规模回升，下周预计继续维持较高发行水平。 - **市场杠杆**：银行间市场杠杆率小幅下降，反映市场参与者风险偏好有所降低。 ## 风险提示 - 赎回事件超预期可能导致资金面进一步收紧。 - 市场流动性可能因政策调整或外部因素发生突变。 - 数据统计可能存在偏差，需关注后续修正。 ## 结构分析 | 模块 | 内容 | |------|------| | 资金面 | 央行操作、资金价格、流动性分层 | | 同业存单 | 发行与净融资、收益率变化、期限利差 | | 机构行为 | 债市走势、杠杆率变化 | | 风险提示 | 赎回事件、资金面收紧、数据偏差 | ## 数据来源 - 数据来源：iFinD，国盛证券研究所 ## 分析师信息 - **分析师**：杨业伟、王春呓 - **执业证书编号**：S0680520050001、S0680524110001 - **邮箱**：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-09 2. 《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-08 3. 《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07